RBC表示股市的上涨使其更容易受到美国经济衰退的影响-彭博社

股票市场上涨得如此迅速，以至于如果美国经济甚至陷入轻微衰退，它们就会极其脆弱，这是加拿大皇家银行的基金管理部门认为的。尽管越来越频繁地预测软着陆，但加拿大皇家银行全球资产管理的首席经济学家表示，这种衰退的可能性仍然约为70%。这些预测基于显示通货膨胀正在降温的数据，这表明尽管经济持续扩张，美联储和其他央行很快就能够降低利率。

加拿大皇家银行的经济学家埃里克·拉斯塞尔斯在一次采访中表示，降息可能会在2024年发生，但全球经济尚未完全吸收近两年的货币政策收紧所带来的影响。拉斯塞尔斯在该公司的最新投资展望中写道，美联储加息和经济衰退开始之间的平均时间约为27个月。

美联储和加拿大央行于2022年3月首次加息，而欧洲央行则于同年7月开始加息。

“衰退的风险略微下降，但市场的定价表明它已经显著下降，”拉斯塞尔斯说。标普500指数在11月初以来惊人地上涨了14%，预计年底将上涨约25%。

“蛋糕中已经包含了盈利的大幅增长，这实际上只有在软着陆的情况下才能实现，”拉斯塞尔斯说。

2023: 美国表现优异的一年

主要市场指数的收益（以美元计），截至今年年底

来源：彭博社

注：截至12月28日美国市场收盘

许多经济学家认为，美国经济对利率的敏感性低于英国、加拿大和其他一些国家，因为那些国家的消费者已经面临更频繁的抵押贷款利率重设，导致贷款支付增加。但美国长期抵押贷款结构也有另一面：受到重创的金融机构提供的信贷更为紧缩，Lascelles指出。

他说：“对于美国每个持有2.6%抵押贷款并且直到2052年都毫无问题的人来说，有一家金融机构以2.6%的利率向他们提供贷款，现在感到一些压力。”

即使数百万美国家庭锁定了相对较低的抵押贷款利率，“购买新车或购买新房或建造新房或建造新工厂的任何决定——这些都完全暴露于更高的利率之下。美国对此并不比其他国家更有保护。”

该公司季度投资展望报告称，在像微软公司和英伟达公司这样的大型公司之外，股票估值在S&P 500指数之外看起来更为合理。

“美国股票表现的主导地位已经持续了十多年，可能已经到了逆转的时候，”RBC的Eric Savoie和Dan Chornous写道。

截至10月31日，RBC全球管理的资产约为5400亿加元（4080亿美元），该公司以中性仓位进入新的一年，并将固定收益的推荐配置比例提高至38.5%。这比今年年初的37%有所增加，因为较高的收益率使债券更具吸引力。

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如果通货膨胀继续放缓或者该公司的衰退预测成真，这将是一笔会带来回报的赌注。RBC的预测与彭博调查的经济学家一致，后者预计美国经济明年将增长1.3%，没有任何季度出现萎缩。

Lascelles强调，他相信任何衰退都将是轻微的，不会伴随着过去衰退时期的高失业率。对于股票投资者来说，问题在于即使是相对浅的衰退也会侵蚀企业收益。

尽管美国迄今为止已经避免了经济萎缩，但现在看数据还为时过早，不能说美联储已经完全避免了经济萎缩，他说。

“很难区分成熟的软着陆和早期的硬着陆，”他说。“这两者经常看起来非常相似。”