《壮丽七人》需要减肥计划来平衡FOMO与指数扭曲-彭博社

错失机会恐惧与科技巨头的过度拥挤？只是权重。

摄影师：Yuki Iwamura/Bloomberg 要直接将约翰·奥瑟斯的通讯直接发送到您的收件箱，请在此处注册。

FOMO和伟大的七人组

我们如何解决伟大的七人组这样的问题？年度首字母缩略词适用于七家大型互联网平台公司 — 苹果公司、亚马逊公司、谷歌母公司Alphabet公司、Facebook母公司Meta Platforms公司、微软公司、英伟达公司和特斯拉公司。它们共同将市场其他部分挤压得七零八落。它们共占标普500指数的28.9%。

这张来自阿波罗集团的Torsten Slok的图表比较了“标普7”指数和包括其他所有公司的标普493指数。差距令人惊讶：

我们以前也遇到过这种情况。每当市场被一群公司如此主导，这些公司利用技术比其他任何人都更好地进行资本主义，就会出现投资泡沫破裂。Slok还提供了这张图表，比较了今天的七大公司的估值与人们在1972年愿意支付给最大的“Nifty 50”股票和2000年互联网泡沫时期的科技股的倍数：

Nvidia，最近受到人工智能的兴奋推动，现在的市盈率比任何前任都要高。也就是说，七家公司的平均市盈率仍然略低于人们在早期事件中支付的估值。

这些名单还提供了一些警示，并展示了资产配置有多么困难。微软是唯一一家出现在多个名单上的公司。2000年，它的一切都归功于对Windows、Office和Internet Explorer的虚拟垄断。这些早已不复存在，所以在市场巨头中保持自己是一项了不起的成就。其他过去的大公司看起来更像是一些警示故事。 Polaroid已经不复存在 — 如今你可以用几家不同的出色公司生产的产品拍摄完美的即时照片。思科系统公司提供了另一种警示。它仍然是世界上最强大和有影响力的公司之一 — 但其股价周一收盘时比2000年初的峰值低了12%。这种极端的估值可能会将伟大的公司变成糟糕的投资。

一个更广泛的观点是，所有这些公司之所以变得如此之大是完全合理的。可口可乐公司等公司建立的品牌可以说和它们“时髦”时一样强大，即使股市不再对它们抱有太多增长的期望。 戴尔科技公司曾经私有化 一段时间，但它仍然是一家巨大而重要的计算机制造商。因此，历史表明，如果公司没有一些严肃的东西，它们不太可能变得如此占主导地位。思科的命运是可以想象的，极端情况下极显然是宝丽来的命运，但这些股票不会很快消失，它们将赚取更多的利润。这并不会是市场第一次对一个真正好的想法过于兴奋，然后走得太远，就像2000年全球网络一样。

那么，如果你认为大科技成长股的实力是真实和可持续的，但同时认为这七家公司的股价被严重高估，你有什么选择？你如何解决你（非常合理的）错失良机的恐惧？一个解决方案是放弃市值加权，这实际上迫使大型指数基金和任何以它们为基准的主动基金将超过四分之一的资产投入七家公司。今年早些时候，纳斯达克减少了100中最大的六家公司的权重，但它们仍然非常占主导地位。等权重更进一步。因此，要利用科技增长，选择纳斯达克-100的等权重版本，其中这七家公司存在，但只有3.5%的联合权重。今年，该指数的表现要比标普500的等权重版本好得多，后者仅仅在微利之中。更令人印象深刻的是，它甚至在按市值加权时领先于标普500指数，后者给这七家公司赋予了29%的权重：

纳斯达克股票平均击败标普500指数

等权重纳斯达克100指数今年有时涨幅超过25%

来源：彭博社

重新基准：100 = 2022年12月31日

这个想法来自法国兴业银行的美国股票策略师Manish Kabra，他的观点如下：

纳斯达克100指数（大盘成长指数）主导着美国每股收益周期。超越“七巨头”，大多数纳斯达克100指数股票今年的表现都优于标普500指数…等权重纳斯达克100指数提供了一个很好的选择，通过更多样化的指数来获取纳斯达克100指数的每股收益动能。另一方面，小公司面临着再融资壁垒和利息覆盖率降低的困境，四分之一的公司目前处于亏损状态。

在高利率环境下，规模可能开始成为一个严肃的优势，因为对于亏损的小公司来说，滚动债务变得更加困难。等权重纳斯达克100指数的另一个优势是，它比七巨头便宜得多，尽管也比更广泛的标普500指数或覆盖美国以外大型发达市场的MSCI EAFE指数显著昂贵。真正的便宜可能更可能在那里找到；但通过等权重纳斯达克指数可以获得一些保护。这张图表比较了这四个指数的账面倍数：

价格昂贵；也许太昂贵了

七巨头通常拥有更高的账面倍数 - 但差距很大

来源：彭博社

或许增长的另一个论点是，理论上来说，当增长稀缺时，它应该表现最好。人们会为最难获得的东西付出更多。因此，在经济衰退时，它不一定会灾难性。没有一些大科技股的投资是危险的。只是要确保不要过度暴露于过度拥挤的七巨头。

模因的终结？

从壮丽到荒谬。疫情大流行的一个决定性时刻是人们疯狂迷恋购买模因股票 — 最著名的是GameStop Corp.和AMC Entertainment Holdings Inc. 零售群体的影响力如此之大，以至于他们能够通过Reddit协调行动来动摇市场，并严重羞辱做空者。整个事件甚至被搬上了大银幕（《归还之点》还没有看过）。

曾一度看起来像是一个有影响力的运动，孕育出了Roundhill MEME ETF（代号MEME），该基金于2021年12月推出。这是为了量化模因现象，筛选出在社交媒体上活动频繁、遭到做空者大量押注的公司，以创建一个由25只受零售投资者青睐的股票组成的投资组合。

那时候，但现在是现在。这张图表讲述了该ETF的表现故事：

MEME ETF的下坡之旅

该基金将在12月关闭，资产仅累积了260万美元

来源：彭博社

MEME宣布将于12月关闭其基金，这或许是一个时代结束的信号。对于华尔街的许多人来说，这个消息并不令人震惊。这里是VettaFi的主题策略负责人简·埃德蒙森（Jane Edmondson）的看法：

“模因股票”被描述为被交易员操纵的被炒作过度的股票，这对投资者来说几乎没有积极的关联。模因股票在大流行期间被交易员抬高。现在事情已经恢复正常，很多这种过度行为正在受到指责并得到扭转。

正如我和同事凯蒂·格雷菲尔德在这里写的那样，大量以零售为重点的ETF在大流行期间推出，发行人急于利用政府刺激措施带来的极其活跃的零售群体。随着美联储试图通过提高利率恢复正常，这种狂热已经减退。

对于ETF Store的总裁内特·杰拉奇（Nate Geraci）来说，模因股票热潮早已过去。“零售群体已经转向了截然相反的投资，比如货币市场基金！”他说。“推动ETF流动性的理财顾问们简直不会在客户报表上看到模因股票ETF的出现。”

零售交易员依然活跃而健康，即使他们似乎并没有获得太多常识。毫无疑问，他们的存在可以在这七大公司中感受到。就在本月，他们纷纷涌入破产公司的股票，比如WeWork Inc.和卡车公司Yellow Corp。但这股力量已经减弱。零售交易员上个月卖出了近160亿美元的股票，根据标普全球市场情报（S&P Global Market Intelligence）的数据，这一抛售行为显示出日间交易员的热情正在减退。

但如果对于迷因的热情已经消退，零日到期股票期权已经成为零售交易者前往的另一个地方。八月的数据显示，它们很可能占到了标普500指数24小时内到期合约交易量的至少30%，甚至可能高达40% — 根据芝加哥期权交易所全球市场的数据。这并不是长期主义。

不可避免地，众所周知的0DTE现在已经进入了7.5万亿美元的ETF领域。Defiance ETFs推出了出售纳斯达克100指数和标普500指数超短期期权作为其策略的基金。这应该能让热情持续更长一点。幸运的话，0DTE ETF甚至可能比MEME ETF存活更久。

— 伊莎贝尔·李

这就是我想要的。摄影师：Patrick T. Fallon/AFP/Getty### 生存贴士

这是一条意识流的贴士。伊莎贝尔在有关迷因股票的文章中使用了“那时候”的句子，所以我当然插入了一条链接到英国独立乐队ABC于1983年发行的歌曲“那时候”。他们以《爱的词典》专辑而闻名，但几年后发布了《如何成为百万富翁》，附带了一部精彩的动画视频。所以一旦我想到了那个，我就进展到了地球百万富翁的歌曲《Just an Old-Fashioned Girl》（“我想要一所老式房子，带着老式篱笆和一个老式百万富翁”），以及机会的歌曲《Opportunities》（“你有外表，我有脑袋，让我们赚很多钱”），Harry Enfield的《Loadsamoney》（一位喜剧演员的1980年代新奇唱片，他扮演的角色向人们挥舞着一大把现金，基于南部足球迷访问利物浦等较贫穷的北部城市时的行为），飞行蜥蜴乐队1979年的《Money》翻唱（其诞生在玛格丽特·撒切尔上台时期的到来中被描述在了这个优秀的纪录片片段中，并且据说是受到了约翰·列侬和塑料乐队的一首非常沉重的翻唱版本的启发），Spinal Tap的《Gimme Some Money》，The Kinks的《Moneygoround》（不要与Style Council的《Money Go Round》混淆），Simply Red的《Money’s Too Tight to Mention》，Dire Straits的《Nothing For Money》，以及Paul Hardcastle的《Just For Money》（其中英国的大列车抢劫被配上了这位带来了“19”并得到劳伦斯·奥利维尔和鲍勃·霍金斯等人帮助的音乐）。

我不确定这些作品中是否有任何一部将资本主义和赚钱描述得积极。同样可以肯定的是，它们都不是来自过去三十年的作品。还有很多其他著名的赚钱歌曲 — 有没有其他提名要加入到列表中呢？更多来自彭博观点：

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