资本的对决：1998年，香港金融保卫战始末_风闻

1998 年 8 月，回归祖国才一年多的香港，正在经历一场史无前例的危机——

一群狂傲的国际炒家，在横扫东南亚诸国，赚得盆满钵满之后，他们的野心愈发膨胀，最终将魔爪伸向了中国香港。

股市、楼市暴跌，大量公司倒闭、百姓失业，金融体系岌岌可危。恐慌笼罩在年轻的香港特区，媒体报道中充斥着「自杀」、「跳楼」的字眼。

而制造这一切的「凶手」，对此冷漠得犹如魔鬼。

8 月 28 日，这场没有硝烟的战争，进入决战之日。

这一战倘若败，香港经济将遭受毁灭性打击，几十年的腾飞成果付之一炬，百姓苦不堪言；反之，国际炒家们则会血本无归。

这场世纪末的豪赌，这场国家与资本间交锋，将经历哪些惨烈的搏杀？又终将以怎样的结局落幕？

一、风雨欲来

危机早在 1997 年 7 月 2 日，也就是香港回归的第二天，就已经降临。只不过，那时的风暴中心，尚在千里之外的泰国。

那一天，经过艰难挣扎之后的泰国政府，放弃了固定汇率制，实行浮动汇率制。

大量涌入市场的泰铢，失去了最后一道防线，价值迅速贬低；紧随而至的，是物价飞涨、通货膨胀，钱不值钱；再晚一些，就是公司破产、人民失业，金融系统变得脆弱不堪；最终，整个国家的市场经济进入混乱状态，人们的生活失去秩序。

这就好比一块肥沃的土地，原本依赖规律的灌溉系统，维持庄稼的生长与养分的平衡。突然洪水袭来，堤坝破裂，灌溉系统失效，急流冲入土地，倾泻而去。而其所过之处，养分迅速流失，庄稼或被连根拔起，或因土地变得贫瘠而奄奄一息。

主导这一切的最大幕后黑手，乔治·索罗斯，被泰国总理怒斥为「吸取人民鲜血的经济战犯」。

索罗斯被称为「全球经济的强盗」，算得上「名副其实」。

1930 年，索罗斯出生于匈牙利，后来移民至英国、美国，1970 年与罗杰斯共同成立量子基金，逐渐积累大量财富。

到了 20 世纪 90 年代，他用两件事，使自己在世界声名大噪。

1992 年，索罗斯大量做空英镑。英镑大幅贬值后，不得不退出欧洲汇率体系，索罗斯获利超过 10 亿美元。

1994 年，索罗斯将目标转向墨西哥，导致墨西哥外汇储备告急，放弃固定汇率，货币与股市崩溃。索罗斯和量子基金再次「满载而归」。

而索罗斯之所以屡屡得逞，正是利用这些国家在经济发展中出现的漏洞。

比如泰国，1996 年底，经过数年高速发展后，金融体系开始状况百出，高昂的外债、长期的逆差和凶猛的通货膨胀。这些当然逃不过索罗斯的眼睛。

索罗斯做空泰铢的方法并不复杂，他先从泰国银行等处借来大量泰铢，然后抛售到外汇市场，买入美元；等大量泰铢进入泰国市场，开始贬值后，索罗斯再以少量美元低价回收，还掉借来的部分。这一借一还之间的差价，就进了他自己的腰包。

也就是说，泰铢跌得越狠，索罗斯就赚得越多。

尽管泰国政府进行了激烈反击，比如动用美元外汇储备回收市场上的泰铢，或者严禁银行借出泰铢，但仍然无法与索罗斯等国际炒家抗衡。

6 月下旬，泰国的外汇储备已经花掉 300 亿美元，仅剩 28 亿美元，完全失去抵抗能力，最终放弃固定汇率。泰铢一日之内就暴跌 20%，并一发不可收拾。

而在这场「洪流」之中，索罗斯等国际炒家却获利数十亿美元。

高额的利润，并未满足他们的胃口，他们反而因此变本加厉，将黑手伸向了整个东南亚。短短几个月里，菲律宾、印度尼西亚、马来西亚等东南亚国家，很快就在这场金融风暴中沦陷。名噪一时的「亚洲四小虎」，全都损失惨重。

而后，犹如被推倒的多米诺骨牌，风暴又卷向韩国、日本、中国的台湾和香港。

这就是 20 世纪末横扫亚洲的金融大危机。

作为「亚洲四小龙」之一的中国香港，当然是索罗斯眼中的一块「肥肉」。之所以最后才对香港动手，除了香港本身根基深厚难以撼动之外，还因为索罗斯之流胃口大开，企图布一个更大的局，一口气吞下香港。

如果香港真的变成了下一个泰国，我们可以想象这样的场景：

富人的资产大幅缩水，他们手中的股票变成不定时炸弹，他们不得不关掉一些公司和工厂，甚至转移大量资产，进一步加剧金融混乱。

中产阶级惶惶不安，所有的努力都成了泡沫。有些人在卖房子，但是一再降价也卖不出去；有些人取消那些享受的生活项目，比如旅游；有些人将孩子从私立学校，转入公立学校。

至于更底层的人，原本就在拼命生存，此时已经失去希望。对他们而言，生活也许就是从一日三餐变成食不果腹，从拿最低工资标准的工作变成失业没有收入，从尚能生存变成似乎没有活路……

香港会坐以待毙吗？索罗斯

二、兵临城下

起初，国际炒家们表现得很有耐心。

1997 年 7 月中旬，少量的国际资本，开始对港元进行试探。香港金融管理局（以下简称「金管局」）只动用了 10 亿美元的外汇，加上一些常规政策，就稳定了局势。

普通的香港市民，几乎没反应过来发生了什么，事情就结束了，丝毫没有影响他们继续沉浸在一片繁华之中。

彼时的香港，是世界第四大金融中心、第六大外汇交易市场和亚洲第二大股票交易市场；香港各大银行和其他存款机构，共有近万亿美元的境外资产，占全球的 8%。

1997 年上半年，香港的经济保持着高速发展，楼市和股市不断创下新高。只要有新的楼盘开售，前一天晚上就会排起长队。港股恒生指数（简称「恒指」）作为香港经济的「晴雨表」，一路飙升，并在 7 月的最后一天，首次突破 16000 点。

种种迹象表明，金融风暴似乎被香港挡在了门外。

但事实真的是这样吗？

相对于亚洲其他市场，香港的底蕴固然深厚，但缺点也很明显：巨大的楼市泡沫、偏高的家庭负债、企业过度依赖借贷、贸易赤字严重等等。

这些问题，也被国际炒家们看得清清楚楚。所以，尽管没有大动作，但他们早就开始暗中囤积港元和期货合约，伺机而动。

果然，8 月中旬，他们对港元发起了第一轮冲击。

8 月 15 日和 16 日两天，炒家们集中抛售了 40 亿港元。港元与美元实行的是联系汇率制（固定汇率制的一种），通过与美元的挂钩，保证港元的稳定性。1983 年以来，美元兑港元的汇率，一直固定在 7.75-7.85 之间。

受到这波冲击，15 日当天，美元兑港元的汇率一度达到警戒线，恒指下跌 2.43%。在下一个交易日，恒指跌破 16000 点，并在 9 月初跌至 13000 多点。

但香港和泰国可不一样。要知道，当时香港的外汇储备多达近 1000 亿美元。所以，香港金管局和上次一样，动用美元外汇回收市场上过多的港元，同时提高利率，再次化解了危机。

接下来一个多月，东南亚的金融市场开始喘过气来，汇率和股市都开始反弹，世界银行和国际基金货币组织的年会，也在香港顺利召开。一些国际资本方也公开宣称，香港的经济非常稳定。

但好景不长，10 月 17 日，一个消息再次打破了平静：台湾弃守新台币兑美元的汇率，几天之内，就跌至 10 年来新低。

这一次，索罗斯带领其他国际炒家们，瞄准时机，准备对香港重拳出击了。

由于他们深知，港元不会那么容易被击溃。所以，他们又专门为香港准备了另一个圈套。

10 月 21 日开始，国际资本连续三天抛售了共 1000 亿港元，规模之大前所未有。

很快，美元兑港元的汇率再次逼近警戒线。

香港市民陷入恐慌之中。泰国人民的惨象他们看得真切，若是港元沦落到泰铢的下场，他们的生活将会被毁灭。

一时间，各大银行门口挤满了香港市民，他们蜂拥而来，只为了将手里的港元兑换成美元。对他们而言，经济危机最直接的后果，就是手里的钱不再值钱。他们无力去考虑其他，将资产兑成外币，是他们在金融风暴中自保的最后一根稻草。

为了稳定市场和民心，香港政府迅速应对。

时任香港金管局总裁的任志刚，为了阻止港元被做空，在买入炒家抛售的港元同时，紧急调高了港元的银行同业拆借利率。任志刚多次使用这一方法对抗投机资本，被戏称为「任一招」。

银行同业拆借利率，是指银行同业之间的短期资金借贷利率。提高银行同业拆借利率，可以增加国际资本借贷港元的成本，进而抑制港元被做空的风险，但也会伤害实体经济和金融系统。

通常情况下，这一利率不到 5%，但那天，这一数字达到了令人咋舌的 300%！几天后，港元的一个月期银行同业拆借利率回落到 10% 以上，但仍然比正常时期高太多。

在香港金管局的这波操作下，港元的汇率保住了，股市却没有那么幸运。

10 月 23 日，恒生指数大跌 1200 多点；28 日，再跌 1400 多点。至此，恒生指数跌至 9000 点大关。

香港股民虽然对此前的经济危机有所见闻，也听到不少警告，但此时陷入其中，才真正感同身受。那会儿的股票交易不像今天，在手机上动动指头就可以操作，获取信息的途径也非常有限，当股民们反应过来，准备去卖掉股票时，已经晚了。

大量股民一夜之间破产。

失守的还有期货市场。

10 月中旬，恒指期货未平仓合约达 6 万张。这意味着，短短 7 个交易日内，国际炒家通过股指期货的交易，浮利超过了 130 亿港元。而香港的十大富豪，损失逾 2100 亿港元。

包括楼市在内的整个香港经济，都弥漫着令人窒息的气氛。

比如当时风靡两岸的明星钟镇涛，早两年开始热衷炒楼，赚了很多钱。眼见前景大好，他又借了高额贷款，准备在楼市里大干一场。

而这场金融风暴，不仅让他的投资打了水漂，还欠下了 2 亿多港元的巨债。

那些普通的香港市民更不用说，他们的抗风险能力更弱，很多人在这场风暴中倾家荡产。

比如一家知名地产公司的两个秘书，在金融风暴到来之前，各自买了这家公司的一套房子。首付三分之一，花了她们 80 万港元，这是她们工作 10 年攒下的钱。

但她们仍感到庆幸，因为工作的便利，她们不用连夜去排队。

几个月后，她们还没住进去，那套房子就贬值了三分之二，整个房子就只值 80 万港元。她们只好放弃房子，不然还要向银行还贷 160 万港元。

这样的事情，在当时的香港比比皆是。香港已然成为这些金融大鳄的「超级取款机」。这些市民蒸发的资产，也已然成为他们唾手可得的囊中之物。1997 年 10 月 24 日，香港媒体《明报》对港股的报道

三、阴谋初现

在索罗斯等金融大鳄的这一轮攻击下，亚洲更多的国家可以用「一片焦土」来形容：泰铢贬值 56%，印尼盾贬值 85%，韩元兑换美元汇率创历史新低，马来西亚实施外汇管制，日元压力倍增；泰国、印度尼西亚和韩国，不得不向国际货币基金组织求救。

尤其是韩国，动用了几乎所有的外汇储备，仍然无济于事，整个政府濒临破产。1998 年初，韩国民间还发起了「全民捐金运动」。

但上任不久的首任香港特区行政长官董建华，却公开表示：坚决维护港元的联系汇率，高涨的利率对股市的影响只是暂时的，调整是短期的。

其后大约两个月内，恒生指数一直在 10000 点左右徘徊，香港金融暂时得以稳定。

然而，在国际炒家的这般围猎之下，港元真的能够独善其身吗？

1998 年初，印尼的金融市场再起波澜，国际货币基金组织的方案，并没有阻止印尼经济迎来史上最严重的衰退。受其影响，新加坡、马来西亚、泰国、菲律宾、日本、韩国等国的货币，再次纷纷暴跌。

这一年的年初和 6 月份，索罗斯等国际炒家持续加码，又对港元进行了两轮狙击。

在高利率的加持下，港元保住了汇率，但银行、楼市、股市、期货等，都承受了巨大代价。

香港最大的投资银行「百富勤」，在 1998 年 1 月宣告破产清盘；到了 1998 年 7 月，香港房价整体跌了近 50%，有些原本价值上千亿港元的别墅，跌到了 300 多万港元；股市的每日平均交易额，由去年的 150 亿港元，跌到 40 亿港元，恒指跌入 7000 多点；恒指期货未平仓合约，逐渐增加到近 10 万张。

至于民生，更是不堪重负。这期间，香港失业率上升至 20 年来的最高水平，家庭汽车被拖走，还不起贷款的房子被银行收回，有些人不得不从城市搬到农村。

媒体报道中，充斥着「自杀」、「跳楼」等字眼。据统计，在这一次的金融危机中，香港的自杀率上升了 40%。

昨日的繁华，仿佛成了一场不真实的梦。陷入恐慌的香港市民

如此下去，香港经济很可能将遭遇致命打击。

可如果放弃港元兑美元的联系汇率，后果同样不堪设想，香港政府陷入了两难境地。

原本和妻子在伊斯坦布尔度假的香港财政司司长曾荫权，旅途中频频与香港方面通电话。行程走到一半，他说有要紧事赶回香港，留下妻子在异国他乡。

他们已经隐隐预感到，现在只是开始，最艰难的时刻，其实尚未到来。

1998 年 8 月初，量子基金和其他国际资本，再次准备了大量港元，在香港的外汇市场发起冲击。这一次，香港金管局不再过于依赖利率，更多的是用外汇储备来应对。

8 月 5 日、6 日两天，国际资本各抛售了 200 多亿港元。对于这些流入市场的港元，香港政府全数吸纳并存放回银行。

这一次，利率没有太大变化，但股市却难以幸免。恒生指数在 8 月 7 日狂泻至 7018 点。在去年的同一天，恒生指数处于 16673 点的历史最高峰。一年之间，香港总市值蒸发了 2 万亿港元。

当天，董建华发表公开讲话：

如果有人觉得我们会有所动摇，他们是错的！我们绝对有能力与决心维持联系汇率，我们一定会做得到。维持联系汇率将能确保香港的长远经济活力与利益，短期的痛苦可以接受。

接下来的一个礼拜，国际资本连续出击，到了 8 月 13 日，恒生指数跌到了 6660 点。

但香港政府死守港元汇率，这些炒家看上去并没有得到多大好处。难道他们就打算在港元上孤注一掷吗？

当然不会，并且香港政府也发现了他们设下的陷阱——

这一波操作中，国际炒家看似在攻击港元，其实真正的目标是股市和期货。

在发起攻击之前，他们造势推高股市，然后借入大量股票和货期，建立巨额的股票和期货空盘。在香港方面为应对港元贬值做出一系列举措后，他们再趁机抛售大量股票，引发股指和期指大跌，再从中盈利。

这一盈利方式与做空货币异曲同工，但是货币换成股票和期货后，操作就要复杂并且隐秘得多。

在前期外汇市场相对冷淡时，他们也不忘囤积港元，这样，即便面对香港政府的对策，他们也不会有多少损失。国际炒家的套利方式

这种「双边操控」的策略，明显比在泰国的那一套要精明，既能躲过香港的利率防御机制，又能利用汇市和股市互相施压。

并且，他们清楚地知道香港的优势和弱点：香港外汇储备丰厚，港元难以撼动，然而香港是自由港，奉行自由市场，政府不能干预股市和期市，只能任他们宰割。

看来，为了这盘大棋，国际炒家们使劲了浑身解数。

但他们千算万算，却料不到，为了保住经济，香港政府所说的「不惜一切代价」，到底可以做到哪一步。

四、艰难决定

早在 1997 年 10 月的那次碰撞中，香港财政司已经收到一些信息：这些国际炒家的真正目标并不是港元，而是股市和期市。只不过，那时他们还没有证据。

在年初的这轮交锋中，香港政府已然察觉到了危险，但仍然没有足够的证据，加上形势也没有那么迫切，就没有做出太大动作。

但是最近几周的情形已经再明显不过了。香港政府知道，这些活动正在让香港投资者失去信心，对自由经济体系失去信心，他们有必要采取一些特别行动了。

8 月 14 日，他们选择在这一天进行反攻。

这天是星期五，一大早上，香港中环中银大厦 13 楼，「中国会」餐厅的一个包间里，气氛就变得异常紧张。

坐在包间里的，是香港最大的三家证券商主事人。他们临时接到了紧急邀请。邀请他们的人，是香港金管局副总裁，陈德霖。

香港金管局与证券商鲜有交往，陈德霖为何突然要会见他们？

尽管脚下是香港最为金贵的土地，这座中国银行香港总部的大楼，更是财富与野心的象征，但是此刻，他们没有心情享受这些，而是满脸狐疑地等待着。

陈德霖只身走进包间，请他们喝完咖啡后，让他们关掉手机，并将他们带到金管局的办公室。

如果有更好的办法，香港金管局也不会走出这一步。但无奈，这次，他们面临的对手太过强大。

在所有人承诺严格保密之后，陈德霖说出了一个重大决策。

陈德霖告诉他们：香港特区政府已经决定，将直接干预市场，在股市和期货市场上进行反击。

这并不是香港政府的临时起意，而是经过周密讨论和计划后，做出的艰难决定。

面对防线即将奔溃，他们此时的选择并不多：

一、继续使用外汇储备、提高利率等措施防守港元。这样做的后果显而易见，既有泰国等国的前车之鉴，最终导致金融体系崩溃，民不聊生；也有本地的悲惨教训，引发股市、楼市震动，进而仍然会击垮香港经济。

二、求助国际货币基金组织。这仍然过于冒险，毕竟此前韩国、印尼等国，就用了这个办法，虽然一时缓解了危机，但治标不治本，反而可能遭致更严重的灾难。

三、放弃港元的联系汇率制度。这等于向国际炒家投降，后果不言而喻，况且香港并不像泰国那样外汇储备不足，远远还没到这一步。

四、最难的也最令对手想不到的，就是直接干预市场。如此，既可以用此前的方式保住港元汇率，也有希望不连累股市和期市。

显然，前三个选择都是殊途同归。但最后的这个选择，又岂是轻而易举？

首先，香港经济的繁荣，依赖于自由市场的原则，如果破坏这些原则，香港经济在整个金融市场中，很大可能会失去生命力。

其次，在《中华人民共和国香港特别行政区基本法》中，有明确条例禁止香港实行外汇管制。此前与国际资本的对抗中，香港政府已经饱受国际舆论的诟病，此时再直接干预股市，更会加重其信任危机。

第三，政府入市的做法，并无丰富的经验可以参考，入市的流程是怎样的？操作和法律上有哪些风险？干预的底线在哪里？可能有哪些突发情况，又该如何应对？若是失败，又将承担怎样的后果？

但此时没法想太多了，如果等到万事俱备，也许一切就来不及了，届时，数百万香港市民将陷入水深火热之中。

所以，经过连续数日的商讨与计划，最终，在香港特区行政长官董建华、香港财政司司长曾荫权、香港金管局总裁任志刚等人，在 8 月 13 日签署了香港政府入市的计划。

种种可能出现的后果告诉他们，这次行动只能胜不能败，否则多重影响叠加会发生什么，他们也不敢想象。

当时，曾荫权在给弟弟的家书中写道：

政府参与市场是个两难的决定。我既作了决定，便要坚守原则，接受批评。我会加倍努力，好向香港人交代。

……

我们的日子是十分艰难的。但我不相信我们香港市民会输。

五、决战开始

战斗旋即打响。

三名证券大佬来不及错愕，陈德霖接着说道，希望他们立刻回到各自公司，为金管局开设股票和期货的交易账户，并配合政府的入市行动。

在股市开市前的半小时，香港证监会主席梁定邦，也接到了曾荫权关于政府干预股市和期市的通知。此外，香港政府还紧急召集了香港外汇基金咨询委员会，对这一决策进行商讨，并取得一致意见。

很快，外汇基金投资有限成立，独立管理香港政府的股票交易。

香港金管局还成立了临时交易室，由几名可靠的人员组成「战事」小组。在「交易作战室」内，几条带有录音功能的电话线，直通香港各大证券商。香港金管局总裁任志刚，亲自坐镇指挥。

香港政府的买入对象，主要是恒生指数的成分股和恒指期货。交易过程中，他们紧盯现货和期货市场的变动，以便随时调整策略，以最低的成本保住股市。

当然，香港多家上市公司也没有闲着，而是联手回购市场上的股份。

上午，股市仍保持低迷的姿态，但是午间一过，奇迹出现了，恒指开始逆势反弹。

包括索罗斯在内的那些国际炒家，无论如何也没想到，香港政府会如此冒险。直到当天收市，大部分人还没意识到发生了什么。

为了查证行动的保密性，陈德霖甚至还找了几名不知情的同事，去市场到处打探港股反弹的原因。反馈的信息中，没有一点提及政府入市干预。

当天，港股强势反弹，上涨 564 点，涨幅 8.5%。

下午收市后，为了对香港政府入市行动进行解释，并尽量保证行动的透明度，维持香港的自由市场规则，董建华和曾荫权向外界发出公开声明。

董建华在声明中说道：

为了令经济有一个健康而有效的调整，稳定的利息十分重要。财政司司长今天指示了金管局动用外汇基金，在股票和期货市场采取适当行动，令投机者成本增加，希望他们知难而退。

我在这里想指出，政府所作出的行动，并非意图托市，而是针对目前的市场炒卖活动而做的。我们十分了解，香港经济正处于一个漫长的调整期，而调整期是会相当痛苦的，但是我们有心理准备去接受调整期所带来的痛苦。

我要强调：政府会一如以往，坚守不干预股票市场和期货市场活动的政策，但在必要的情况下，即是当炒卖港元与炒卖股票和期货有明显关连的时候，政府有责任采取果断措施减少市场混乱。我们的经济是需要一个健康的环境，才可快速完成调整。

我们会继续密切注意市场发展，如有需要，会当机立断，采取必须的措施。

在记者问到这次干预后，炒家这次是否已输了，以及是否会有下一次行动时，曾荫权这样回答：

我相信炒家到底是获利，还是有损失，他们自己应该知道，但我们的目的很明显，是希望他们必定要有所损失才离开市场。

至于是否只限今天呢？我刚才已提及，我们在什么条件下会在市场上进行活动。假如这些条件仍然存在，我们便会继续做，但如果这些条件不存在，我们便不会做。这些条件我说得很清楚，就是当港元受压，而且有些人在恒指期货市场及我们的外汇市场同时做手脚，我们才会这样做。

对于香港政府的这次救市行动，大为震惊的不只是索罗斯，还有整个国际金融界，美国等相关部门还对其进行公开指责。

当晚，中央新闻联播上发表了一则讲话：中央全力支持香港，将不惜一切代价确保香港作为亚洲金融中心的地位不动摇。

其实早在 3 月份，中央政府就郑重宣布，「将不惜一切代价维护香港特别行政区的繁荣稳定，坚决支持香港特别行政区维护联系汇率制度，坚持人民币不贬值」。

这可不仅仅是一个口号。

在香港经济遭受重创之际，国际炒家们同时在造势，声称人民币将会贬值，否则中国经济的发展会举步维艰。

同时，日元疲软，大幅贬值，间接增加了人民币和港元的负担，很多投资者和市民产生恐慌，纷纷用高价去兑换美元。在上海的黑市上，美元兑换人民币的汇率甚至一度高达 9.2。

如果人民币扛不住压力，真的贬值了，那么对港元来说无疑是雪上加霜，很可能会动摇港元的联系汇率制度。

但中央没有这么做，而是坚决维持人民币的汇率。这为香港政府和投资者，增加了信心。

索罗斯被打了个措手不及。但是，遭遇伏击的这些国际炒家，真的会知难而退吗？接下来，他们还会有更汹涌的攻势吗？香港政府入市的行动部署

六、最后一击

8 月 15 日、16 日两天，港股周末休市。17 日，全球股市暴跌，不过恰逢抗日战争胜利纪念日，港股休市一天，躲过一劫。

接下来的三天，全球股市反弹，借助各种利好消息，香港政府步步为营，节节击退国际炒家。

国际炒家们建仓的平均成本，是在恒指期货 7500 点左右。8 月 20 日，恒生指数涨到 7742 点，将防线进一步巩固。

索罗斯等人恼羞成怒，香港政府的连续干预，让他们损失惨重。但他们过于自负，眼前的受挫只会让他们更加激进。

21 日，他们展开了主动反击。

当天，在股市收盘的前几分钟，多名外资证券商一齐发难，导致恒生指数在一分钟之内，竟然狂跌 200 点。港股再次被逼入危险边缘。

香港政府也毫不犹豫，在周末过后的 24 日，重新集结力量。当天恒生指数和恒指期货发生剧烈动荡，双方有来有回，恒指一度出现短时间暴跌 300 点的状况。

最终，在金管局与各大证券商的操作下，恒生指数被暴力拉升至 7845 点，恒指期货逼近 8000 点。

这些国际资本大鳄又吃了场败战，于是耍起了其他手段。他们开始大肆利用媒体，对香港政府进行口诛笔伐，试图利用国际舆论，阻止香港政府对市场的继续干预。

但他们太过低估了香港政府的决心。既然选择了破釜沉舟，怎么可能轻言退让？

随着入市行动的深入，越来越多的证券商开始加入金管局的行动。他们只负责执行指令，从不过问金管局的策略，配合非常默契。毕竟，这是关乎整个香港的命运。

关键时刻，北京的两名央行副行长抵达香港，香港的中资机构也都接到通知，全力以赴支持香港护盘行动。

困境转移到了国际炒家那边。他们的期货合约将在 8 月底到期，他们的预期是，港股和期市没有守住底线，他们成功套现，大胜而归。

现在，他们面临着两难的选择。

一部分炒家难以承担风险，不得不退出这场豪赌，并开始回购抛售的股票。而另一部分以索罗斯为代表的野心家，则在观望，考虑是否要将更多的期货合约转仓到 9 月。

对此，香港政府抢先在 9 月期指上做文章，提高国际炒家的做空成本。

这就意味着，8 月 28 日的期货结算日，很可能就是这场金融大战的决战之日。

只剩下三天了，每一步都至关重要，一着不慎便是满盘皆输。

8 月 26 日，倒数第三天。

香港政府与国际炒家，按照原先的节奏买入、卖出。然而，下午 15 点左右，香港政府突然收起所有买盘，并开始抛售恒指期货。

部分不明所以的国际炒家们，来不及深入分析，急忙跟着香港政府一起抛售。

两分钟内，恒生指数急跌 160 点，恒指期货跌得更狠，接近 300 点。

接着，香港政府来了个回首掏，大量买入股票和期货。最终，收盘时恒指微跌 55 点，有惊无险。

8 月 27 日，倒数第二天。

这一天，美国、拉美和欧洲国家的股市纷纷下跌，这对于港股来说，无疑是个坏消息。索罗斯的助手在接受媒体采访时，信心满满地说：「香港必败！」

上午，港股准时开盘，国际资本一涌而出，仅仅半个小时，交易额就逼近 30 亿港元。

香港政府临危不惧。在曾荫权的指挥下，香港政府委托 10 家机构，在 33 家恒指成分股和期货上围追堵截，一天之内，投入了 200 亿港元，将恒生指数拉升了 88 点，再次稳定局面。

明天，如果香港股市和期市失守，那么香港政府此前投入的数百亿港元，就是在大海上打了个水漂，并且整座城市将被巨浪吞没。

等待天亮的曾荫权，默默泪流满面。

这一晚，对整座香港城来说，注定是个无眠之夜。8 月 14 日至 28 日，香港政府采取的行动 图片来源：香港《信报》

七、云开月明

8 月 28 日一早，香港上空乌云密布，天文台发布雷暴预警。

比暴风雨更可怕时刻，紧随而至。

上午 10 点，港股开市，索罗斯带领一众炒家纷纷抛售，尤其是恒生指数的两大成分股「香港电讯」和「汇丰控股」，如暴雨倾泻不可收拾。短短五分钟，恒指交易额突破 30 亿港元。

对此，香港政府照单全收，不管价格，全部买入。

恒指在 7800 点的线，上下飘忽不定。半小时，交易额突破 100 亿港元。每一秒，都是数百万港元的出入。

上午收市之前，炒家们又疯狂抛售「长江实业」、「中国电讯」等蓝筹股，大量欧洲基金也毫无征兆地加入其中。半天时间，恒指成交额已经超过 400 亿，接近前一年牛市高峰期的单日最高成交记录。

午休之际，没有人能够放松。

下午开始，恒指迎来了史上最为紧张的时刻。炒家们开始加大火力，恒指瞬间暴跌 300 点，香港政府急速应对，重新将恒指拉回 7900 点。

在最后关头，国际资本的弹药，集中在了重磅成分股「汇丰控股」上，所有人都紧盯着这只股票。香港政府再出 300 亿港元，严防死守。

交易所的气氛，说是分秒必争的搏杀也毫不夸张。紧张忙碌的港股交易大厅

下午 16 点，钟声响起，交易所屏幕上的数字终于停止跳动。恒生指数、恒指交易额、恒指期货，分别定格在了三个数字：

7829 点！790 亿港元！7851 点！

790 亿港元，也创下了香港股市单日成交额的记录。当日，恒指期货的未平仓合约高达 15 万张以上。

国际炒家们傻眼了。此前在多个国家的操盘中，索罗斯等国际炒家战无不胜，仅在泰国就获利 40 亿美元，在其他国家的收获更是不计其数。

来到香港之前，他们志在必得，几乎是毕其功于一役，企图再创「奇迹」。

可结果呢？在这次「围猎香港」的行动中，仅索罗斯和他的量子基金，就损失了约 8 亿美元。

原本打算跟着这位巨头大口吃肉的其他国际炒家，没想到不仅连汤都没喝到，反而烫了一嘴泡。光最后 10 天内，他们就损失了数十亿。

而香港政府动用了约 1200 亿港元的外汇储备，将这些国际资本杀得片甲不留，并在股指期货市场获利约 20 亿港元。

但他们并不甘心，尤其是索罗斯，仍然带领一些人，将部分期指合约转仓至 9 月份。

为了防止反扑，香港政府乘胜追击，继续推高股指期货的价格。

9 月 5 日，香港金管局颁布了关于外汇、证券交易和结算等 7 项措施，从政策上限制了国际炒家的投机行为。9 月 7 日，香港政府又制定了 30 项新规，加强香港证券市场和期货市场的秩序和透明度，进一步降低跨国资本投机的可能性。

也是在这一天，恒生指数大涨近 600 点，再次挺进 8000 点大关。

这些举措被称为「七招三十式」，大大巩固了这次金融保卫战的成果。

沦为穷寇的索罗斯等人，在持续不断的亏损中，不得不选择了退出。

这一年，量子基金的盈利出现了罕见的负增长。

潮水退去，香港的金融市场开始复苏。9 月 7 日，香港同业拆息利率降至 4%，两日后最低达到 1%。

香港政府投入股市和期货的钱，在这之后一年中逐渐退出，总计盈利数十亿美元。

1999 年 12 月 6 日，恒生指数再次回到 16000 点时期。经过几年的复苏之后，香港经济进入了新的发展阶段。

后续：

1、关于香港政府干预股市的行为，一度引发欧美国家的强烈指责，不过香港政府的解释仍然有理有据。在后来的经济危机中，多个资本主义国家甚至参考香港的经验，对市场进行了不同程度的干预，可谓「极致打脸」。

2、香港的艰难胜利，意味着这场亚洲金融危机逐渐落幕。但它的影响并没有停止，其后又对俄罗斯、巴西、哥伦比亚等国家造成冲击。1999 年，这场风暴才算正式结束。

3、这场旷日持久的危机，直接或间接地影响了多个国家政权的更迭。韩国，执政多年的保守派大国家党败选，在野新千年民主党首次掌权；泰国，联合政府下台，民主党重新执政；印尼，执政 32 年的总统苏哈托倒台；马来西亚，副首相被革职；日本，首相桥本龙太郎辞职；俄罗斯，在一年多的时间里连换六届总理。

备注：

这次金融危机中，涉及国际资本及东南亚各国、香港、台湾地区的操作和金融知识，比较复杂，专业性较强，为便于内容的可读性，本文未详细阐述，有兴趣的读者可以查阅相关专业资料。

参考资料：

《亚洲金融风暴：香港金融稳定保卫战》，香港金融管理局，陈德霖

《回顾香港在面对逆境中的一年》，曾荫权

《捍卫香港的货币稳定》《应付金融危机》，任志刚

香港行政长官声明、香港财政司司长谈话全文、香港财政司司长声明等，香港特区政府官方公告

《香港金融保卫战谨慎乐观——港府公开干预市场利弊分析》，《特区与港澳经济》，知网，傅诒辉

香港财政司司长曾荫权写给弟弟的书信

恒生指数收盘价历史数据，1986 年-2013 年

CCTV「直通香港」特别节目：《香港金融保卫战》

《重温亚洲金融危机期间的泰铢狙击战和港币保卫战：从技术角度的梳理》，中国金融四十人论坛工作论文系列，管涛、谢峰

《香港金融保卫战研究》，深证证券交易所网站，唐勇

《索罗斯前助手忆金融危机：港府出手果断》，第一财经日报

《40 年 40 个瞬间｜香港金融保卫战：港府对决索罗斯》，中国经济周刊

《1998 年董建华血战索罗斯全揭秘！》，知识文库

《索罗斯对冲基金 !AAF 年冲击香港的原因及手法评价》，胡庆庆

《我所经历的五次股灾》，黄铁鹰

其他国内外媒体对此次事件的公开报道，包括文字、图片、视频、数据等资料