私人信贷CLO风险指标在第三季度因利率上升而激增-彭博社

Scott Carpenter

2023-11-18

私人债务支持抵押贷款债务风险指标在第三季度激增，这表明在更传统市场之外获得贷款的公司面临着高利率的持续压力，据一份报告称。

在对私人信贷这个隐秘世界的罕见一瞥中，最近一份由S&P全球评级进行的信贷“估值”审查显示，私人放贷机构向数十家公司提供的贷款质量正在恶化。这些估值比官方信用评级要宽松，用于评估私人信贷CLO中债务的信用质量，而这些CLO最近在投资者中变得更加受欢迎。

“这可能是一个令人担忧的趋势的开始，可能表明私人信贷贷款组合风险被低估了，” Tetragon Credit Partners的投资组合经理Michael Pang说。

根据审查，第三季度S&P下调了91家通过私人市场发行债务的公司的信贷估值，而仅上调了19家，比例几乎为5:1。这个比例远远超过了同期通过广泛银团贷款在公开市场借贷的公司的下调与上调比例约为1.4/1的比例。这也是与上一季度相比的大幅增加。

“许多在2020年或2021年贷款的公司从未想过我们今天面临的高利率，” S&P全球评级美国杠杆融资主管Ramki Muthukrishnan说，并补充说较大的公司有更多的选择来避免财务困境。

“在公共市场借款传统贷款的公司通常更大，这意味着它们有更多的流动性和支付高利率的选择。”

上调与下调的信用评级和估计比例

来源：标普全球评级

注：信用估计比完整信用评级要少严格，倾向于依赖更保守的假设。它们会机密地提供给私人信贷CLO的发行人，以便获得对基础贷款的可见性。在2023年第三季度，标普全球评级下调了91个信用估计，而只上调了19个——比例超过4:1。

信用估计并不一定意味着如果分配了完整的评级会“估计”出来。一般来说，信用估计往往会被边际下调，因为一些假设比用于完整信用评级的假设更保守，Muthukrishnan说道。

当然，上季度较弱的信用估计激增并不一定意味着负债私人借款公司即将面临困境。私人债务通常只由一个或少数几个放贷人向单一借款人提供，而不是由一系列投资者提供，这使得双方更容易修改或延长任何无法负担的债务。

然而，如果利率保持上升，许多公司可能会在债务再融资方面遇到困难，标普另一份日期为11月2日的报告称。Muthukrishnan说，公司信用估计被下调的一个常见原因是因为它们在未来12个月左右面临债务到期，但尚未提出具体的再融资计划。

通常情况下，当一家公司从私人贷方获得贷款时，它从评级机构获得的信用评级并不会公开披露。但随着时间的推移，许多这些私人贷款越来越常被打包成CLO。被称为私人信贷或中级市场CLO的这些产品越来越受欢迎，因为私人贷方寻求吸引更多投资者资金的方式越来越多。

私人信贷CLO的发行方需要为CLO tranche获得信用评级，为了进行评级，评级机构首先需要了解基础贷款的发行方情况。其中一些可能已经被分配了评级，但在没有分配评级的情况下，有必要进行信用估算。

来源：晨星

注：显示资产支持证券相对基准的期权调整点差。最新数据为11月16日。

由于浮动利率性质以及点差溢价和结构稳健，2014年CLO（信贷支持证券）将继续表现优异于其他点差产品，日本野村控股株式会社分析师在11月17日的展望报告中写道。

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