美国财政部季度借款计划为何引起市场关注 - 彭博社

美国财政部为满足联邦政府的借款需求出售了大量债券。为了向投资者做好准备，财政部几十年来一直发布“季度退款”报告，详细说明其短期内的票据和债券销售计划。随着美国债务的增长，这些报告越来越受到关注。例如，在2023年8月，财政部表示将不得不在2年半后首次加大销售，并预测进一步增加。但后来几个月，它意外地减缓了对长期国债销售增加的速度，推动了这些证券的上涨。尽管财政部在2月份又推出了一次增加，并暗示2024年不太可能再有增加，但这些季度公告对债券投资者仍然很重要。

1. 财政部的季度退款报告包括什么内容？

该 报告 描述了财政部计划在接下来的三个月内满足其借款需求的方式。这包括新债务和到期债务的更换。该报告重点关注3年期、10年期和30年期的国债，并详细说明了这些拍卖的时间和要出售的金额。近年来，财政部还包括了有关计划出售其他到期债务、通胀联结债券和浮动利率票据的信息。财政部长期以来一直表示，它寻求提供规律和可预测的债务发行，以最大限度地降低对纳税人的成本。

2. 通常对国债市场重要的因素是什么？

有很多，目前以下几个最为突出：

• 美联储在2022年初至2023年中间进行了数十年来最激进的货币政策收紧，将政策利率从接近零提高到超过5%。这些提高使得偿还美国债务变得更加昂贵，因为新债券取代了旧债券。它们还使得整个经济中的借贷变得不那么有吸引力，潜在地抑制了增长（和税收），因为公司和个人会节制支出。
• 作为其量化收紧计划的一部分，美联储一直在允许国债到期并从其资产负债表上滚出，消除了这些证券的一个重要需求来源。
• 外国政府和美国银行一直在削减其债券购买，导致国债更多地依赖对冲基金、共同基金和养老基金来填补空缺。这些买家更加注重价格，增加了他们希望获得更好回报或“收益率”的可能性，以补偿他们长期将现金存放在国债处的风险。
• 自2020年以来，疫情援助、基础设施支出和税收收入短缺已经使国债增加了数万亿美元，将其推高至超过34万亿美元。
• 2023年，惠誉评级公司将美国债务评级从最高级别下调，表示其变动不仅反映了“未来三年预期的财政恶化”和“高且不断增长的”债务负担，还有政治僵局，表现为“反复出现的债务上限对峙和最后一刻的解决方案”。

3. 财政部如何衡量供应和需求？

确定国债和债券供应的起点是联邦政府的借款需求。为了找出最有效的方式来满足这些资金需求，财政部官员在每季度退款声明发布前几天与主要交易商会面，向他们提供有关国家长期债务管理政策的指导。美国债务管理者还与财政部借款咨询委员会会面，该委员会向财政部长提出正式建议。借款委员会会议记录以及其他会议材料在发布退款声明的同时对公众开放。

4. 有没有迹象表明需求滞后于供应？

尽管美国国债仍被认为是世界上风险最低的避风港选择，但人们担心债务销售规模过大导致政府不得不支付更多利息来借款。一些拍卖会以所谓的“尾巴”完成，这意味着债务以高于拍卖前预期收益率的价格出售。这是证明证券需求不足的迹象。因此，虽然不存在财政部拍卖失败的真正风险 — 意味着政府无法在拍卖中找到足够的需求来借到想要的金额 — 但供应的泛滥可能导致财政部不断不得不向投资者提供更好的价格来出售证券。

参考书架

• 一个关于“债券维护者”试图通过提高政府借款成本来强制执行财政纪律的QuickTake解释，以及另一个关于美国预算赤字再次成为担忧的解释。
• 财政部关于季度退款报告的文件和披露。
• 美联储的Kenneth Garbade在2007年撰写的一篇关于使国债销售可预测的论文。
• Bloomberg观点专栏作家Jonathan Levin写道，增加的国债供应和善变的能源市场引发了对结构性通胀和利率上升的看法。