《十一次衰退，三次选举和一个答案 - 彭博社》

有时候问题很容易就能看到。美联储、欧洲央行和英国央行正在结束自上世纪80年代以来最激进的紧缩政策，旨在通过降温过热经济来遏制通货膨胀。在中国，房地产行业，直到最近还是经济增长的主要驱动力，正处于危机之中。

增长放缓

来源：彭博经济学

*按购买力平价计算。

因此，全球前景并不乐观。彭博经济学预测，2024年全球国内生产总值增长率为2.7%，低于2023年的3%以及疫情前的3.5%。我们预计，在我们覆盖的34个国家中，有11个国家会出现衰退—在发达经济体中被归类为衰退，在新兴市场中增长明显低于长期平均水平。

考虑到美国和中国这两个庞大经济体在内，我们预计在接下来的15个月中，全球国内生产总值超过一半的时间将处于衰退状态。以色列-哈马斯冲突是一场人道主义悲剧。除非这场冲突波及更广泛的地区冲突，导致油价急剧上涨，否则不太可能显著改变全球经济前景。

在美国，仍然有希望实现软着陆—这是一个危险的时刻。尽管我们认为，525个基点的加息、油价大幅上涨以及风险，如美国汽车工人罢工、华盛顿的功能障碍以及可能的政府关门，可能会在年底左右将经济推入轻微衰退。

在中国，泡沫达到顶峰时，房地产供应超过需求30%。到目前为止，已经下降了18%。我们认为会有足够的刺激措施来缓冲回到平衡的其余距离。中国的统计学家应该能够宣布2024年的增长率约为5%，而不会引起太多关注。但对许多人来说，这并不会感觉如此，风险是向下的。

在欧元区，模型预测表明欧洲央行的450个基点的利率上调可能导致痛苦的衰退。强劲的家庭资产负债表和服务业在疫情之后仍在追赶意味着我们认为更可能的结果是停滞。英国可能就没有那么幸运；我们预计会出现轻微的衰退，从年底开始。

情况并非完全黯淡。如果美联储能够将其首选的PCE通胀指标从7%以上降至2%的目标，而只出现轻微衰退，那将是一个幸运的逃脱。同样，如果中国能够在房地产价值膨胀至GDP的350%的泡沫中仅仅出现减速而非衰退和金融危机，那将是一种胜利。

也会有表现优异的国家。印度凭借其亲增长改革、有利的人口结构和地缘政治顺风，脱颖而出。回归正统可能会很痛苦，但可能会使土耳其再次成为投资标的。高油价将增加美国和欧洲的衰退风险，但将为沙特阿拉伯和其他产油国增加收入。

接近峰值

来源：彭博经济学

除中国外，新兴市场作为一个整体预计将表现优异，今年的增长率将从3.6%提高到明年的3.8%，而发达经济体的增长率将从1.4%下降到0.8%。然而，随着美国、欧洲和中国的表现不佳，全球增长的大局面可想而知是一个令人沮丧的前景。

对于美联储和其他主要央行来说，这意味着注意力的焦点将从通胀问题转向失业困扰。我们认为全球央行利率将在2023年底达到7%的峰值，并在2024年底降至5.8%。即使增长令人失望，这种转向宽松周期将为市场提供支持。

政治——随着台湾、美国和俄罗斯即将举行的重要选举，将频繁提醒人们，慢增长和高通胀的原因既是结构性的，也是周期性的。

在台湾，选民将于1月13日前往投票站选出蔡英文总统的继任者。民调显示副总统赖清德得到了最多的支持，但竞选仍然难以预测。赖清德在职业生涯早期曾是台独的坚定支持者，这让北京对他深感怀疑，北京已经警惕地关注着台湾的发展。

在俄罗斯，总统弗拉基米尔·普京一直在向乌克兰的部队调集资源，面对反攻。在3月的选举中只有一个可能的获胜者。然而，如果历史是任何指引，选举前将会看到更多针对受高通胀和战争苦难影响的选民的支出——这意味着对战场的支出将减少。

与此同时，美国正在迅速迈向2024年11月的选举，赌注很高。重演2020年的竞选将会看到八旬的总统乔·拜登对决七旬的前总统唐纳德·特朗普。再加上激烈的党派对立，以及对1月6日暴动重演的担忧，结果似乎不太可能令人满意。

美国竞选的后果将在全球范围内产生影响。共和党的特朗普派系并不完全支持为乌克兰提供资金——这在选举前提高了战场的赌注。在中国抨击已被证明是赢得选票的策略下，华盛顿和北京之间的紧张局势可能会升级。赖清德和特朗普的胜利将考验台湾海峡的脆弱稳定。

可能发生灾难性后果。海峡危机可能导致世界缺乏半导体。这将是一个巨大的负面供应冲击，将使俄罗斯入侵乌克兰的影响相形见绌，将全球GDP推入萎缩，并导致从笔记本电脑到汽车等各种商品价格飙升。

然而，更有可能的是，地缘经济分裂会带来持续的慢性伤害。这意味着更低的增长，因为贸易、跨境投资和技术转移所带来的好处将会丧失。这也意味着更高的通货膨胀——部分原因是地缘政治风险正在将生产转移出成本最低的地点，部分原因是负面供应冲击（比如俄罗斯关闭欧洲天然气）将变得更加频繁。

对成本进行数字化仍然是一种推测——没有人知道全球联系会何时何程度地瓦解。然而，在最坏的情况下，成本将会很高。国际货币基金组织估计，贸易壁垒显著增加的长期成本将占全球GDP的7%。

除了11次经济衰退和三次非常重要的选举外，2024年还将提供一个问题的答案：在特朗普开始美中贸易战六年后，新冠病毒从武汉爆发到全球四年后，普京的坦克在乌克兰边境滚动近两年后，世界经济最终会恢复正常吗？可能不会。