SPAC狂热的丑陋结局导致460亿美元的投资者损失 - 彭博社

Lordstown股东指责其SPAC背后的赞助商夸大了其旗舰车型Endurance卡车的需求。

摄影师：Matthew Hatcher/Bloomberg

华尔街与空白支票公司的风行，这种在Covid-19大流行期间将公司推上股市的金融热潮，今年以一连串大型破产和股东巨额损失告终。

根据彭博编制的数据，至少有21家通过与特殊目的收购公司（SPAC）合并上市的公司今年破产。从它们的市值峰值来看，这些破产案例共导致超过460亿美元的股权价值流失。

这些失败案例涉及亏损的电动汽车初创企业和具有前瞻性的农业公司。曾指导前SPAC AppHarvest Inc. 进行清算的高管Gary Broadbent表示，即使缺乏完善的财务状况，空白支票公司也擅长推动其目标企业上市。他说，许多公司并不“做好上市准备”。

有些公司比其他公司更有前途，但所有公司都吸引了被SPAC热潮席卷的兴奋投资者的资金，包括散户投资者。许多股东现在正就其损失起诉SPAC赞助商。

最大的SPAC破产案例包括灵活工作场所提供商WeWork Inc.，该公司在2021年上市后市值达到94亿美元。它于上个月宣布破产重整，计划摆脱昂贵的办公租约。电动汽车制造商Proterra Inc.和Lordstown Motors Corp.的市值也相当可观，分别在今年早些时候申请破产前达到了约37亿美元和50亿美元。

SPAC破产案件不断增加

今年已有超过460亿美元的SPAC股权被破产清算

来源：彭博社

注：表格假设股票在破产中将不会得到任何补偿

这些公司中的许多在上市不到两年后便寻求了对债权人的保护。软件公司Near Intelligence Inc.在其股票在纳斯达克上市不到9个月后于12月申请了第11章破产。

当然，许多人预测了这一持续增长的破产潮。批评者在SPAC狂热开始后不久便称之为泡沫。

通过SPAC上市历来比传统的首次公开发行更快速，也面临较少的审查。在繁荣时期，被空白支票公司瞄准的公司通常对其业务发展轨迹做出了比传统IPO流程中更为乐观的预测。

此外，安排者有动机完成不太完美的合并。如果早期投资者不喜欢交易，他们可以以10美元的价格赎回SPAC股票。Usha Rodrigues，一位研究SPAC的佐治亚大学法学教授表示，对迷因股票的热情和高估值的承诺鼓励私人公司以更快的速度完成空白支票合并。

结果就是出现了大量的SPAC，Rodrigues将其描述为2023年出现的企业破产的“一个定时炸弹”。Rodrigues表示：“每个人都应该看到这个悬崖的到来。”

更多麻烦

随着利率上升对公司资产负债表的影响加重，更多麻烦可能即将到来。根据彭博社在去年12月中旬编制的数据估计公司的现金需求，大约还有140家其他前SPAC公司可能需要在接下来的一年内获得更多融资才能继续运营。

根据投资研究软件公司Hudson Labs分析监管文件的数据，与非SPAC公司相比，SPAC公司更有可能对其未来产生质疑。Hudson Labs表示，2023年提交年度报告的SPAC公司中近44%报告称存在继续经营的风险，而非SPAC公司中这一比例约为22%。

一些股东希望通过诉讼来挽回损失。Lordstown的股东指控其SPAC背后的发起人夸大了其旗舰车型Endurance卡车的需求。在Lordstown准备在2020年上市时，该公司吹捧拥有3.8万辆车辆的预订积压。但与特斯拉公司和其他竞争对手不同，Lordstown并不要求订金，股东声称公司官员知道这些高不可实现的Endurance预订不太可能转化为实际销售。

在做空机构Hindenburg Research指控Lordstown夸大对Endurance的需求后，Lordstown的股价下跌。Lordstown从未销售出它曾经预期的那么多Endurance卡车。在该公司于6月申请破产保护后，其首席财务官作证称该公司销售不到40辆车。

Lordstown的官员和其SPAC发起人否认有不当行为。该汽车制造商的代理声明披露了Endurance预订不具约束力且不需要订金，公司表示Lordstown的股东获得了足够的信息来自行决定股票是否值得投资风险。

联邦监管机构对SPAC狂潮的反应迟缓，即使证券交易委员会主席加里·根斯勒一直是这种策略的坚决批评者。2022年3月，SEC提出了新规定，要求关于发起人的额外披露，并加强投资者保护。不久之后，华尔街巨头开始疏远涉及空白支票公司和SPAC的交易，SPAC市场也干涸了。

但失败案例仍在不断出现。就在上周，Bird Global Inc. — 曾经在主要城市的人行道上铺满电动滑板车的公司 — 申请了第11章破产保护。这家曾经市值250亿美元的公司在法庭文件中透露，进入法院保护时只有330万美元现金。