中国的中智是否引发了更广泛的金融传染的担忧 - 彭博社

中国监管机构多年来一直试图掌握$2.9万亿 信托行业，这是中国影子银行业的一部分，提供比普通银行存款更高的回报，但也充满风险。一场清算于1月5日到来，当时该行业最大的一家公司之一，中智企业集团有限公司，申请破产，成为了一场困扰世界第二大经济体的房地产危机的受害者。中国银行监管机构在11月曾誓言要采取“强有力的措施”来应对国内金融领域的重大风险。但中智企业集团在中国有史以来最大的破产案中倒闭，仍然让投资者感到震惊，考虑到政府过去愿意偶尔向陷入困境的公司提供援助。

1. 这些信托公司是什么？

它们是监管较松的公司，汇集家庭储蓄以提供贷款，并投资于房地产、股票、债券和大宗商品。没有其他中国金融公司跨越所有这些资产类别。这个行业曾被视为富裕中国人将资金存放以获取更丰厚回报的安全场所。但近年来，信托公司拖欠了数十亿美元的投资产品，行业已经从2017年达到顶峰时缩水约16%，当时监管机构开始加强对国家影子银行业过度的监管。

中国信托公司的资金投入各种资产

房地产相关的投资占大约6.2%

来源：中国托管协会

注：数据截至2023年9月

2. 什么是中智？

它是一个影子银行巨头，涉足信托公司、财富管理和私募股权。这家总部位于北京的公司由谢志坤于1995年创立，他将其打造成一个庞大的帝国。谢志坤于2021年因心脏病发作去世，正值新冠疫情减缓中国经济并增加其资本市场的波动。在陷入房地产危机之前，中智在鼎盛时期监督了超过1400亿美元。其最重要的投资之一是持有中融信托33%的股份，中融信托是陷入困境的房地产开发商的主要支持者。根据用信托数据，该公司今年到期的230个产品总额达253亿元人民币，这些产品的平均收益率为6.73%，而银行支付的基准1.5%一年存款利率相比。

信托有每月支付的投资产品

价值数千亿人民币的产品每月到期

来源：中国托管协会

3. 危机是如何发展的？

就在今年8月初，投资者开始在社交媒体上传播消息，称他们未能收到与中智相关公司（包括中融）的支付。该集团随后暂停了几乎所有产品的支付，并聘请毕马威对其资产负债表进行审计，知情人士当时表示。这导致了金融市场的波动，并在北京引发了罕见的街头抗议。11月的一次审计发现，中智企业的债务在4200亿至4600亿人民币（644亿美元）之间，资产为2000亿人民币。中智企业告诉投资者，公司“严重破产”，并于1月5日，北京市第一中级人民法院表示该公司已申请破产。

4. 这一切的意义是什么？

众志的问题引发了人们的认知，即中国银行业中监管不力的部分可能无法应对经济疲软和房地产问题。风险在于金融行业的一个领域出现问题很快就会蔓延，并导致更广泛的信心危机。许多信托产品由陷入困境的开发商（如中国恒大集团）运营的房地产项目支持，由于房地产危机的结果，一些产品已经违约。根据2022年的年度报告，房地产占中融管理的6290亿元信托资产的11%。它是在2022年购买至少10个房地产项目股份的公司之一，押注未完成的房屋最终将产生现金，以偿还发行给投资者的2300亿美元房地产支持基金中的一部分。迄今为止，期望的房地产市场反弹尚未出现。

5. 在中国这样的大型破产案例常见吗？

不常见。近年来，中国最引人注目的债务违约案例首先经历了债务重组，以避免正式破产。海航集团，一个债务高达数十亿美元的企业集团，在2022年完成了其重组工作。中国恒大在2021年违约，加剧了该国的房地产危机，其债务高达3270亿美元，仍在努力避免清算，并尚未申请破产。

中融的问题引发了对信托行业的审查

该公司是中国资产前十的信托公司之一

来源：彭博经济学，毕马威，公司财务报表

6. 政府对此做了什么？

中国当局在11月表示，他们对中智集团的资金管理业务展开了刑事调查，此前该集团发出破产警告。投资者也被敦促在线提交投诉。政府还试图确保中国最大的信托公司之一中融不会遭遇与其母公司相同的命运：消息人士在8月底告诉彭博新闻，中信信托有限公司，国有企业中信集团的子公司，以及中国建设银行支持的建行信托有限公司，将领导一项行动稳定中融的运营。中信对华融资产管理有限公司的类似审查导致了2021年对这家不良资产管理公司的66亿美元纾困。

7. 这一切对中国有什么影响？

中智的垮台对习近平政府来说是一个不受欢迎的发展，因为他试图增强对经济的信心。投资者对中国从疫情相关限制中缓慢复苏以及房地产持续疲软感到担忧。2023年房价暴跌，二手市场房价跌幅创九年来最大。此外，中国主要城市向工人提供的工资创下历史最大下降，突显持续通缩压力和疲弱的消费者信心。

参考书架

• 关于中国地方政府融资平台债务带来的风险的相关QuickTake解释，以及该国经济为何正在走弱以及为何受通缩威胁。
• Bloomberg Opinion的任舒丽探讨了碧桂园进行重组会是什么样子。
• Bloomberg News去年报道了中国信托业的一次意外审计。
• 中国影子银行是如何开始购买房地产的。
• 信托公司如何应对中国房地产的动荡。