国货航拟募65亿主板上市 未来业绩或存下滑风险_风闻

灯塔媒介1月29日讯，中国国际货运航空股份有限公司（简称“国货航”）日前在深交所网站披露了首次公开发行A股股票招股说明书，拟申请登陆深交所主板市场，中信证券担任保荐机构和主承销商。

招股书显示，国货航拟发行不超过18.86亿股，计划募集资金65.07亿元，主要用于飞机引进及备用发动机购置、综合物流能力提升建设以及信息化与数字化建设，以进一步提升公司的运力水平、扩大运营网络布局、提高物流枢纽处理能力。

1.国货航前身为2003年成立的国货航有限，由国航公司、中信泰富、首都机场集团共同投资建立。国货航承载了中航集团深厚的航空运输发展积淀，为航空货物运输需求提供专业、可靠的解决方案，目前已发展成为国内主要的航空物流服务提供商之一。

根据所提供服务的具体内容与形式的不同，国货航主营业务可分为航空货运服务、航空货站服务、综合物流解决方案三大板块。

2022年6月，国货航有限整体变更为股份有限公司。变更完成后，国货航股东为中国航空资本、国泰货运、朗星公司、菜鸟供应链、深国际、杭州双百及天津宇驰，其中，中国航空资本持股45%，为公司控股股东。中航集团因持有中国航空资本 100%股权，系公司的实际控制人。天津宇驰为发行人员工持股平台。

国货航此番 IPO 的明星股东还包括持有其 15% 股权阿里系的菜鸟网络，而这一股东背景是否将让国货航开拓更多电商物流场景的可能性也同样值得期待。

2.受到新冠疫情影响，国货航2020年以来营收和净利均出现大幅增长。国货航收入从 2019 年的 122.65 亿元增长至 2021 年的 239.58 亿元，同期归母净利润自 4.72 亿元“暴增”至 43.03 亿元。

财务数据方面，2019年-2021年，国货航分别实现营业收入122.65亿元、182.51亿元、239.58亿元，2020年、2021年营收增幅分别为48.80%、31.27%；净利润分别为4.63亿元、32.92亿元、43.05亿元，2020年、2021年净利增幅分别为610.44%、30.79%。

2022年1-6月，国货航的营业收入为135.42亿元，净利润为21亿元。

但是随着新冠疫情对全球影响逐渐减弱，全球航运格局有望回归正常，这可能导致未来公司业绩面临大幅下滑的风险。

此外，公司来自于境外收入超过了8成，需要关注汇率波动可能给公司经营业绩带来的不利影响。

从毛利率水平看，2019至2021年及2022年1至6月，公司主营业务毛利率分别为8.07%、25.05%、25.75%以及22.46%。可以看出，在疫情影响的报告期内，公司毛利率较疫情前明显提升。若公司毛利率回复到疫情前正常水平，也意味着公司未来业绩可能出现大幅下滑的风险。

3.报告期内，公司主营业务收入主要来自于航空货运、综合物流解决方案以及航空货站。

其中，航空货运业务收入的占比最大，报告期内占比分别为78.54%、82.78%、78.25%以及73.27%，其次为综合物流解决方案，占比分别为9.67%、11.15%、16.54%以及22.51%，航空货站运营收入占比相对较小，且呈下降趋势。

此外，由于公司航空货运航线以国际航线为主，公司来自境外的收入占比较大，且比例逐年增加。

2019至2021年及2022年上半年，公司境外收入占比分别为63.89%、78.3%、78.78%和84.24%，其中来自北美和欧洲的收入占到了60-70%。这主要由于公司客户以为SCHENKER、DGF、APEX 等国际货代公司或者苹果公司等跨国企业为主，且与上述客户合作规模不断扩大。

由于境外收入主要以美元、欧元结算，这也使得公司面临的汇率波动风险较大。

报告期内，通过测算发现，各报告期末人民币对美元、欧元的汇率变动使人民币升值 1%将导致公司净利润的分别变动2344.78万元、1552.20万元、355.60万元以及-505.33 万元。

实际上，近年来疫情对全球经济的冲击使得人民币汇率波动幅度较大，公司在报告期内的汇兑净损失分别达到了 5948.11万元、-1.61亿元、637.87万元以及4192.37万元，占利润总额的比例分别 11.70%、-3.69%、0.11%以及1.48%。

这意味着若未来人民币汇率出现大幅波动，公司业绩可能受到较大的不利影响。

截至 2022 年 6 月末，国货航自主运营主要执飞洲际航线的全货机15架，公司货邮运输量、货邮周转量在国内航空物流企业中具备优势。但与DHL、FedEx、UPS 等国际大型物流集成商相比，在资本实力、融资渠道、商业模式、网络布局、运力资源、品牌影响力等方面仍存在一定差距。

在市场看来，国货航此次 IPO 并无过多悬念，若按照东航物流 IPO 历时超 600天的情形来看，国货航或有望于2024年登陆主板。

（以上内容与灯塔媒介立场无关，相关内容不对各位读者构成任何投资建议据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。）