智利的Falabella正在成为投资者的机遇-彭博社
Carolina Gonzalez
智利圣地亚哥的一家Falabella商店。
摄影师:Cristobal Olivares/Bloomberg投资者开始嗅到了评级机构看到困难的地方——智利的Falabella SA。
就在该公司公布了减少债务负担并重返盈利的计划几天后,Fitch Ratings和S&P全球评级上周都将该公司的评级下调至垃圾级。到期日为2032年的债券在一周内下跌了2.53美分,跌至每美元70.59美分。
但现在票据价格接近历史最低点,投资者对这家零售商的看法更为宽容。在激烈竞争和消费疲软的情况下,这家公司在大举投资电子商务后亏损。计划出售高达10亿美元的资产可能让评级机构感到冷淡,但却给一些债券持有人留下了深刻印象。
“从长期来看,这是一个很棒的故事,”AllianceBernstein新兴市场企业债券投资组合经理Elizabeth Bakarich表示,她指出智利企业债券市场中高收益债券并不多。“在这些利差下,我们对它所创造的机会感兴趣。”
Bakarich管理着一个包括2027年到期的Falabella债券在内的新兴市场债券投资组合。
债务负担
“我们正急切地努力加强我们的财务状况,”Falabella在回复电子邮件提出的问题时说道。“我们希望我们提高效率的努力,加上宏观环境的正常化和资产出售,将使我们能够尽快恢复投资级别。”
自2021年以来,该公司的总债务与息税折旧及摊销前利润(EBITDA)比率一直在稳步增加。该比率目前为7.32,而当地同行的Cencosud SA和Parque Arauco SA分别为3.8和5.97。
然而,计划出售资产,首先是出售对秘鲁购物中心运营商Mall Plaza持有的66.6%股权,明年应该开始缓解债务负担。Falabella计划将该单位出售给其另一家子公司Mall Plaza。
“对于Falabella来说,10年期收益率接近8%,我认为这是一个进入的好水平,”财富咨询公司Damon Capital的合伙人Nicolas Morande说道。
然而,在好转之前,债券可能会变得更糟。双重降级意味着只持有投资级债券的基金现在将不得不出售。与此同时,两家评级机构均将公司前景展望维持在负面,表明可能会有更多的降级。
债券已经定价为降级,但没有考虑到负面前景,”Credicorp Capital的固定收益经理Josefina Valdivia说道。
尽管如此,投资级基金的强制性抛售可能只会影响到2027年和2032年债券的未偿金额的8.8%和7.6%,JPMorgan分析师Eugenia Cavalheiro在9月份向客户发出的一份备忘录中写道。JPMorgan上周表示,目前没有关于这些基金的新分析可用。
跟腱
巴卡里奇表示,投资者认为该公司没有流动性问题,不需要筹集新资本。它的弱点在于沟通。
“公司有去杠杆计划,但在资产方面没有给出足够具体的信息,他们的时间表以及近期的杠杆目标也不够明确,”巴卡里奇说道。“他们肯定可以做更多来告知更广泛的市场。”
克雷迪科普的瓦尔迪维亚表示,法拉贝拉还需要进行更多结构性、战略性的改变,比如减少资本支出。她说,如果Mall Plaza不得不发行债券来为购买Mall Plaza Peru提供资金,这将不利于法拉贝拉的去杠杆,因为它持有控股权。
瓦尔迪维亚表示,如果业务继续恶化,可能会再次被降级,而要恢复其投资级别将需要很长时间。他说,他们的目标应该是在接下来的六到十二个月内获得“积极”的前景。
对于谁将接替加斯顿·博塔齐尼成为CEO的不确定性也可能对债券产生影响。博塔齐尼在跌入亏损后于九月份辞职。
新管理层必须“给予信心,”巴卡里奇说。“新CEO需要激发这种信心。”
同时,投资者需要理解公司是周期性的,并且要耐心等待成本削减的结果,她说。
“我们相信他们将这一切带回投资级别的意愿很高,”巴卡里奇说。“我们认为他们的计划是可信的,而且我们认为他们有能力执行。”
经济日历:
所有事件均以圣地亚哥当地时间为准。
- 智利
- 11月29日上午9点:10月失业率
- 11月30日上午9点:10月铜产量总计
- 11月30日上午9点:10月零售销售额
- 12月1日上午8点30分:10月经济活动
- 国际
- 美国
- 11月27日:新屋销售
- 11月28日:美国会消费者信心指数
- 11月29日:抵押贷款申请指数
- 11月29日:第三季度国内生产总值
- 11月29日:美联储发布贝热书
- 11月30日:截至11月25日的初请失业金申请
- 11月30日:11月MNI芝加哥采购经理人指数
- 12月1日:11月标普全球美国制造业采购经理人指数
- 中国
- 11月29日:11月制造业采购经理人指数
- 11月30日:财新中国制造业采购经理人指数
- 欧洲
- 11月28日:欧元区M3货币供应量
- 11月29日:英国按揭批准量
- 11月29日:欧元区消费者信心指数
- 11月30日:欧元区总体消费者价格指数
- 12月1日:欧元区制造业采购经理人指数
- 美国
最新新闻:
- 智利第三季度经常账户逆差为45.495亿美元;预期为-39亿美元
- 智利第三季度国内生产总值超出预期,由矿业带动
- 迈莱在阿根廷获胜后,智利股市暴露于阿根廷获利
- 智利与美国讨论IRA福利以吸引锂投资
- Falabella债券下跌,标普加入惠誉下调债务评级
- Codelco将额外支出7.2亿美元对关键铜矿进行大修
- 智利的Falabella计划出售秘鲁的购物中心给Mall Plaza子公司
- Codelco与BHP讨论合资选项,DF报告称
- 智利宣布国债置换或回购
- IMF表示智利重建外汇储备缓冲是重要的
- 阿劳科纸浆债券在贷款峰值时由Gimme Credit评级提高
- Codelco宣布从Rajo Inca首次提取矿物
- 智利税务局撤换大纳税人总监
- Enel Americas、Enel Peru出售14亿美元的Enel Generacion Peru股票
- Enel Generacion Chile预计2024-2026年的Ebitda达到25亿美元
- 智利零售商Hites呼吁债券持有人投票修改契约
- Codelco因铜项目延误导致债务膨胀而被惠誉下调评级
- 智利的Costa:通胀收敛目标继续稳步前行
- 桑坦德计划在智利进行8亿美元的数字化推动投资
- Aguas Andinas第三季度净收入2206亿智利比索
- Enel Chile预计2024-2026年的Ebitda达到44亿美元
- AntarChile第三季度净亏损2070万美元,同比2955万美元盈利
- 智利10月生产者价格环比上涨1.0%
- 欧盟、智利计划下个月签署贸易协定,关注矿产
- 智利的Hites在Feller Rate将本地评级下调至‘BBB’