周六福三战IPO：诉讼缠身、存货高企_风闻

又一“周姓”珠宝品牌要上市了。2月28日，周六福珠宝股份有限公司递交首次公开发行股票招股说明书，开启自己的第三次上市冲刺。

然而，这次重整旗鼓冲刺IPO的周六福，仍未解决2019年首次申报IPO时证监会提出的问题。不仅“加盟商依赖”问题至今仍存，多起商标侵权纠纷难解，消费者对其品牌“山寨”的质疑也愈演愈烈。这样的周六福，拿什么去获得资本市场的肯定？

“加盟商依赖”问题至今仍存，靠加盟商三年半收入53亿

一直以来，周六福的加盟模式都饱受市场诟病。早在2019年5月10日，周六福首次申报IPO时，证监会就对其加盟模式收入占比超过80%提出问询。

从招股书来看，公司主营业务的收入主要来源于加盟业务板块。2019年-2022年6月，公司实现营业收入分别为22.73亿元、20.82亿元、28.29亿元以及13.87亿元。而报告期内，加盟商的收入分别为17.9亿、13.3亿、15.5亿以及6.2亿，分别占整体主营业务收入的82.05%、66.77%、57.45%和46.07%。

尽管加盟渠道的业务量在逐年缩水，但占比仍接近50%。与此同时，伴随着加盟业务占比下滑的还有加盟板块主营业务毛利率的下滑，报告期内，加盟板块主营业务的毛利分别占整体主营业务毛利的84.58%、73.84%、64.66%以及65.56%，呈现出逐年下滑的趋势。

事实上，加盟模式下，公司每年从加盟商那里收取的服务费也不是一笔小数目。报告期内，周六福服务费的收入分别为3.09亿、3.21亿、4.76亿、3.56亿，占加盟渠道收入的比例分别为17.28%、24.05%、30.59%、57.76%。

值得注意的是，在这笔从加盟商那里收取的服务费中，包括：产品销售、品牌使用费和特许经营费三种，但这两种收费的毛利率几乎接近100%，完全是一笔无本买卖。

事实上在此前，证监会就要求周六福详细披露加盟模式下品牌使用费收入占比高、毛利率接近100%的原因及合理性。周六福解释为是在特许经营模式下，收取特许经营费或品牌使用费为通常的盈利模式，但并未解释清楚占比高和接近100%的原因。

李姓兄弟打造的周姓品牌，“碰瓷”“山寨”质疑声不断

公开资料显示，周六福成立于2004年，由创始人李伟柱及其合伙人陈创金在深圳创立的第一家周六福珠宝专营店发展而来。2005年，陈创金将所持有的50%股权转让给了李伟柱，周六福也从此成了李氏两兄弟的名下资产。

为何李氏兄弟成立一家“周”姓珠宝品牌？事实上，提起国内知名珠宝品牌，周大福、周大生、周生生等均与周氏挂钩，也常常被不知情消费者认为是家族企业。而周六福，也曾因名字相似和作为新入局者，被吐槽成是“傍大牌”，甚至是被称为“山寨”。

同其他几家老字号周大福、周生生相比，周六福的成立年限过短，并不具有悠久的发家历史和良好的品牌形象，本身就有蹭头部周姓品牌热度的嫌疑。

事实上，由于名字与众多品牌相似，周六福多年来深陷商标以及著作权的纠纷之中。根据企查查数据显示，截至2023年3月2日，周六福共涉及561个司法案件，其中侵害商标纠纷相关案件就占377例。原告对象包括：知名演员葛优、关晓彤、《喜羊羊与灰太狼》出品公司等。

而周六福的商标纠纷问题由来已久，根据以往发审委会议的询问来看，发审委在问询中重点关注了周六福商标、品牌保护等问题，要求其说明主要商标的取得及使用情况、多起商标权纠纷的原因。但时至今日，这个问题仍未得到妥善解决，周六福依旧诉讼缠身。

加盟模式存在管理风险，周六福多次被投诉

根据招股书显示，截至2022年6月末，周六福拥有加盟店3798家、自营店74家。如此大规模的加盟模式之下，风险也应运而生。由于品牌方管理能力覆盖不足，部分门店发生经营混乱、消费纠纷等问题，周六福经常遭到消费者投诉和被监管通报。

截至2023年3月2日，在黑猫投诉平台上，有关周六福的投诉量达到564条，投诉内容主要包括产品质量问题、诱导欺骗消费者和售后服务差等。据不完全统计，2017年至2022年间，周六福曾累计7次登上质检黑榜，遭到多个省市监管部门通报。

另一方面，周六福的存货较高，报告期内存货账面价值分别为8.43亿、11.07亿元、 12.46亿以及13.91亿，占总资产比例分别为 60.38%、67.17%、 61.35%和 59.01%。

在诸多问题亟待解决的背景下，此时再闯IPO的周六福，拿什么去获得投资者的信任？