“认养一头牛”更新招股书 至今仍无法自证自有奶源_风闻

灯塔媒介2月13日讯，认养一头牛控股集团股份有限公司（以下简称“认养一头牛”）加速冲击“网红牛奶第一股”，于近期更新了招股书，准备在上交所主板上市。

此次IPO，认养一头牛拟募资18.5亿元，计划募资18.5亿元，其中9.77亿元用于海勃日戈智慧牧场建设项目，5.2亿元用于品牌建设营销推广项目，5440万元用于信息系统升级改造项目，3亿元用于补充公司运营资金。

图源：认养一头牛官方微博

1.

公开信息显示，认养一头牛2016年正式创立，诞生之初便携带互联网基因，被人讨论最多的地方，无疑是认养一头牛占领用户心智的那句广告语：“买牛奶，不如认养一头牛。”

花样频出的营销手法和线上渠道持续砸金，使其在乳制品行业“弯道超车”。2021年营收25.7亿元，经营规模在境内上市乳制品公司中跃升为第5，前4名分别是伊利股份、光明乳业、新乳业及三元股份。

在认养一头牛近日披露的证监会发布对其上市申请的反馈意见中，监管对于其奶源问题、巨额销售费用、业务模式是否涉及传销、是否涉及非法集资等多个情况提出连环48问。

其中，自有奶源的问题备受市场关注。

而对于奶源情况，证监会要求认养一头牛补充说明不同采购模式下生鲜乳的采购数额情况及差异原因、牧场及其养殖情况、合作方式及关联关系、奶源稳定性风险等内容。

过往的宣传，认养一头牛一直强调“自有奶源”。据认养一头牛介绍称，为保障自有奶源，公司专门引进了带有澳洲血统的荷斯坦奶牛，吃的是进口优质牧草,喝的是380米的深井水,一天伙食费将近80元，每一个奶牛身上还都配备智能项圈，实时监测奶牛健康情况。

然而根据其2021年的采购成本及存栏量计算，认养一头牛所宣称的每头牛“80元伙食费”或也存在水分，其每头牛每日伙食费仅在10元左右。

2.

2022年6月的招股书显示，认养一头牛称自己实际拥有6万多头牛，另外的3万头，来自公司与君乐宝合资的君宏牧业和君康牧业，认养一头牛持有这两家公司各49%的股份，另51%由君乐宝旗下公司乐源牧业持有。

2019年，认养一头牛几乎所有的鲜奶都源自其他企业的生产，直到2020年仍有90%以上的纯牛奶和95%以上的酸奶都由第三方公司生产。2020年10月才完工投产的山东生产基地，截至2021年底，9条生产线，合计产能为815吨/天。

2019年至2022年上半年，公司向外（联营牧场、其他合作奶源）采购生牛乳的金额分别为1.09亿元、2.10亿元、4.11亿元、1.41亿元，这与其宣传的拥有“专属自有牧场奶源”相差甚远。

认养一头牛的供应商还包括公司关联方君宏牧业、君康牧业、贝因美等。君宏牧业、君康牧业均为认养一头牛与其前五大供应商君乐宝进行牧场合作合资设立的企业，并先后于2018年、2019年成为公司联营企业。

实际上，认养一头牛所宣称的“6万头奶牛”，有过半来自这两家公司。

认养一头牛一直向君宏牧业、君康牧业采购生牛乳，2022年上半年采购的生牛乳合计达到0.78亿元。对此，公司解释称，报告期内采购额逐渐增加，主要系君宏牧业、君康牧业设立后至2019 年底之前一直处于牧场建设以及奶牛培育阶段，因此一直未能规模化产奶。

认养一头牛还与贝因美进行牧场经营的合作，其所用到的奶粉大多来自贝因美。2021年，认养一头牛从贝因美处采购的奶粉已达到0.63亿元，占营业成本的比例为3.43%。对此，认养一头牛解释称其用于生产奶粉的相关产线仍在规划中。

据招股书，目前认养一头牛会员数超过1600万，如此庞大的会员规模，这个产能还远远不足以满足品牌庞大的消费用户群体。

3.

2021年7月，集创泰弘、鲜丰水果以18.63元分别认购认养一头牛695.75万股、386.40万股，对应的公司整体投后估值为约49.84亿元。同年12月，深圳龙珠、芜湖辰宇、Long-Z M等9名投资者以27.63元分别认购认养一头牛股份，对应的公司整体投后估值为约100.64亿元。

2019-2021年，认养一头牛实现营业收入依次为8.65亿元、16.5亿元和25.66亿元，同比分别增长90.79%、55.55%；同期归母净利润分别为1.08亿元、1.45亿元和1.4亿元，同比分别为34.75%、-3.33%。报告期内，认养一头牛营业收入连年递增，复合增长率高达72.27%。

报告期内，认养一头牛的净利率呈现逐年下滑趋势，分别为12.18%、8.89%和5.47%。认养一头牛解释称2020年净利率有所下降，主要系通过线上渠道销售占比上升；而2021年主要系原材料生牛乳、玉米、豆粕等市场价格当年有所上升，使得公司毛利率下降。

对于认养一头牛业绩，证监会也在反馈意见中要求其结合量价及行业竞争格局、产品市场竞争力及份额等，分别从不同产品类型、不同销售模式角度分析披露销售收入大幅增长的原因，业绩大幅增长是否合理、是否真实、是否可持续。

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