俄乌战争会在半年内暂停吗？（2）_风闻

昨天说了逆回购，今天来说缩表，我们最后会把这些串联在一起，来得出我的结论。

逆回购是变相“缩表”，那正宗的缩表是什么？

美联储是一家可以印钞票的公司，而美国政府则没有这个权利。从财务上来说，每家公司都会有资产负债表。美联储如果某天凭空印了钞票，那么就增加了资产负债表的负债；同时它拿这些钞票购买国债和MBS，这些就增加了它的资产。

从2019年底疫情开始到2022年6月，美联储实行QE（量化宽松）政策，资产负债表从4万多亿美元直接增加到接近9万亿美元，资产负债表足足增加了5万亿美元。（见下表），这个过程实质上产生了大量泡沫，也直接造成了近两年的通货膨胀。市场上凭空出现5万亿的美元，但商品没有增加，势必钱多货少，通货膨胀不可避免。

为了降低通货膨胀，美联储必须收回市场上多印的钞票，使市场上钞票和货品达到平衡。因此必须抛出手上的资产（国债和MBS），收回多印的钞票并销毁。这个过程资产负债表会缩小，所以叫“缩表”。

美联储这次缩表计划是从去年6月开始的，6-8月每月缩表475亿，9月开始每月缩表950亿。

总计划2022年全年是缩表5,225亿美元。那实际缩表情况是怎样？

6-8月，计划1,425亿，实际890亿

9月，计划950亿，实际670亿

10月，计划950亿，实际822亿

11月，计划950亿，实际923亿

12月，计划950亿，实际334亿

最终实际缩表3639亿，大概完成了计划的70%。同期我们知道中日等美国的大债权国在抛售国债，是大国抛售影响缩表？答案肯定不是，美国市场上钱很多，光逆回购，每天的流动资金就是2万亿美元以上。这么多资金宁愿拿着不稳定的逆回购利率，也不要美联储抛出的国债和MBS，说明了什么？中日的抛售说明了什么？

一切都显示了缩表的困难。这既是投资者对美国经济缺乏信心，不愿意购买国债；也是对美国这些年滥发国债，造成的信用流失的用脚投票。

在新的一年，美联储继续缩表肯定任重道远，遏制通胀也只能是镜花水月。同时由于和缩表配套的持续升息政策已明显抑制了经济发展，出现了经济衰退的迹象，如何调整经济政策，是美联储新一年的重要任务。我个人预测今年升息周期即将结束，降息周期即将来临。

明天我们再仔细聊聊升息和降息这些事，俄乌战争还要多等几天