交易商争相跟上标普500指数的涨势，因为他们打赌美联储加息周期已经结束 - 彭博社

交易员在纽约证券交易所交易。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社这是11月股市热烈上涨的主要牺牲品：投资者的谨慎。

由于正在形成的市场融资热潮可能是过去100年中最大的之一，对保护性策略的需求几乎已经消失。专业和零售交易员正在努力跟上本月标普500指数的近9%的涨幅。曾经的防御避风港——从通胀保护债券到现金ETF和看跌期权——都被抛弃了。取而代之的是：对垃圾债券和小盘股的激增需求。

推动这一切的是对美联储已经停止加息并将在2024年开始降息的信念——这种推测使得股债比例为60/40的投资组合迎来了自2020年以来的最佳月份。

周二公布的会议纪要强化了货币政策制定者在寻求将通胀控制回到2%目标时“谨慎”前进的一致性。

“美联储在这里停顿并忽略强劲数据的意愿使得软着陆的乐观情绪占了上风，”摩根大通资产管理的投资组合经理普里娅·米斯拉说道。然而，“对通胀缺乏对冲反映了对通胀的自满和靠运气生活。”

S&P 500上涨了1%，连续第四周取得进展，这一时期19个交易日中只有3个下跌交易日。该基准指数有望创下自1928年以来仅有五次之多的11月涨幅。投资者关注的Russell 2000指数本周也上涨了0.5%。Bloomberg 60/40指数本月单月涨幅近7%。

根据EPFR Global数据，全球股票基金连续两周录得自2022年2月以来的最大资金流入。根据Bloomberg编制的数据，股票交易所交易基金到目前为止已经吸引了430亿美元的资金，有望成为今年第二大的月度涨幅。两只跟踪现金类基金的交易所交易基金本周流出了11亿美元，投资者在过去三周内从iShares TIPS ETF中撤出了7亿美元。

对冲需求急剧下降，市场抛售保护成本下降了约10%，或一个标准偏差，跌至2013年开始的数据中最低水平。支付在股市下跌幅度高达30%的尾部风险对冲需求也下降，目前处于自3月以来的最低水平。

“对冲需求绝对没有，使用各种指标进行保护的成本都接近五年来的低点，”RBC Capital Markets衍生品策略负责人Amy Wu Silverman表示。“此外，由于波动性卖出策略，我们市场的波动性继续被抑制。”

与此同时，华尔街公司正忙着预测未来会有更多收益。在积极情绪和坚韧的估值的帮助下，RBC资本市场的Lori Calvasina预测标普500指数将在明年飙升至创纪录的高位，美国银行的Savita Subramanian也持相同看法。后者乐观是因为公司，她表示，将会学会适应更高的利率环境。

这种热情甚至促使对冲基金持有了有史以来最集中的投注在美国股票上，主要押注于大型科技股。根据高盛集团的数据，共同基金也在第三季度增加了对该行业的投资。

其中投降的包括一群被称为商品交易顾问的基于规则的资金。根据美国集团AG的Nicolas Le Roux的说法，这些CTA在10月底观望后，在过去两周内购买了价值超过600亿美元的全球股票，并预计资金流动将继续，尽管速度会放缓。

并非所有人都在买入。State Street Global Markets的高级多资产策略师Marija Veitmane仍然担心衰退风险和通胀压力，特别是在服务业方面。美国人也有同感。美国短期通胀预期上升至七个月来的高位，而长期价格预期保持在2011年以来的水平。

“当前的经济数据仍然不足以证明当前的激进政策正常化是合理的，”Veitmane说道。“因此，利率需要保持较高水平更长时间，这很可能会推动我们陷入衰退，这意味着盈利预期过高。所以，不，我们不支持这次的涨势。”

对于瑞穗国际股份有限公司全球宏观策略交易主管彼得·查特韦尔来说，降息可能到来并不是市场情绪高涨的可持续理由。

“如果美联储因为衰退而降息，这很不可能支持股市，”他说。“看起来股市正处于一个良好的位置，但这将需要大幅增加盈利才能维持这个水平。”