在巨大的损失之后，阿根廷债券面临选举考验 - 彭博社
Kevin Simauchi, Scott Squires
债券投资者在阿根廷遭受了多次损失，自1816年独立以来，该国已经违约九次。现在，在一场关键的总统选举前几天，又一场危机正在酝酿。
Javier Milei，一个大胆的自由派局外人，承诺彻底改变经济。执政党的对手Sergio Massa希望在三位数通胀率下继续支出。
无论谁执掌政权，投资者都感到担忧。持有约650亿美元主权债务的持有人，包括大型投资者如Pimco、BlackRock和Fidelity，自2020年最后一次重组以来，已经看到债券价值损失约240亿美元。他们知道，如果历史是指引，很可能会遭受更多损失。
Javier Milei在圣菲省罗萨里奥的竞选集会上，周二。摄影师：Sebastián López Brach/Bloomberg“从宏观经济和基本面的角度看，阿根廷已经走错路很长时间了”，Lord Abbett & Co的基金经理Mila Skulkina说。“要出现改变是相当困难的”。
该国外国债券自三年前作为一项重组的一部分发行以来，一直是世界上表现最差的债券之一。
重要的债务支付被推迟至2024年和2025年，大多数债券的交易价格低于30美分，收益率表明交易员正在为第十次违约做准备。
接下来会发生什么将取决于选民在11月19日选择谁。尽管投资者喜欢Milei承诺削减公共支出的承诺，但他们担心他的激进提议可能引发社会动荡，这将使进行必要的改革变得困难，比如将经济货币化和关闭中央银行。
而Massa代表着执政左翼联盟，在他们的领导下，该国最近的通货膨胀和经济动荡达到了最高点。尽管一些投资者表示Massa有政治影响力来进行必要的改革，但到目前为止，他一直依赖政府支出―通过印钞票融资―来说服选民。
对于Brandywine Global Investment Management的资金经理Mike Arno来说，下一任总统上任后会采取何种行动的不确定性足以避免债务。在Milei在8月初的初选中意外获胜后，他在投资组合中出售了阿根廷债券，并表示公司必须“考虑是否应该投资，何时以及如何”。
这是华尔街上其他人也在考虑的问题。投资者在过去三年持有债券时收益很少。
例如，自上次重组以来，持有阿根廷到2030年到期债券的100万美元将根据彭博编制的数据大约产生11000美元的利息支付。然而，根据指示性价格数据显示，该持有的价值已经下降到约565000美元。这让债权人面临两个选择：等待并抱有希望，或者接受损失并出售。
这些损失已经蔓延到了投资组合中，即使该国在主要基金的持有中所占比例相对较小。例如，根据彭博编制的数据，黑石集团的全球配置基金、富达的新兴市场收入基金和Pimco的收入基金自上次重组以来，自2020年9月阿根廷进行国家重组以来，其持有的阿根廷债券至少下跌了33%。
这三家公司的代表在周日选举前拒绝就数字和他们在该国的立场发表评论。
对于一些人来说，这些损失当然意味着机会，特别是如果下任总统让市场感到惊讶，并采取稳定经济、货币和债券市场的政策。
Sergio Massa在阿根廷科尔多瓦的一次竞选活动中。摄影师：Anita Pouchard Serra/Bloomberg“无论是谁，下届政府面临的挑战都是难以置信的巨大”，纽约Stone Harbor Investment Partners的投资组合经理Stuart Sclater-Booth说。该公司根据JPMorgan Chase & Co.新兴市场基准指数维持阿根廷债券在一定水平上，他说。
“我不想暴露得太多”，他解释道，“因为如果我犯错，就会失去很多潜在的回报和收益”。
债务不断积累
对于那些持观望态度的人来说，另一次违约风险是至关重要的。阿根廷央行长期以来一直在面临外汇储备难题，这引发了关于下届政府如何偿还债券的疑问。
投资者希望明年获得26亿美元的利息和本金，而首笔重要付款将于明年1月到期，即下一任总统就职几周后。根据阿根廷经济部的数据，这一金额在2025年将翻倍至56亿美元。
阿根廷继续积累应付账款
从2024年到2025年，本金和利息支付将翻倍
来源：阿根廷经济和公共财政部
注：所欠金额为根据外国法律发行的债券
对于T. Rowe Price的副投资组合经理Richard Hall来说，关于阿根廷如何恢复市场准入、解决经济危机并管理债务负担仍存在不确定性。
尽管违约债务互换交易很少，但已经暗示政府未来五年内不履行支付义务并陷入违约的可能性达到100%。
“对于任何候选人来说，都没有一条吸引人的道路。两者中的任何一个都将尽快实施稳定计划”，总部位于布宜诺斯艾利斯的券商Grupo TPCG的首席经济学家Juan Manuel Pazos表示。“重要问题是这是否会是可信的措施，还是只是表面变化”。
译者：Paulina Steffens。