年金再次流行起来了，但它们安全吗？- 彭博社

Aaron Brown

把你的钱投入工作。

摄影师：Patrick T. Fallon/AFP via Getty Images

每当利率上升时，就会出现对一种至少自罗马帝国以来就存在的产品的需求激增 — 年金。自2021年以来，保险业已经看到年金销售迅速增长，如果利率保持在当前水平或上升，需求似乎将会激增。

最近，人们对年金是否会对投资者、保险公司甚至金融体系不利进行了一些担忧。这些担忧源于行业结构和产品本身的变化。私募股权公司已经进入这一行业，收购公共保险公司或成立新的私人保险公司，目前占该行业的10%。新老保险公司都在使用更多的杠杆，并扩大其持有的像抵押贷款债务证券和再保险合同等奇特资产来资助年金。此外，保险公司为投资者提供更大的流动性，增加了公司遭遇银行挤兑式灾难的风险。

所有这些变化可能导致一场竞争，最激进的公司提供最高的年金利率，赢得更大份额的新业务，追求最危险的策略来资助它们，最终首先崩溃。足够大的崩溃可能导致金融体系出现系统性问题。目前尚不清楚州级保险监管机构是否能跟得上这些变化。

我不打算讨论富裕投资者用于税收节省、遗产规划或债权保护的年金，这些是不适用于大多数投资者的专业需求，也不代表年金市场的重要份额。

对个人投资者最感兴趣的基本年金是以一笔总额购买，并且按通货膨胀逐月支付收入，终身受益人，死后价值为零。保险公司提供的收入金额取决于三个主要因素：长期实际利率、受益人的预期寿命以及公司愿意承担的投资风险金额。

长期实际利率，以30年通货膨胀保值国债收益率衡量，过去18个月稳步上升，从负值上升到约2.5%。这使得许多通货膨胀调整的终身年金超过4%，这是传统需求激增的阈值。

这是因为股票和债券的多样化投资组合可以提供约4%的收益，并且长期内随通货膨胀增长，至少在过去一直是这样。这些投资组合可以零费用或接近零费用获得，并且具有高流动性和灵活性。它们通常价值更高，即使在通货膨胀之后，死亡时比初始时更有价值，使受益人能够帮助他们的继承人。

通货膨胀调整的终身年金必须提供高于4%的利率，大多数投资者才会考虑支付通常高额的费用，同时接受许多合同的流动性和灵活性的丧失（以及复杂性），以及无法传给他们继承人的资产的丧失。

有一个因素可能会两面性地发展，即投资组合可能无法提供4%的通货膨胀之上的回报，而年金是有保障的，尽管与保险公司的财务实力挂钩。在可能导致股票和债券出现前所未有的长期损失的市场崩盘中，个人投资组合和保险公司谁会表现更好，任何人都无法预测。保险公司提供了一些除了实际寿险之外的变体，但所有这些 — 例如，固定支付而不增加通货膨胀或与市场指数挂钩的可变支付 — 都将受益于当前的利率环境；并且面临着类似的竞争压力来吸引新客户。引起担忧的不仅仅是资产方面。竞争已经导致一些年金公司为投资者提供更多的流动性和灵活性。虽然这对客户来说短期内是好事，但它可能引入类似于银行挤兑的风险。如果利率继续上升，即使是用现金流匹配、高质量、固定收益资产安全资金支持的年金也可能失败。年金持有人可能会赎回以在其他地方获得更高的利率，迫使年金提供者以亏损出售资产，危及其财务稳定性，导致更多的年金持有人赎回，直到最慢的客户一无所有。

无法预测保险公司最近的创新最终是否会帮助年金客户获得更高的利率，还是会导致财务灾难，如果主要提供者破产。该行业已经与2004年至2008年之间的最后一次大需求激增时期大不相同。投资者通常会查看保险公司的信用评级来评估风险，但评级机构并不总能胜任评估激进和复杂的策略的任务。有些人还记得金融危机。

现在这些只是担忧，而不是实质性的问题。投资者和监管机构可以将它们视为需要考虑的众多紧迫问题之一，因为我们正在过渡到一个建立在比自2006年以来更持续的更高利率周围的金融体系。

更多来自彭博观点：

​​​​​想要更多彭博观点？OPIN。或者您可以订阅我们的每日新闻简报。