茅台的酒，辉瑞的药_风闻

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

今年春节有俩礼物一定是最受欢迎的。一是茅台的酒，另一是辉瑞的药。最近又有个说法，“比炫耀性消费更炫耀的，是非炫耀性消费”。茅台属前，paxlovid属后。

辉瑞药走俏背后，留给我们一道思考题：中国医药产业的核心矛盾到底是什么？

疫情三年，答案愈渐明朗。

从疫情爆发算起，我们就是全世界最重视防疫的国家。无论是口罩产线的快速布局，行程码的全面覆盖，还是核酸检测、抗原检测的及时落地，无一不证明我们信心、决心与能力。

然而，我们拥有出色的制造根基，但在抗病毒药的核心问题上，仍有肉眼可见的后发劣势——底层制造根基与顶层尖端研发间的失衡，实则就是中国医药产业当下所面临的最核心的矛盾。

事实面前无须再纠结，我们要知差距方能后勇：辉瑞这类医药研发塔尖的大厂，是值得我们学习的，其研发的疫苗和抗病毒药创造了巨大的社会价值和商业价值。

2021年，辉瑞的新冠疫苗Comirnaty实现367.81亿美元的收入，达到当年公司总营收的45%，可以说凭借一己之力帮助辉瑞实现营收翻倍。虽然在2022年前三季度中，Comirnaty的营收占比下降至35%，但Paxlovid却接棒爆发，创造170.09亿美元，占总营收的22%。

辉瑞“药王”称号的背后，离不开3个关键点：

●决心，撞了南墙了不回。

●积累，九层之台，起于垒土。

●路线，开放的探索新技术。

常规来看，一款疫苗或者药物从研发到上市都是5-10年的跨度，然而当初非典之持续了8个月，往里投入结果很有可能是血本无归，欲戴其冠，必承其重，研发新冠疫苗和药物需要决心。

所谓“血本无归”，对辉瑞来说是有先例的。2003的非典，辉瑞就投入了特效药的研究，结果因为疫情较短的原因无疾而终。是的撞了南墙之后它还不回头，2020年它再次上阵。

投入冠状病毒研发确实可能形成一定量的财富毁灭，但用辩证思维去看，至少积累了知识的无形财富，有一天沉没成本终会被唤醒。辉瑞的Paxlovid而其中核心成分PF-00835231正是来自非典期间的积累。

合抱之木，生于毫末；九层之台，起于垒土。一次次的“头铁”，一次次的积累，才有今天的药王。

除了头撞南墙的决心与积累，路线选择同样重要，能尽快推出产品的路线肯定是更好的，毕竟谁也不想拿钱打水漂，所以一开始辉瑞选择做mRNA疫苗（辉瑞有很多其他技术路线选择，例如它的13价肺炎Prevnar就是一款佐剂疫苗）。

选择更快的路线，风险同样不小。辉瑞新冠疫苗Comirnaty之前，从未有一款mRNA产品获批上市，mRNA是新技术，存在赌的成分。为了增大赌赢的概率，辉瑞找到了它的“大聪明”德国BioNTech——专注mRNA技术，此前已有过合作——最终合作研发出新冠疫苗Comirnaty。

辉瑞的成功，对于中国医药产业至少有两层启示：

其一，战斗本身就是更好的生活

时至今日，几位做投资的朋友都有一个很大的疑问：为什么像恒瑞医药、百济神州这种2000亿左右市值的中国创新药的龙头，在新冠面前毫无建树，而处于医药第二梯队的君实生物（VV116）和非上市药企河南真实生物（阿兹夫定）却有所作为？

透过上述3个关键点，我们应该会有所领悟。

当初PD-1靶点是万人空巷，O药（Opdivo）和K药（Keytruda）的珠玉在前，众多中国药企都想分一杯“成熟套路”的羹，但残酷内卷的事实让为数不少的参与者变成了“大冤种”。而辉瑞作为全球顶级药厂，却在竞争者不那么多，失败概率不小的新冠赛道，再造了一个辉瑞。

对比之下，你能看到两种不同的企业哲学在碰撞：

1.战斗是为了更好的生活——绝大部分的企业都处于这个阶段，战斗是为了营收更高，利润更高，市值更高，个人社会地位更高。

2.战斗本身就是更好的生活——极少数企业处于这个阶段，战斗就是生活本身，挑战新的靶点、mRNA等新的技术、突发的流行疫情、孤儿病等等其乐无穷，即使有时候它见不到中短期的收益，即使有时失败了也能再战，且其乐无穷。

为了利益去做一件事情，也许可以获得成功，但成功之后就会变得保守，缺乏再战的动力。女真人和蒙古人是两个鲜活例子.

女真人拿下北方之后，来自白山黑水的人们，迅速的在繁华享乐中腐朽，期间只有金兀术不舍的对赵老九搜山检海。而女真腐朽后期拉起统一战线的蒙古，不远万里四方出击，铁木真死后仍然完成2次西征，建立历史上版图最大的帝国。战斗本身就是更好的生活，秉持这种哲学的企业或个人才能达到不可思议的顶点。

其二，创新是企业的问题，更是体系的问题

Paxlovid之于医药，就相当于茅台酒之于消费。它是一款拳头产品，但不是唯一产品。因为Paxlovid的诸多局限性（例如Paxlovid与高血脂、高血压等基础疾病药物存在相互影响的情况）让瑞德西韦、莫诺拉韦等替代品存在不小的市场。从结果来看，我们仅少了一款新冠神药Paxlovid，但在背后却是整体落后的唏嘘。

疫情是块炼金石。中国医药产业需要构建的是一个体系，这其中必然会出现龙头，但其他公司也有值得关注的必要。本质而言，中国医药产业需要的是真正的百花齐放。

君实生物、真实生物、先声药业、前沿生物、众生药业等国产新冠抗病毒药陆续上市，并形成真实效果，才是最好的结果。无论谁最终成为这一赛道的龙头，对于中国医药产业而言都是绝对利好。

与此同时，在逻辑的更深处，我们必须冷静：疫情对于中国医药产业的警示，仍处于开始的开始阶段。医药研发之路，永远是个以不确定性对抗不确定性的过程。这一过程里，中国药企仍将要克服与迎接一系列挑战，例如缺钱，缺人，以及与时俱进的政策支持。

创新药是一个最烧钱的行业，但这个行业过往两年的融资难度却在不断增大。疫情造成经济层面的整体萧条，让资金开始更加谨慎的看待创新，甚至在港股已经出现大批量的创新药“仙股”。中国创新药想要真正的发展起来，就必须解决创新药企业的融资难题。

其次是人才问题，中国创新药的起点正是源自加入WTO后的专业人士海归潮，可以说目前中国主流的创新药企业几乎都是当时回国的专业精英。不过，这也造成了国内创新管线扎堆的情况，在医药产业逐渐向mRNA、基因疗法等新平台转移时，如何吸引更多新兴的人才，这是如何创新的根本所在。

最后则是政策导向，凭心而论这些年创新药的政策正在逐渐转暖，从临床获批速度的加快，到专利制度的完善，中国创新药的政策已经在逐渐向好。但截至目前，依然有许多环节值得开篇讨论，创新药依然需要更多的政策共振。

创新药之于整个医药产业，犹如芯片之于整个半导体产业，甚至有过之而无不及。这是一个无法懈怠、无可回避的话题。

茅台的酒之后，我们也要有自己的药。