绿联科技冲上市：业务瓶颈显露，创新故事难讲_风闻

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主营3C消费电子产品十年，绿联科技闯到资本市场门前，与此同时，业绩承压、代工不稳、科技含量低、境外业务合规等隐忧逐渐暴露。

近日，深圳市绿联科技股份有限公司（以下简称“绿联”）首发上会，创业板上市委员会2023年第1次审议会议结果显示，绿联（首发）符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

从为国外客户代工数据线起家，绿联涉足研发、设计、生产及销售，产品销售覆盖全球100多个国家和地区，一路挺进欧美市场。2022年5月向深交所提交了招股书，拟冲击创业板IPO，计划募资15.04亿元。

高光背后，绿联仍有多道门槛要跨越。受限于外协生产为主，自主生产为辅，对第三方供应商外掌控不足，产品质量的良莠不齐，在社交平台上绿联数据线等产品质量问题频遭吐槽，用户口碑和品牌心智裂痕悄然变大，逐渐丧失早期建立的先发优势。

伴随3C消费电子市场更新换代加速，群英迭起，吝于研发投入的绿联发明专利仅有12项，前有安克防守高端市场，后有品胜追赶中低端价位，绿联面临市场份额被分食的风险。

强敌环伺下，绿联从华强北小档口走到创业板大门前，缺乏定价权护城河，原材料成本项涨价暴击下，净利润增长浮现瓶颈，即使竭力撕去“贴牌代工”标签，也难以创新者形象昂首挺立3C配件市场舞台中央。

增收不增利

成立于2012年3月的绿联，主要从事3C消费电子产品的研发、设计、生产及销售，产品涵盖传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类五大系列。

在技术不断创新等因素推动下，全球消费电子产品创新层出不穷。在十年发展历程中，绿联先后抓住中国制造与国内外电商红利。绿联所在的深圳市龙华区大浪工厂多，拥有多层次劳动力资源，且地理位置靠近东莞，适合供应链布局。绿联分别于2014年、2018年通过苹果的MFI认证、华为的DFH认证。

得益于天时地利人和，绿联2019年-202年上半年（下称报告期）营收分别为20.45亿元、27.38亿元、34.46亿元、18.03亿元，预计2022年全年营业收入同比增长10.23%-14.01%，低于往年平均增速。

对于自身市场地位，绿联在招股书中数据语焉不详，仅用“在市场中具有领先的市场地位”等描述，深交所上市委要求公司说明是否有第三方数据支持，并提供主要产品的市场占有率与数据来源。

来自海外市场的订单收入，支撑起绿联傲人业绩。公开资料显示，入驻亚马逊半年时间，绿联就实现每日2万多美元，且保持高速增长。报告期内，绿联来自亚马逊的营收分别为6.41亿元、9.78亿元、11.49亿元，占营收的比重分别为31.39%、35.83%、33.41%。

在海外市场风生水起，绿联境外销售收入税务合规性引来深交所关注。报告期内绿联境外销售收入分别为8.88亿元、12.94亿元、15.85亿元、8.4亿元，与同期分别为2.58亿元、3.76亿元、5.87亿元、3.28亿元的海关出口报关金额相比存在明显出入。

在两轮前两轮问询中，深交所重点关注出口报关数据与境外销售收入差异较大的原因，以及税收缴纳及流程是否符合相关法律法规等合规风险，并要求进一步说明境内采购主体向境外子公司销售转移定价是否存在异常，直邮小包模式下报关税率情况是否符合相关法律法规的规定，是否存在通过调整定价、以低税率产品品类替代高税率产品报关等规避税负的情形，是否存在税务合规性瑕疵或被税务处罚的风险。

与亮眼营收形成鲜明对比，同期绿联归母净利润分别为2.25亿元、2.98亿元、2.97亿元、1.31亿元，预计2022年归母净利润同比增速为8.87%至16.76%，凸显“增收不增利”困局。

原材料与采购成本上涨，侵蚀绿联净利润。在市场分散度较高的3C消费电子市场，绿联存在较多单一依赖公司的供应商。报告期内成品采购金额均高于七成。以贡献营收超过3成的传输类产品为例，2021年采购成本上涨超7%，充电类产品采购成本上涨高达21%。

在两轮问询及首发上会，深交所持续关注协源科技实业、深圳市菲炫电子科技、东莞市柏大电子科技、深圳市橙果电子、东莞市方展实业等供应商，与绿联之间是否存在利益安排或其他隐性的关联关系。

更重要的问题在于代工生产带来的质量问题。即使将生产子公司和外协厂商同样纳入供应商管理体系，绿联仍深受产品良莠不齐困扰。报告期内，连续三年遭到深圳市市场监督管理局龙华监管局行政处罚，多款移动电源、USB充电器等产品被抽查为不合格。

科技成色遭诟病

布局境内外市场，线上电商收入近八成，高速奔跑的绿联科技成色屡遭质疑。报告期各期，公司研发投入分别为0.65亿元、0.95亿元、1.57亿元、0.83亿元，占营业收入的比重分别为3.17%、3.47%、4.54%、4.62%，均低于安克创新、海能实业等同行业可比公司。

在750项境内专利中，绿联科技发明专利仅12项，含金量不足。在上市委会议上就曾对绿联主要产品的核心技术是否为行业通用技术，是否为成长型创新创业企业提出问询。

自诩高度重视研发创新，绿联营销费用居高不下，报告期内销售费用分别为6.11亿元、4.52亿元、5.83亿元、3.22亿元，电商平台及媒体推广费用占大头，近期官宣数码科技领域知名数码博主何同学为品牌推荐官。

研发投入有限，绿联市场地位遭遇围追堵截，一众竞争对手各有禀赋且扎堆上市。2020年8月，安克创新在深交所创业板挂牌上市，今年1月中信证券曝出品胜电子拟参与A股IPO，均与绿联业务产品高度重叠。

本次上市，绿联拟募资15.04亿元，用于产品研发及产业化建设项目、补充流动资金等。创始人张清森直接持有50.3%股权，为控股股东和实际控制人。颇具玩味的是，绿联一边募资补血，一边大额分红，报告期内四次分红达4亿元，给出的理由是“增强股东信心及为股东提供合理投资回报，增强员工归属感及提升员工积极性”。

当中国制造与海外电商红利退去，靠国际品牌平替起家的绿联，在扎根已深的3C配件将持续上演混战，无奈缺乏技术壁垒且腹背受敌，需要一次真正的变革以给出最优解。