房地产市场之谜困扰着华尔街，2024年的预测正在出炉 - 彭博社

Lisa Abramowicz

2023-11-28

房屋抵押贷款利率的上升已经扭曲了美国现有住房市场，因为许多业主选择留在原地。

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试着理解这个：昨天，我们得到的数据显示，中位数新房价格同比下降了18%。今天，全国现有房屋价格的普查连续第八个月上涨，飙升至新的纪录高点。

所以你把这些放在一起，房价是……上涨？下跌？这取决于什么？有点让人眼花缭乱。

“房地产市场的动态对美联储来说仍然是非常令人困惑的，”Northern Trust的Carl Tannenbaum承认。

美国房地产市场一直是当前经济周期中最不为人所了解的方面之一。每个人都预期，当抵押贷款利率飙升至8%时，房价会下跌。但事实证明，大多数美国房主已经锁定了创纪录的低利率，并且没有放弃的打算，这意味着没有人在出售。库存的不足导致了竞价战和现有房屋价格的上涨。

建筑商与此同时一直在努力填补这一差距，新建筑市场的销售情况则完全不同。

将这些因素融入到华尔街2024年的预测季节（到底是什么会推动股市上涨？）和美联储（加息是否已经结束？还有降息呢？）的情景中，说起来很棘手。然而，房地产市场占据了如此重要的地位。

“这很关键。住房组成约占核心CPI的40%，核心PCE的30%左右，” Tannenbaum说道。“如果在这一类别中没有更低的通货膨胀，你就无法实现美联储的目标。”

这一经济周期在许多方面都是新颖的，很大程度上是由于美国房地产市场对较高基准利率做出了出人意料的反应。人们不会搬家，除非必须搬迁，而新入市的人往往选择租房而非购房。随后租金飙升，直到最近几乎停滞不前，这对未来通货膨胀似乎是个好兆头。

“现在基本上是零，”彭博智库的Jeff Langbaum说。“然而这在通货膨胀数据中还没有显现出来。”

与此同时，TD证券的Mark McCormick正在根据不同国家的房地产市场进行货币赌注。大多数国家的房地产市场并不是建立在30年的抵押贷款上，而是更短期的债务。这意味着较高利率的影响将更快地显现出来，削弱增长并迫使央行采取更积极的降息行动。

### 围绕10年期债券争论不休

加拿大蒙特利尔银行资本市场的伊恩·林根坚持看涨美国国债的观点。AlphaSimplex的凯蒂·卡明斯基则对做空持有观点感到满意。

他们的分歧有助于说明困扰着一种被誉为全球避风港的资产类别的动荡局面。林根在8月30日称10年期债券为“强烈的买入机会”，当时收益率略高于4.1%。随着债券价格暴跌，这看起来像是一次冒险的赌注——而收益率在某一时刻一度飙升至5%以上。

“我认为我们不会在10年期债券领域重新测试5%的水平，”林根今天在Surveillance上说道，此时该基准债券的收益率仅略低于4.4%。“我肯定会在现在和明年年底之间继续持有美国国债，但要注意这将是一段波动的旅程。”

他认为美联储加息周期已经结束，尽管可能会保留一些关于下一次加息的模棱两可之处，以推迟任何实际的降息。这将为美国国债创造更有利的环境，对吗？

卡明斯基却不这么认为。

“过去一个月相对于我们所经历的情况来说，已经出现了奇迹般的转变，”卡明斯基说道。“现在关于债券需要问自己的关键问题是我们接下来会走向何方？”

嵌入在10年图表中的激烈波动有助于证明她的观点：自10月19日高点以来，收益率已经下跌了50个基点以上，这一举动与首次达到高点时的上涨一样突然。

随着投资者开始对美联储放缓加息进行定价，卡明斯基回顾了2023年的一堂课，当时华尔街一直期待降息，结果却感到失望。展望2024年，她说：“我担心这可能比人们想象的时间更长。”

以色列对哈马斯在加沙地带的进攻暂停，不可避免地引发了关于战争如何结束的问题。前美国高级情报官员诺曼·鲁尔说，最大的谜团是：“你要把谁请到谈判桌前？这些实体目前实际上并不存在。”

以色列总理本雅明·内塔尼亚胡看起来不太可能在10月7日的袭击发生在他任内的政治后果中幸存下来，鲁尔说，而巴勒斯坦权力机构主席马哈茂德·阿巴斯已经88岁，这使他最多只是一个过渡性人物。至于哈马斯的角色？别想了。

“‘日后’实际上意味着很少结晶化，”现任战略与国际研究中心的鲁勒说道。“可能会有国际警察驻扎，也可能哈马斯认为自己仍然可以生存，因为它将继续扣押人质一段时间。”

令人难以置信的是，加沙释放被俘者的谈判——曾经约有240人——目前实际上处于“最容易”的阶段，鲁勒说。他说，焦点仍然是妇女和儿童，特别不是以色列士兵和美国人。

由于停火将持续至周四，共计六天，美国国务卿安东尼·布林肯将返回该地区，鲁勒说，以色列目前正忙于遣返哈马斯扣押的囚犯和收集情报。他说，摧毁哈马斯仍然是议程上的事项。