沃隆食品IPO：业绩不稳，生态尚弱_风闻

本文转载自产业科技

曾靠每日坚果名声大噪的沃隆食品，如今却成了过气网红。为了维持经营，沃隆食品拟上市补血，势利的资本是否会为生态孱弱的沃隆食品买单，尚不得而知。

沃隆食品是一家集生产加工、国际贸易与电子商务为一体的企业，目前在青岛投资建设自有工厂，此前推出了“每日坚果”系列产品。报告期内，沃隆食品保持盈利，但业绩稳定性不足。

对于此次IPO资金用途，沃隆食品在招股书中提到，计划募资7亿元，其中3.1亿元用于生产智能化改造及智能仓储物流中心建设项目，2.1亿元用于品牌形象及全渠道销售网络建设项目，1.8亿元用于补充流动资金。

坚果业务占据营收大头，在诸多零食品牌推出类似产品的过程中，沃隆食品在行业中的地位，也一步步受到威胁。

营销驱动，业绩不稳

近几年，沃隆食品在疫情影响的情况下，业绩波动明显。

业绩无明显增长趋势。招股书显示，沃隆食品2019-2021年营收分别为11.65亿元、8.89亿元、11亿元，2019年和2021年相差不大，2020年有所下滑。三年的净利润分别为1.31亿元、8870.85万元、1.2亿元。2022年上半年，沃隆食品营收4.36亿元，净利润为2684.5万元。

2022预计再次下滑。沃隆食品预计2022年度营收在10亿元至12亿元之间，同比变化为减少9.74%至增长8.31%；预计实现归属于母公司股东的净利润区间为0.9亿元至1.1亿元，较上年同期减少24.74%至8.02%。

沃隆食品在招股书中给出业绩下滑的解释。一方面主要是疫情的影响，居民消费需求及意愿下降、各地疫情封控措施对物流和线下实体店铺销售产生影响；另一方面，人民币相对美元贬值一定程度上增加原材料采购成本，进而对毛利率产生负面影响。

可见，沃隆食品把业绩下滑的主要原因归结为外部的疫情和原材料成本上涨。但沃隆食品自身也要考虑商业模式的可持续性。

首先，营销驱动增长。招股书显示，2019年起，沃隆食品将每日坚果等产品植入《扫黑风暴》《山河令》等多部热播影视剧，至今仍保持着每年8-10部的植入数量。此外还聘请流量明星代言，通过达人带货、新媒体投放等渠道进行营销。

其次，营销驱动业绩的模式短期能奏效，但品牌长期发展与研发投入息息相关。沃隆食品2021年销售费用高达2.16亿元，研发支出仅188.45万元，不及销售费用的零头，占营收比例仅为0.17%，相比之下同行品牌三只松鼠、良品铺子、盐津铺子的研发费用率为0.59%、0.43%、2.42%。

最后，消费者购买坚果一大部分原因是看重营养价值，沃隆食品及其同行则有必要在坚果的营养和口味研发上下功夫，但目前沃隆食品在这方面的投入还远远不够。

生态壁垒弱

沃隆食品靠每日坚果走红，但几年下来，能被消费者熟知的仍是这一产品，无形中加大经营风险。

坚果类产品占收入比重较高。2019-2021年及2022上半年，沃隆食品的混合坚果类产品收入分别占主营业务收入的92.14%、85.73%、75.74%和69.62%。虽然占比呈下降趋势，但坚果依然是业绩核心支撑。

在行业内，沃隆食品的地位近年有所下降。2019年，沃隆食品的市场份额以13.0%位居行业第一。2020和2021年，沃隆食品的市场份额分别降至7.6%和7.2%，位居行业第三。

在相关机构发布的《2021年中国坚果零食品牌排行Top15》榜单中，包括企业综合实力指标、线上电商平台销售、全网媒体传播态势评价指标等，百草味、三只松鼠、良品铺子稳居榜单前三名，沃隆排在第五位。

市场份额滑落背后，坚果产品在目前的市场，可替代性较强。沃隆既没有护城河，也没有专利限制。除去开创每日坚果的先发优势，如今时隔已久，这一优势的作用不再显著，在品牌的综合实力较量上，沃隆食品难敌三只松鼠、良品铺子等综合性零食品牌。

坚果质量把关有待完善。在某投诉平台，有用户称购买的沃隆旗下的坚果有异物、变质、虫卵、坏果、破损干燥剂等问题,。虽说投诉总量不到100，但沃隆身处与消费者安全健康息息相关的行业，有必要对此类问题加以重视，加强品控。

抛开产品生态壁垒弱的问题，沃隆食品的家族企业底色，也给上市增添不确定性。其作为家族企业也有一定弱势。沃隆食品的控股股东、实际控制人为杨国庆，直接持有公司5557.50万股，占比74.10%，通过沃隆控股间接控制公司1125万股，占比15%，合计控制公司6682.5万股，占比89.1%。

此外，沃隆达资产持股为6.02%，隆璟达投资持股为1.28%。沃隆达资产、隆璟达投资为公司的员工持股平台。杨国庆之子杨仕语持有沃隆控股30%的股权。杨国庆的姐姐杨丹、杨靖及弟弟杨国荣分别各自持有沃隆食品1.2%的股权。

成功上市后必然面临企业扩张，然而家族企业会一定程度制约沃隆食品的进一步扩张，公司的决策、分配也可能会影响效率提升、以及品牌的进一步发展。提高产品竞争力和不可替代性，是沃隆食品最终能被资本认可的重要因素，无奈这两条路都不好走。