短期内通胀再次飙升不会立刻出现，美联储也不会大幅加息_风闻

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• 晨枫
• 今天加息0.25%，看下一波加息多少吧，鲍威尔要能继续淡定地只加0.25%，算他狠。

     第二波通胀会有，同时会爆发的更猛烈，而且是长期的结构性通胀。但短期内通胀再次飙升不会立刻出现，美联储也不会大幅加息。

     从08年开始的货币超发当然是通胀的重要因素，但同时还有更底层的原因，就是美国为遏制中国开始逆全球化的主动脱钩对产业链的破坏。由全球统一大市场向区域化市场转变必然产生大量冗余，也就必然推高成本。此外，西方主导的气候变化议题，迫使全球范围内长期缺乏对传统能源领域的大规模投资，叠加俄乌冲突和西方制裁，使实际从2019年就开始的全球能源供应不足的问题雪上加霜。这两方面对结构性通胀的推动作用是包括美联储在内所有中央银行的货币政策都无法控制的，无论加息加多少。

     实际眼下最让美联储和所有欧洲央行焦头烂额的既不是西方国家的通胀也不是经济是否回暖，而是各家央行在资产负债表相当庞大的时候加息会让所有央行产生巨额浮亏。以美联储为例，QE时期购买了数万亿的国债，各大银行在美联储的账户上也存了大量准备金，美联储加息，这些资产价格暴跌，同时还要付大量的利息。美联储当然不会破产，但这样的情况会严重打击它的政治声誉。所以美联储轻易是绝不想继续加息的，但会非常热衷于缩表。

     当前西方国家通胀有所缓和的原因不是供应方改善了，而是需求被抑制，同时在统计方法上做了一些手脚，这样的情况应该可以撑一段时间，至少不至于一个多月的加息会议间隔都撑不住。

     未来最致命的地方在于西方央行，特别是美联储持续缩表对影子银行流动性产生的巨大压力。一旦国际金融市场出现连锁反应，通胀也会立刻卷土重来，到时候美联储将面临三重压力。第一是连锁债务违约可能对美元霸权造成的毁灭性影响，如果想救只能饮鸩止渴地继续QE。但是第二，货币超发、地缘冲突、能源供应叠加带来的第二波爆发式通胀又需要美联储加息。同时第三，如果拯救继续QE，美联储的政治地位将岌岌可危，会遭到国会议员的炮轰；如果拯救通胀大幅加息，会使美国经济立刻陷入严重衰退，同样不会被国会接受还是会遭到炮轰，而如果什么都不做，美联储还是会被千夫所指。所以那个时候才是好戏开锣，也就是真正的大变局。