美国银行暴雷：拜登政府遇到了大麻烦_风闻

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最近硅谷银行暴雷事件愈演愈烈，美国已经有三家银行宣布破产，其余还没倒闭的银行也摇摇欲坠，资本市场股价跌的一塌糊涂。

这场危机甚至开始向欧洲传导，瑞信是第一家暴雷的银行，然后欧洲其它银行都瑟瑟发抖。

现在不光是华尔街，连欧洲的金融企业都把目光投向了美联储。欧美金融界通过各种渠道明里暗里向美联储递话——

大哥，不能再加息了，再加息，就得全玩完！

面对空前的压力，美联储也超级左右为难，停止加息，固然能挽救摇摇欲坠的金融系统，但是通胀怎么办？通胀压不下去，大家都等着百年未遇的超级滞涨吧！

写到这里，可能很多对金融知识不大了解的读者都一头雾水，所以这里简单给大家讲一讲货币政策与通胀、金融系统稳定性的关系。

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不可能三角

一般来说，宏观货币政策主要关注三个指标，其中两个是显性指标，分别是通胀指数与就业率，一个是隐形指标，这就是金融系统的稳定性。

通胀指数、就业率、金融系统的稳定性这三个指标恰恰是相互对立的，构成一个蒙代尔不可能三角。

所以这就导致不可能存在一种货币政策能同时促进三个指标向好——包括低通胀率、高就业率、金融系统的稳定。

所以，任何国家货币政策总是要变来变去不断调整，原因就是在不同阶段，三个指标的某项是当前的主要矛盾，那么货币政策就要针对这个主要矛盾来制定。

比如宽松的货币政策就对就业率与金融系统的稳定性很友好，对于通胀指标就很不友好；同样货币紧缩的时候，对就业率与金融系统稳定性很不友好，但是对于压低通胀却很有效。

对于宏观管理者而言，不怕某项指标不好，比如通胀走高，那么就收紧货币即可；比如就业率下滑或者金融系统稳定性出问题，那么央行开闸放水给市场喂奶就行。

怕就怕三项指标有两项以上出问题，那就麻烦大了。

现在拜登政府与美联储恰恰遇到的就是这种情况——高通胀还没压下来，金融系统稳定性开始出问题了。

那么美国金融系统为什么会出问题呢？这与美联储加息又有什么关系？

2

硅谷银行暴雷

我们以硅谷银行暴雷为例，给大家详细拆解一下，为什么美联储暴力加息会让美国金融系统出问题。

硅谷银行主要是在硅谷做高科技企业金融业务的银行，资产有2000多亿美元，在美国银行届排名16，属于中型银行。

2020年新冠疫情，美联储大放水，硅谷银行就以极低的成本吸纳了很多存款（平均存款利息大致是0.25%左右），拿到存款就要去投资赚取收益。银行赚取收益大家能想到的就是放出贷款。

但是在美联储大放水的背景下，整个市场属于钱多项目少，硅谷银行作为中型银行，在放贷业务上很难与大银行竞争。

放贷业务不好做，并不代表就没有其它的投资渠道。

银行投资与我们普通人投资不一样，它有严格的风控要求，对于投资安全性要求非常高。

在这种情况下，硅谷银行将存款主要用于购买美国国债+企业债（当然，肯定是基本面非常优秀的企业）。

硅谷银行投资债券的基本逻辑是这样：如果住户不取走存款，那么我就持有债券获取收益，这个收益是肯定大于年化0.25%利息的，中间的差价就是银行利润。

如果住户要取存款呢？

这也没有问题，美国国债与基本面很优秀的企业债不仅币值稳定，而且流动性很好，要用钱只要将债券变现就可以解决客户的兑付要求。

在这个逻辑下，硅谷银行大概将90%的资金投入购买债券，留下10%用于日常兑付需求。

说实话，硅谷银行这个财务模型应该是没有什么问题的，也是非常安全的商业模式。

但是，再安全的商业模式也怕出现小概率事件，这一次硅谷银行偏偏就遇到一系列小概率事件阴差阳错让这个安全的商业模式竟然就暴雷了。

那么都有哪些小概率事件出现呢？

第一个小概率事件就是美国通胀飙升，美联储突然采取最为激进的手段加息。

去年美联储在一年时间里连续以每次0.75%的频率加息，一下将联储利率从0干到近5%，如此激进的加息速度是近几十年罕见。

如果仅仅是激进加息也没有大的问题，在上个世纪70年代这种激进加息手段美联储也采用过，偏偏这次激进加息又遇到几个小概率事件——

美国国债突破30万亿这个上限，以及英国、日本货币汇率出问题**，不得不大规模抛售美国国债换取美元。**

用卖出美元买回本国货币来稳定汇率，除了英日两个国家央行不得不抛售美债，沙特、中国等美债大客户也连续减持美债。

中国在一年时间大概减持了2000多亿美元美债，沙特则减持了700多亿美元美债。

**几个机构大客户同时大规模抛售美债，就产生第二个小概率事件——**美国国债出现流动性危机。

过去几十年，美国国债一直以币值稳定，流动性好而著称，但是因为一系列小概率事件，让美国国债出现从未有过的流动性危机。

流动性危机意味着，现在出售美国国债是要承担折价损失的。同样因为美联储激进的加息，导致市面上现金减少，美国企业债也出现折价贬值。

所以，硅谷银行投资的美国国债+企业债因为一系列阴差阳错小概率事件直接导致较大的折价损失。

当然，这个折价损失只是账面损失，如果硅谷银行硬抗着不出售这些债券，未来如果美联储政策转向，美国国债价值上涨，这些账面损失也是能抹平的。

但是这个时候偏偏又遇到第三个小概率事件，硅谷的美国高科技企业经营遇到严重困难。

这种困难是两方面的，**一个是美联储加息，一个是美国对华科技战丧失中国市场。**两者叠加导致美国硅谷高科技企业不得不需要动用企业存款去应对经营性困难。

而硅谷银行将现金储备消耗光之后，面对企业客户的取款要求，不得不折价出售债券来换取现金，

其实折价出售债券也没有大的问题，只要市场不知道，这点损失是能通过时间抹平的。

关键时刻高盛又推波助澜踩了一下油门。

高盛找到硅谷银行给了一个“专业的建议”——你这样割肉卖债券不合算，这样，我发布一个报告将你的估值做高，然后你用股权在市场上融资来解决流动性问题。

硅谷银行听从了这个建议，然后发布公告准备在市场上融资22亿美元。

融资就要公布财务报告，市场才发现，硅谷银行已经到了折价出售债券来兑付取款的地步！

所以融资还没拿到，消息灵通的客户却蜂拥而至，两天就取走400亿现金，硅谷银行就这样被挤兑导致破产。

有意思的是，高盛一边做高硅谷银行估值来配合其融资，一边悄悄在金融市场开了大量硅谷银行空单。

这次硅谷银行暴雷，高盛这些空单自然就赚翻了。高盛趁火打劫的本事确实是天下第一。

以上就是硅谷银行暴雷的全过程。

简单总结一下，虽然硅谷银行暴雷是一系列小概率事件阴差阳错导致的结果，但是如果我们剔除枝叶，就可以发现：

硅谷银行暴雷核心问题还是美联储加息太快，让美国国债不但流动性出问题同时票面价值也出现大幅度折价。

这种折价导致持有债券的硅谷银行账面出现巨额亏损（大致是160亿美元），正是这种亏损才让储户产生了恐慌，最后挤兑让硅谷银行倒闭。

3

美联储陷入两难

那么为什么硅谷银行倒闭之后，美国人民开始纷纷向其它银行挤兑呢？

因为硅谷银行的商业模式——低成本吸纳存款，然后投资美国国债+企业债，这是美国大多数中小银行的商业模式。

也就是说美国其它银行同样面临着债券账面折价损失的问题，如果遇到储户大面积取款挤兑，这些银行也扛不住的。

所以，在美国连续有三家银行暴雷之后，美联储果断出手了。

3月13日，美联储宣布，将按照银行持有的国债票面价值提供无限量兑付服务——其实就是为美国银行持有的国债票面亏损兜底买单。

3月15日，美国财政部与联邦储蓄保险公司也宣布，倒闭的硅谷银行（以及其它两家银行）储户可以全额取回自己的存款。

美联储为美国银行持有的国债票面亏损兜底，美国财政部与存款保险公司为储户存款兜底，双管齐下，按道理应该能消除市场的恐慌。

但**现实却是市场并不买账，**在资本市场上，美国各大银行股价连续暴跌，在各地中小银行营业点，储户排成长长的队列取款。

为什么市场对美国财政部与美联储承诺并不买账？

原因很简单，因为美国银行持有价值数万亿美元的美国国债，虽然理论上美联储可以制造无限量美元为将这批国债吃下来，但是现在是美联储加息周期，是回收货币的阶段——

美联储怎么可能一边通过加息回笼货币，一边又拿出几万亿美元购买美国银行持有的国债，相当于又向市场释放几万亿美元的流动性呢？

现在美联储陷入两难的局面。

继续加息，在国债流动性危机的情况下，国债票面亏损会继续扩大，整个金融系统顶不住就要出大问题；不加息，那么通胀肆虐，美国将迎来史无前例的超级大滞涨，美国经济也要完。

怎么办呢？

最好的解决办法就是有一个超级买家出面，大幅度买入美国国债，重塑市场对美国国债的信心，从而解决美国国债流动性危机问题。

只要国债流动性危机解决，那么美国银行持有的国债票面价值亏损就能得到修补，美国人民自然就不用担心银行无钱兑付存款的问题。

那么，放眼全球，谁有这个实力不但能大规模买入美国国债，而且还能重塑市场对美国国债的信心呢？

这个买家只能是中国。

一方面最近几年中国通过对外贸易赚取了巨额顺差，仅仅是2022年，中国进出口顺差就高达8800亿美元；另一方面如果大规模增持美国国债，正好就能为美元流动构造一个完美的闭环——

美国通过贸易输出美元，中国赚取美元顺差之后再通过购买美国国债，让美元回流美国。

这个美元流动的闭环形成就能重塑市场对美国国债的信心。

所以，最近几日美方通过各种渠道疯狂与中方联系，美方甚至一反常态，让沙利文对媒体公开放话，拜登总统希望与中方领导人通话。

对此，我们外交部却是冷淡的回应——

美方一边推动与中国经济脱钩，对华实施越来越严厉的科技封锁，在台海疯狂挑衅中方红线，一边却希望中方拿出大笔美元拯救美国国债的流动性危机。

天下还有这么好的事情吗？

做梦！

中方把路堵死了，万般无奈之下，根据摩根大通透露的消息，美联储搞了一个紧急贷款计划，准备向美国银行系统注入高达2万亿美元资金，以替代其用国债变现来解决流动性的问题。

2万亿美元！

这个数字亮瞎了我的双眼，看到这条消息我不由得想起小学时候做过的一道数学题——

一个池子有两根管子，一根管子负责放水，一根管子负责给池子注水。已知单独用管子注水需要5个小时才能将池子放满，单独用管子放水需要3个小时才能将池子放完。

请问，在池子水满的情况下，同时打开两根管子，需要多少时间才能将池子的水放完？

当时我在做这道题的时候，我还在想，出题人大概是脑子有病，生活中怎么可能遇到这样的蠢货——一边给池子注水的时候一边给池子放水？

现在回头来看，出题人是有大智慧的，人类生活中还真有这样的荒诞剧。

美联储的决策者大概是人类社会最为聪明的脑袋，这群最聪明的脑袋现在正在干的就是这种一边给池子注水，一边给池子放水的蠢事——

在美联储加息周期拼命收回流动性的时候（给池子放水），又准备向美国银行释放2万亿美元（给池子注水）。

按：从去年3月开始，美联储在1年加息周期里其资产负债表减少了6000亿美元（缩表6000亿美元），但是仅仅3月13日开始的这周之内，美联储资产负债表就猛增3000亿美元。

这3000亿美元就是美联储给美国银行提供的紧急借款。一周就扩表超过一年缩表的一半，看来美联储注水的管子远比放水的管子更为强大。

4

美国通胀的根本原因

既然美联储破釜沉舟准备给美国银行注入2万亿美元也要维护金融系统的稳定，接下来美联储还要应对另一个更加令人头痛的问题——美国高烧不退的通胀。

但是我对美联储控制通胀的前景非常不看好。

为什么？

我们来看一组数据。

去年三月美联储加息之前，美国通胀指数大致是8.5%，今年二月美国通胀指数是6%。

看起来好像还是降了2.5%，但是大家知道为了降这个2.5%的通胀指数，美国付出多大的代价吗？

美联储基准利率从0干到到接近5%；

美国制造业指数加息前是58，现在跌到47，处于衰退区间；

美国房屋销售同比下跌超过30%。

加息控制通胀的原理是：通过收缩货币，人为压制市场需求，买单的人少了，自然会推动商品与服务的价格下降。

美联储为了控制通胀加息力度不可谓不大，美国一年经济增长大致就是3%以下的水平，结果美联储一年就把基准利率干到5%。

利率远大于经济增长速度，也就是说，在这种情况下借贷扩大生产都是亏本生意。

即便这样，美国通胀指数也才下降区区2.5%而已！

为什么美国通胀如此难缠？

正常情况下通胀就是市面上的货币超过商品与服务产生的现象。但是美国通胀原因更为复杂。

2020年因为新冠疫情，美联储一下子向市场投放了超过5万亿美元的货币，这个数字与美国22万亿GDP相比看起来占比很大。

但是美元是全球货币，这5万亿至少有2—3万亿美元实际上是进入全球90万亿美元GDP的池子，所以美联储超发货币还不是导致美国通胀的唯一原因。

导致美国通胀更为重要的原因就是美国与中国经济脱钩的行为。

包括对华进口商品加征25%关税；

包括强行转移供应链，目前中国从美国第一大进口国已经跌到第三位，欧盟与墨西哥成为美国第一、第二大进口国；

包括对华悍然发动科技战，禁止美国科技公司对华出口高科技产品，仅仅是对华为断供一项，美国科技公司就减少了上百亿美元的销售收入；

不管是转移供应链还是科技断供都是付出巨大成本的，这个成本最后就转化为美国国内节节攀升的物价指数。

所以，如果仅仅是货币超发导致的通胀，那么美联储采取激进的加息缩表手段是行之有效的。

但是美国通胀综合了民生产品供应链重组，科技产品无法通过扩大销售规模摊低成本与售价等因素，美联储用单一的货币手段来治理因为超发货币+经济与中国脱钩+科技断供等复杂因素推升的通胀，自然就事半功倍非常吃力了。

某种意义上我们甚至可以认为，美国通胀就是美国对华贸易战、科技战的反噬。

所以，现在美联储也好，拜登政府也罢都要面对一个超级无解的大麻烦。

过去一年美联储一口气将基准利率干到5%，也只是将通胀指数打到6%，物价与利率还是倒挂，距离将通胀指数打到2%还很遥远。

但是美国银行已经顶不住了，硅谷银行暴雷差点将美国中小银行集体引爆。

迫于无奈，美联储不得不紧急向美国银行释放了3000亿美元的流动性资金，将加息缩表好不容易回收的6000亿美元花掉一半。

未来激进加息是想都不用再想了，最多也就是缓慢的每次25个基点的频率慢慢加息。

但是美国经济能给美联储缓慢加息控制通胀的时间吗？

2020年底美国居民存款是4.85万亿美元，到了2022年底美国居民存款已经降到5000亿美元，这个数据创下历史新低，一句话就是美国人民手里的钱快要花光了！

今年1、2两月美国制造业指数不但坍缩到47这个收缩区间，而且美国进口金额也大幅度下降，美国经济已经出现明显的衰退现象。

本来美联储还计划在今年上半年将利率迅速干到5.8%左右，不顾一切先把通胀打下来再说，但是3月23日美联储议息会议还没召开，市场上就出了硅谷银行暴雷这个幺蛾子。

所以，美国经济衰退的时间可能来得更快，届时衰退叠加通胀就是经济学上的癌症——滞涨！

滞涨一旦出现代表着任何宏观调控政策都将统统失效。

期待美国经济走向超级大滞涨，届时拜登政府又会有怎样精彩的表现呢？

请记住百足之虫死而不僵，不要指望一场危机就能将美国击倒。

毕竟美国不但是目前全球综合实力最强的国家，而且还有各种普通人想都想不到的下三滥手段来转嫁危机。

如果未来真的面临重大危机，美国将不顾一切在外界割肉以弥补自己的损失，当中国坚决不当接盘侠并且如同刺猬一样让美国无从下手时，美国将毫不犹豫对自己的盟友举起屠刀。

1951年抗美援朝三次战役打响，面对志愿军排山倒海的夜间攻击，美三师阵线崩溃，溃不成军。

在危急时刻，美三师果断向英军集结地发射多枚照明弹，将英军直接暴露给志愿军。

此举果然有奇效，志愿军注意力被英军吸引，大批志愿军转移方向，向英军发起攻击，英军皇家重型坦克营被全歼，而美军则乘机逃走。

那么未来面临危机的时候，美国的屠刀将砍向哪里呢？

老欧洲还是日本？

真的很期待未来的剧情。