华大基因向左，华大智造向右_风闻

华大基因亟需自我救赎

撰文/ 陈邓新

编辑/ 李觐麟

华大基因，一直是资本市场的“明星”。

前不久，华大基因公告，2022年全年营业收入为71.26亿元，同比增长5.32%；净利润为8.12亿元，同比减少244.42%。

与之对应的是，“同门兄弟”华大智造公告，2022年全年营业收入为42.31亿元，同比增长7.68%；净利润为20.11亿元，同比增长315.89%。

净利润一增一减之间，别有一番滋味。

那么，华大基因到底还能不能打？华大基因业绩褪色，背后是何缘由？华大智造，为何更为硬气？

增收不增利，现金流承压

“你能看到多远的过去，就能看到多远的未来。”

这是丘吉尔的一句话名言，被华大基因CEO尹烨奉为圭臬，也被外界解读为华大基因的“长期主义”。

而谈到未来，华大基因董事长汪建曾信心满满：“科技服务能到一百亿元，医学服务能到一千亿元，人人服务能到一万亿元。”

汪建立下的Flag，一度令资本市场颇为向往。

据公开资料显示，华大基因2017年上市之初，一口气斩获18个涨停，好不风光，之后数月股价继续攀升至261.99元，市值破千亿元，相比最初78.85亿元市值，涨了足足逾十倍，从而“基因界腾讯”的名号响彻资本市场。

然而，华大基因遭遇了强预期与弱现实。

2017年~2019年，华大基因的营业收入分别为20.96亿元、25.36亿元、28亿元，而净利润分别为3.98亿元、3.87亿元、2.76亿元，陷入“增收不增利”的窘境。

如若不是2020年飞出“黑天鹅”，其咸鱼翻身则无从谈起。

不承想，站上“风口”的华大基因这三年的业绩却是高开低走，又回到“王二小过年”的状态：2020年~2022年，华大基因的净利润分别为20.9亿元、14.62亿元、8.12亿元。

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业绩一言难尽

以上可见，华大基因长期被业绩的可持续性所困扰。

更为糟糕的是，华大基因的现金流承压。

截至2022年第三季度，华大基因的每股现金流为-0.466元，创了披露数据以来的历史新低，须知2012年其每股现金流为36.24元，有了云泥之别。

此背景下，华大基因的市值不断缩水。

截至2023年2月27日，华大基因的市值为230.8亿元，相较历史峰值缩水约四分之三，令人唏嘘不已。

与之对应的是，华大基因麻烦不断。

据科技部2018年10月的一则行政处罚决定书显示，中国人类遗传资源管理办公室调查发现，华大基因在未经许可的条件，将部分人类遗传资源信息从网上传递出境。

而据企查查的数据显示，华大基因的自身风险高达134条，涉及司法风险、监管风险、经营风险等。

譬如，汪建、尹烨等人因为没有“未依法履行其他职责”，被中国证券监督管理委员会深圳监管局进行了违规处理。

回归常态，弊端显现

对此，一名私募人士告诉锌刻度：“这两三年，华大基因积极参与抗疫，火眼实验室为新冠检测立下了汗马功劳，这点毋庸置疑。但是，华大基因面临的内忧外患，并没有因为疫情而消失。”

其一，新冠检测不再是“刚需”。

近年来，华大基因第一大业务为新冠检测，受益于需求端的高景气，一度赚得盆满钵满，但随着供给端的发力，检测费用不断走低，“薄利多销”成为行业的共识。

如今，疫情成为了过去式。

对华大基因而言，新冠检测业务持续萎缩或不可避免，未来如何填补业务空白考验着华大基因的智慧。

其二，基因检测成为“红海”。

没有新冠检测之前，基因检测才是华大基因的第一大业务，也是其赖以成名的根基所在，不过这块业务存在两个问题。

一个问题是，布局虽广扎根不深。

基因检测几乎所有细分赛道，华大基因或多或少都有涉猎，但精力分散之后想面面俱到则难上加难。

譬如，华大基因堪称肿瘤NGS检测赛道的第一批玩家，浸淫多年却难言竞争优势，赛道的领跑者反而是燃石医学、世和基因等。

另外一个问题是，“华小”频出。

据公开资料显示，华大基因的离职者创办了超过20家基因公司，它们被外界称之为“华小”，除了一两家公司剑走偏锋，大多数对标的还是华大基因，甚至有的“华小”比华大基因还先一步上市。

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市场预期悲观

其三，研发投入相对不足。

研发是创新的底座，也是一个企业发展的源动力，历来备受资本市场的重视，将其视为解决市场痛点、寻找新增量的重要抓手。

2018年~2022年前三季度，华大基因的研发费用分别为2.609亿元、3.173亿元、6.196亿元、4.871亿元、3.93亿元，而销售费用分别为5.143亿元、6.187亿元、10.78亿元、12.38亿元、9.93亿元，每期的销售费用均大幅高于研发费用。

换而言之，研发并非华大基因的底色。

关于此，从尹烨对创新的认知，也可见一斑，“所谓创新不一定是高科技创新，现在很多的创新实际上是低技术创新、组合式创新，但它有更高的效率和价值”。

华大智造，亟需提升业绩成色

相比之下，华大智造的日子更为滋润。

2017年~2022年，华大智造的营业收入分别为8.02亿元、10.97亿元、10.91亿元、27.8亿元、39.29亿元、42.31亿元；净利润分别为-0.42亿元、1.25亿元、-2.43亿元、2.61亿元、4.84亿元、20.11亿元。

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华大智造的业绩快报

这意味着，其营业收入与净利润双双走高。

之所以如此，与华大智造在产业链中的地位更高有莫大的关系。

据公开资料显示，基因产业链可分为上游、中游和下游，上游是核心物料，由基因测序仪、特殊试剂、专利技术构成，商业壁垒较高；中游是测序分析，用基因测序仪、特殊制试剂等分析采集的基因获得最终数据，竞争较为激烈；下游是医院、第三方机构等渠道，它们负责提供用户的基因，拥有渠道优势。

华大智造主打的是基因测序仪，处于产业链上游，好比芯片之于信息科技时代。

更为关键的是，基因测序仪市场由海外巨头illumina与Thermo Fisher联手把持，而华大智造是国内唯一可与之叫板的中国企业。

一名业内人士告诉锌刻度：“通过收购Complete Genomic，华大智造开启了国产基因测序仪的替代之路，惹来行业老大Illumina的狙击，双方在全球多个国家和地区展开了专利诉讼大战。”

而华大智造在近期的调研活动中表示，公司将撤销在美国加州北部地区法院对Illumina的反垄断诉讼，与之对应的是Illumina将获得公司及子公司CGUS的“双色测序技术”系列专利授权。

双方的矛盾似乎有了缓和的迹象。

尽管如此，华大智造仍面临严峻的挑战：虽然打破了海外企业的垄断，但全球市场占有率偏低；销售严重依赖华大基因，打开增量市场仍需要时间；扣非净利润（主业）同比减少46.55%，业绩暴涨主要来自3.25亿美元的净赔偿费。

一言以蔽之，华大基因亟需自我救赎，而华大智造则亟需提升业绩的成色。