波多黎各税收优惠意味着债券持有人将获得4亿美元-彭博社

波多黎各的破产产生了一些不支付利息的债务证券，但仍然在本月为投资者带来了近4亿美元的意外收益。

被称为CVI（Contingent-Value Instruments）的这些证券是投资者在2022年3月作为债务重组协议的一部分收到的，该协议将波多黎各未偿债券的220亿美元减少至74亿美元。

CVI是应税证券，类似于零息债券，但在债务到期前确实为投资者提供了收取类似利息的机会。这是因为它们包括一项规定，要求持有人在前一财政年度的销售税收超过预期时获得支付。到目前为止，情况是这样的：CVI持有人在2022年收到了3.62亿美元，11月1日收到了3.887亿美元。

一些债券持有人将CVI视为长期投资。但其他人将其视为交易工具，希望利用价格波动，因为其较长的期限使其对利率更为敏感，容易受到波动的影响，Lord Abbett & Co的市政债务负责人丹尼尔·索伦德表示，该公司持有部分波多黎各的CVI。

“基础价值是基于税收支付，但由于市场价格波动如此剧烈，也有很多人将其用于投机，”索伦德说。“这是一个流动性市场。你可以买进卖出，进行交易。”

CVI受益于数十亿美元的联邦资金流向波多黎各，这些资金是在2017年玛丽亚飓风直接袭击后，摧毁了电网并使岛上大部分地区几乎一年没有电力的情况下提供的。这些联邦资金有助于提振波多黎各的经济，这意味着销售税收比预算预期的要强。

未偿还的80亿美元CVI由岛上5.5%的销售税支持。如果在截至6月30日的财政年度的收入超过基线，那么投资者将在11月1日获得超额收入的一部分。在截至6月30日的财政年度，这项5.5%的承诺带来了175亿美元的收入，比当年的128亿美元基线高出4.74亿美元。

“那里的经济得到了大量的政府支持，”Solender说。“因此，大量资金正在投入，经济正在蓬勃发展，人们正在旅行。”根据彭博社编制的数据，波多黎各CVI的持有者包括安联、贝莱德金融管理、英威诺资产管理和安联伯恩斯坦。

根据证券的最新审计报表，波多黎各还有约127亿美元的未偿还销售税债券，这些债券将在CVI之前偿还。销售税收入往往在财政年度开始后约100天内足以支付债务的年度本金和利息。

波多黎各最活跃的CVI将于2043年到期。根据彭博社编制的数据，该CVI上周一的平均交易价格为每美元49.8美分。尽管该证券的价格从2023年初开始上涨，但仍低于2022年3月15日在二级市场首次交易时所提供的平均57美分。

波多黎各圣胡安的埃尔埃斯卡姆布隆海滩。该岛屿经历了比预期更强劲的销售税收。摄影师：Gabriella N. Baez/Bloomberg2043年到期的CVI价格高于2046年到期的免税普通州债券。据彭博社编制的数据显示，该债券周一的平均交易价格为26.8美分。

该自治领的带息债券更昂贵。数据显示，一张免税的波多黎各销售税债券，票面利率为4.3%，到期日为2040年，周一的平均价格为90.8美分。

波多黎各经济放缓以及其销售税收的可能下降对CVI构成风险。该自治领在经历多年经济衰退后于2017年破产。波多黎各的财政监督委员会警告称，该岛屿的经济活动依赖于联邦资金。该委员会预计，考虑到结构性改革以产生储蓄，该岛屿的国民生产总值将在2024年下降1.6%，在2025年下降1%。它还预计，波多黎各的人口将在2051财政年度继续减少。

索伦德表示，投资者将密切关注波多黎各的经济状况和税收情况。

“如果情况放缓，CVI的偿还能力就会变差，”他谈到。

波多黎各的重组为投资者提供了CVI，70亿美元的现金支付以及74亿美元的新一般债务债券。