美联储的救助措施能奏效吗？_风闻

本周日，美联储推出一项名为银行定期融资计划（Bank Term Funding Program, BTFP) ，将向抵押美国国债、机构债务、抵押贷款支持证券 (MBS) 和其他合格资产的银行提供最长一年的贷款。

这是什么意思呢？那些陷入兑付危机的银行，不是手里拿着账面亏损，无法兑现的金融票据，面临储户的挤兑束手无策吗？现在，可以把这些票据拿到到美联储那里做抵押融资。如果是一年期国债，一年后到期了，可以直接做借贷冲抵。如果是其它票据，也到了兑付期，在变现后可以偿还贷款。

这看起来是不是十分“完美”？可是有两个因素必须考虑考虑进去：一是美联储的钱从哪来。看过我的《新货币论》的读者都知道美联储的“融资”方式，这就是向一个虚拟的债主“借钱”，其实就是自己印，印出来后在资产负债表上，将“借”来的钱记入负债项，将抵押物（在这次操作中是银行交来的国债、机构债务、抵押贷款支持证券 等）记入资本项。可是这样一来，所谓美联储的缩表过程算是没法再继续了，只能开始新一轮扩张。

紧接着需要考虑的因素就是，这次兑付危机来自于银行在低利率时期借短贷长的套利模式，利率的快速提高，最先出现问题的是已经到期的短期资金上，大量未到期的短期融资会在后来的时间里陆续到期，用高成本的短期融资去接续已经没有套利空间的长期标的，只能亏损越来越大。即使美联储不再提高利率，只是保持现有利率不变，银行的借短贷长的模式也无法维系，因为低利率的短期资金根本就借不到，美联储如果全部兜底，那就意味天量的货币投放，也就意味着恶性通货膨胀的到来。

所以说，美联储的紧急贷款措施不是在解决危机，而是在变换危机的形式，不过是“按了葫芦起了瓢”罢了。