宏观策略：阿尔伯特·爱德华兹，永远的熊市看多，预见更多麻烦 - 彭博社

艾伯特·爱德华兹是一位永久悲观者。

摄影师：沃尔夫冈·凯勒/光线火箭通过盖蒂图片社

作为法国兴业银行的首席全球策略师，艾伯特·爱德华兹过去20年一直没有成为排名第一的Extel调查宏观分析师，并不是因为他是一位乐观主义者。他以其永久悲观的展望而闻名，预测“冰河时代”般的负西方债券收益率，模仿了日本遭受的失落增长的几十年。然而，在现实生活中，他远非他的研究笔记可能表明的末日怪物。他对花哨的、充满花朵的衬衫的偏爱（查看他的X档案）展示了他愉快的性格。尽管如此，毫无疑问，他能够迅速地批判懒惰的群体思维或者无效的金融政策。

BloombergOpinion谁将从事所有那些绿色转型的工作？简·弗雷泽的同情心并不意味着花旗银行软弱中国复苏的艰难教训哥斯拉、宫崎骏、正平和塞尔达：日本软实力的大年62岁的爱德华兹在伦敦金融城开始了40年前的职业生涯，当时他在伦敦大学伯贝克分校获得了经济学硕士学位后成为了一名英格兰银行的经济学家。但他提到自己在美国银行公司的资产管理部门工作了三年，正值1987年华尔街股市崩盘，这对他的思考方式和对世界的书写方式至关重要。

从前，研究文件堆积如山地摆放在基金经理的桌子上，注定永远不会被阅读。他简洁又与众不同的风格与那些高雅的内容截然相反。虽然他愉快地承认自己的经济预测经常是错误的，但爱德华兹至少从不乏味。挑战共识，深入研究晦涩的数据是他的追随者所欣赏的，为寻求检验内部思想的投资组合经理提供了现实检验。就我而言，我期待他的悲观描述，尽管我认为他目前的悲观主义有些过头。然而，他对近年来中央银行干预货币价格可能产生的后果感到沮丧的看法是完全正确的。

他目前的一个不满是企业如何利用通货膨胀的急剧上升来提高利润，从所谓的贪婪通胀中获利。因此，消费者价格可能上涨得比理所应当的更多，而大流行期间积累的过剩储蓄使消费者对价格不那么敏感 — 但这是一个难以证明的观点。爱德华兹怀疑，随着食品价格下降，利润再次被提高，因为这些降价并没有传递给消费者。竞争激烈的英国超市行业受到特别关注，但监管机构却忽略了真正的罪魁祸首 — 大型食品和商品生产商。本轮通货膨胀的下降速度比以往更加可疑。

英国消费价格下降速度比批发价格慢

消费者和批发价格继续上涨，但前者的涨幅放缓得更慢

来源：彭博社

注：消费者价格指数是食品和无酒精饮料的CPI指数；批发价格是不包括关税的食品产品的PPI产出价格。

爱德华兹及其团队目前遇到的另一个异常是，官方利率的大幅上涨并没有像美联储预期的那样显著影响企业行为。那些能够轻松获得债务资本市场的大型企业受益于在疫情期间以超低利率发行债务。他们现在将赚取更多利息的现金存放起来，超过了他们支付债券持有人的利息 —— 这带来了一笔意外收益，但这种情况将是暂时的。

企业意外收益

现金高回报导致净利息支付下降

来源：彭博社，美国经济分析局

爱德华兹表示，他并不像以前那样悲观 —— 冰河时代已经结束 —— 但他表示，中期前景仍然不明朗，并且过去15年来央行过度干预只是延缓了金融清算。他认为欧洲已经陷入衰退，美国也不会远远落后。尽管他不是一位货币主义经济学家，但他发现政策制定者正在无视货币供应和银行信贷的急剧下降，而这些收缩会增加硬着陆的风险。我非常赞同这一观点。

他坚持认为，美国的经济衰退总是伴随着国债市场上的倒挂收益率曲线，尽管短期利率已经开始接近较低的长期收益率。他认为政府和央行不太可能袖手旁观，允许一些 史坦佩特式的创造性破坏从衰退中产生，这可能会纠正过去十年的一些错误政策。疫情让政府高兴地跨越了财政危险线，直接向家庭注入资金；央行可能已经扭转了货币政策，但财政支出仍在不断增加。

太多的僵尸企业将需要救助以限制失业率上升。因此，他预计会出现“一连串”的降息，甚至会重新实施量化宽松政策，因为通货紧缩再次出现。荷兰和比利时已经出现了负通货膨胀；他对中国经济非常悲观，以及这可能如何加剧全球通货紧缩。

他的冰河时代论被嘲笑了多年，直到利率下跌，负收益债券规模达到3年前的高峰，达到了18万亿美元，才被证明是有远见的。他现在预计美国10年期收益率将在10月中旬上升至5%后回落至2%以下，尽管他并不预测回到2020年的历史最低点0.65%。

爱德华兹设想科技股崩盘类似于2001年的暴跌。许多公司从未经历过经济衰退，即使2008年的全球金融危机也给新经济带来了好处。由于科技占美国股市价值的三分之一，而七巨头今年已上涨了三分之二，高估值可能会走到尽头。他看到了物流行业裁员和破产的令人担忧迹象，这将预示着盈利预期下调。尽管如此，他乐观地认为，一次宣泄性的清理将使价值股受益，因为投资者将回避伪装成增长故事的周期性驱动的股票。

在那之前，爱德华兹建议躲在较长期限的固定收益和黄金的安全之中。这可能不是华尔街上最激动人心的建议，但投资者听取他意见并不是因为这个原因。相反，他们依赖他分析的严谨性和反向思维的方法来挑战他们的想法。世界需要更多愿意挑战金融正统的声音。

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