“光学镜头隐形冠军”中润光学上市首日暴涨超102%！华为、大疆为客户_风闻

2月16日，中润光学正式登陆科创板，本次共发行2200万A股，发行价为23.88元/股，本次IPO募集资金总额为5.25亿元，募资净额为4.46亿元，保荐机构为国信证券。中润光学上市当天开盘价为45.86元/股，涨幅为92.04%，盘中最高涨至55.22元/股，最大涨幅为131.24%；截至收盘，中润光学股价为48.28元/股，涨幅为102.18%，总市值为42亿元。

编辑 | Echo

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中润光学成立于2012年，公司是一家以视觉为核心的精密光学镜头产品和技术开发服务提供商。公司主要产品包括数字安防镜头、无人机镜头、智能巡检镜头、视讯会议镜头、激光电视镜头、精密光学镜头，产品具有超高清、大靶面、快速精准变焦、小型轻量化、超大变焦倍率、超长焦距等特点。

作为视觉信息采集入口的核心部件，广泛用于边防、海防、森林防护、无人机、轨道交通、智能识别、智慧城市、智慧交通、电影拍摄等国家战略发展领域。技术开发业务除上述领域外还涉及半导体检测、医疗检测、瞄准镜、光学显微镜等领域。

从市场地位来看，公司是数字安防领域中大倍及超大倍率变焦镜头产品领域的全球领先企业。根据TSR 2021年镜头市场调研报告显示，2021年安防镜头市场出货量增长至43528万颗，其中定焦镜头出货量为35567.4万颗，占比约80%左右，变焦镜头出货量为7960.10万颗。

中润光学在各细分市场的占有率随着变焦倍率的增长而增长。2021年，公司在小倍率、超小倍率变焦或定焦镜头市场份额很小，仅为0.08%。在数字安防10倍以上变焦镜头全球市场份额28.44%，排名第二；在数字安防30倍及以上超大倍率变焦镜头全球市场份额达到47.88%，占据领先地位；且公司为主导国内安防领域中大倍、超大倍率变焦镜头市场的两大厂商之一。

这主要与中润光学的自身差异化战略有关，由于公司较晚进入安防镜头市场，在不具备规模和先发优势的情况下，公司便瞄准更专精且国内厂商技术较为薄弱并存在较大国产替代空间的超大倍率变焦镜头市场，并成功占据优势地位。

此外，中润光学是极少数深入布局工业无人机变焦镜头的国内厂商。根据TSR报告，2021年，公司工业无人机领域全球市场占有率达到5.6%。

华金证券表示，随着我国利好政策的持续出台、无人机监管及行业标准不断完善，中国工业无人机市场预计将稳步健康发展，公司有望较好受益。

具体来看，中润光学2019年、2020年、2021年、2022年1-6月前五大客户合计销售收入占营收比例分别为74.63%、64.05%、60.40%、59.91%，存在客户集中度较高的情况。

近年公司大客户主要有大华股份、华为、Avigilon、大疆、海康威视、宇视科技、维海德等，其中2019年至2022年1-6月公司第一大客户均为大华股份，销售占比分别为50.75%、44.23%、41.07%、38.79%。

可以看到，公司第一大客户大华股份的销售占比较高，招股书表示，这主要由于公司下游安防行业集中度较高，而大华股份为行业龙头，与其建立稳定的合作关系有利于公司业务稳步增长。

不过公司处于业务开拓发展期，随着客户资源的不断拓展，大华股份的销售占比已呈逐年下降趋势。

从业绩表现来看，中润光学2019年、2020年、2021年、2022年1-9月营业收入分别为2.84亿元、3.34亿元、3.96亿元、2.73亿元。近年公司营收规模稳步增长。

中润光学2019年、2020年、2021年、2022年1-9月归母净利润分别为0.23亿元、0.27亿元、0.36亿元、0.24亿元。

华金证券研究表示，同行业上市公司对比：公司专注于精密光学镜头的研发、设计与销售；根据主营产品的相似性，选取联合光电、宇瞳光学、福光股份、力鼎光电作为可比上市公司。

根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为12.18亿元、PE-TTM（算术平均）为64.64X，销售毛利率为29.53%；相较而言，公司收入规模低于行业平均，但毛利率水平处于行业中上游。

从募资情况来看，中润光学本次IPO募集资金总额为5.25亿元，募资净额为4.46亿元，预计募资4.05亿元，实现超募。

本次募集资金将主要用于高端光学镜头智能制造项目、高端光学镜头研发中心升级项目和补充流动资金。

募投项目的投建可实现年生产能力为420万颗光学镜头产品的生产能力，同时搭建玻塑混合镜头的关键材料之非球面镜片的自动化生产；并且添置先进的精密检测、试验仪器等，引进研发人才，提升公司研发技术水平和产品竞争力。