新兴市场在狂热的一个月后面临陷阱-彭博社

Marcus Wong

2023-11-26

顾客们在阿根廷布宜诺斯艾利斯金融区的Banco Galicia银行分行外排队等候，时间是11月21日。

摄影师：Erica Canepa/Bloomberg新兴市场股票和货币正迎来自一月以来的最佳月份，但前方仍有重大陷阱可能会扰乱这一涨势。

未来几个月的阻力包括美联储重新采取鹰派立场的风险，以及台湾和印度等关键市场的选举。阿根廷新总统下的剧烈经济变革和智利的公投可能引发骚乱。最后，11月的大幅涨势本身也可能引发回调。

来源：彭博社

注：MSCI新兴市场股票指数；MSCI新兴市场货币指数；彭博本币政府债券指数

“11月份各类风险资产的波动幅度非常大，因此我预计会有一些波动，”日内瓦Gama Asset Management SA的全球宏观投资组合经理Rajeev De Mello说道。不过，他表示，正实际利率和不那么拥挤的仓位将支撑新兴市场资产的上升趋势。

新兴市场股票指数MSCI在11月份上涨了7.2%，货币指数也上涨了2.4%，都是自一月以来的最大涨幅。积极的催化剂包括乐观情绪，认为美联储即将结束其紧缩周期，以及美国总统乔·拜登与中国国家主席习近平在加利福尼亚的会晤被视为标志着地缘政治紧张局势的缓解。

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新兴市场正在发生什么：新兴市场面临风险（播客）

随着许多好消息已经被纳入考虑，新兴市场可能容易受到以下悲观风险的影响：

大多数市场观察人士一致认为，关键威胁是美联储情绪的变化，特别是关注12月12日至13日会议，届时决策者将发布修订后的点阵图预测。

交易员已经在美国经济数据偏软后削减了对美国加息的押注，但只需稍有变化就可能逆转。市场预计到2024年底，美国加息幅度将超过整整一个百分点，如果美国通胀持续高企，这可能是乐观的。

“对新兴市场的主要风险，反常地是美国经济增长持续加强，这可能导致美联储在持续高通胀的情况下恢复加息政策，” Gama Asset的德梅洛表示。

美国利率的上升也将加强美元，并可能导致资金流出一些本月吸引资金的较大发展中国家。

新兴亚洲的高收益债券——印度尼西亚和印度——11月吸引了合计23亿美元的资金，是自6月以来最多的。

在未来几个月将举行的多场选举中，台湾的选举因其潜在的市场影响而备受关注。

民意调查显示，预计现任民主党人民党将在1月13日的总统选举中获胜，这一结果被认为对该岛的资产不利，因为该党倾向于与中国保持较少的和解。

“台湾选举前的两个月，以及之后的四个月，直到5月20日新政府就职，将充满不确定性，”蒙特利尔BCA研究公司首席地缘政治策略师马特·格特肯说。

印度尼西亚、埃及和印度也将举行选举，可能会出现民粹主义支出承诺对政府财政造成压力。

印度尼西亚总统选举将于2月14日举行，有三名竞争者，届时将有一位新总理接替佐科·维多多。

全球数据TS Lombard伦敦新兴市场宏观策略董事总经理乔恩·哈里森表示，对于下届政府是否会继续推动开放经济向外国投资者开放、承诺央行独立以及印尼与中国的关系存在不确定性。

“我们倾向于在选举前减少风险敞口，”他说。

埃及将于12月10日至12日举行总统选举，而印度在11月和12月刚开始了五个邦的省级选举系列，之后将在4月至5月之间举行大选。

印度各邦政府宣布在选举前增加支出，存在政党在大选前也会采取同样做法的风险，Natwest Markets的策略师阿迪蒂亚·夏尔马本月在一份研究报告中写道。

南美洲的政治发展也可能对新兴资产构成更广泛的威胁。

阿根廷的自由派外来者哈维尔·米莱在11月19日的总统决选中取得了压倒性的胜利，他的竞选纲领包括用美元取代比索并关闭中央银行。阿根廷的国内生产总值在第二季度下降了2.8%，是自2020年初疫情高峰以来的最大跌幅。

韦尔斯·法格尔公司纽约新兴市场策略师布伦丹·麦肯纳表示，米莱的纲领总体上是试图改变阿根廷经济的正确处方，尽管由于他的政党在国会的代表力有限，执行风险是最大的挑战。

然而，米莱本周似乎撤回了他的美元化计划，选择了两位前华尔街资深人士来领导他的经济团队。

智利将于12月17日举行另一次公投，以修改其宪法，此前在2019年的大规模示威引发了一项为期三年的努力，旨在取代在独裁时代制定的现行文件。去年第一次尝试制定新宪法被压倒性地否决。

“我认为公投会再次被否决，而且可能会以相当大的差距被否决，”麦肯纳说，这将导致市场上的抗议和波动。