CRH、Holcim和海德堡水泥正在寻找提升股票估值的方法 - 彭博报道

摄影师：彭博社/彭博社恢复美国基础设施并重新将制造业回流需要大量的岩石。水泥供应商（由石灰石制成）和颗粒骨料供应商（沙子、砾石和碎石）将成为拜登总统$2万亿的投资热潮的巨大受益者。

赢家包括几家欧洲巨头：CRH Plc、Holcim Ltd.和Heidelberg Materials AG - 然而，它们的股价仅相当于美国同行的一小部分。像CRH最近所做的那样，在美国上市可能会鼓励投资者重新关注它们。

建筑热潮

过去五年，美国在建筑方面的支出增加了50%以上--这对建筑材料公司来说是个好消息

来源：人口普查局，彭博社

简单来说，这些公司开采岩石，然后将它们转化为用于道路、桥梁和建筑物的沥青和混凝土。

听起来可能有些乏味，但总部位于美国的水泥和骨料供应商，如Martin Marietta Materials Inc.、Vulcan Materials Co.和Summit Materials Inc.，正在激动投资者。

马丁·马里埃塔今年迄今已上涨34%，交易时的估计收益为25倍；Vulcan的估值超过了今年的30倍收益。

它们应该相当抗衡经济衰退，因为美国住宅建筑的低迷被公共基础设施和非住宅建筑的蓬勃发展所抵消。

这些公司还拥有相当大的定价权：它们的材料往往只占总建筑成本的一小部分，这使得调整价格更容易 - 最近许多承包商被迫接受每年两次的涨价。骨料在建筑现场附近生产，因为它们的重量使得远距离运输不经济 - 因此承包商通常无法四处比价；严格的环保规定限制了在人口密集地区附近的新产能；此外，替代材料很少。

定价权

自2020年初以来，这些基本建筑材料的价格飙升了约30%

来源：美国劳工统计局，彭博社

马丁·玛丽埃塔（Martin Marietta）的骨料和水泥价格比去年同期高出约五分之一，在第三季度帮助其实现了强劲的28%销售利润率 — 远高于疫情爆发前。

投资者倾向于忽视那些具有相同特征的非美国公司 — 即使超过80%的美国水泥产能是外国所有的。基于被忽视的不满，总部位于都柏林的CRH于9月将其主要上市地点从伦敦转移到了纽约。

作为北美最大的建筑材料公司，CRH去年在美国实现了190亿美元的销售额（总销售额的58%），因此，与美国同行更为合理的估值似乎是正当的。未来被纳入美国指数（如标普500指数）可能有助于实现期望的再评估。CRH的市值为420亿美元，但仍有改进的空间：即使今年迄今涨幅达到50%，其股价仅为预估收益的14倍。

欧洲折扣

美国建筑材料公司与CRH等欧洲竞争对手相比享有较大溢价

来源：彭博社

注：CRH总部位于都柏林，但自9月以来其主要上市地点在纽约证券交易所

总部位于瑞士的Holcim和德国的海德堡材料表示他们没有计划在美国上市，但他们应认真考虑这个想法，因为现状并不奏效。

两家公司在美国拥有重要业务。Holcim计划今年在北美实现40%的销售额；而在海德堡，这一比例几乎达到四分之一。“我们在美国的地位在我们的集团股价表现中没有得到足够的体现 —— 完全没有，”海德堡首席执行官Dominik von Achten本月早些时候在被分析师问及令人失望的估值和可能的战略举措时承认。

股价低是一种较差的收购货币，使美国收购看起来相对昂贵。 据彭博报道，海德堡有意收购Summit，并最近提出了两次不成功的出价（Summit也试图通过32亿美元收购哥伦比亚Cementos Argos美国部门的计划，部分资金将通过股票筹集）。

欧洲建材公司除了廉价获得美国市场外，还有很多值得钦佩的地方。 例如，它们正急于减少碳排放：水泥是地球加热排放的主要来源，他们可以为低碳混凝土收取更高的价格。 他们不再仅仅提供基本的石材，而是提供系统和完整解决方案：CRH建造道路，而Holcim拥有一个快速增长的屋顶业务。

此外，他们更注重强劲的定价而不是更高的销售量；因此，即使欧洲建筑活动疲软，他们的收入仍然稳固。

Holcim首席执行官Jan Jenisch上个月告诉投资者，公司不应再被视为一个周期性公司。 尽管这是一个吸引人的主张，但在美国上市将使其变得更具吸引力。

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