红杉中国的重新品牌定位是一场高风险的领导力考验 - 彭博社

Neil Shen，鸿山创始合伙人。

摄影师：Lam Yik/Bloomberg这家风险投资巨头，前身是红杉中国，计划本月举办一次重要的投资者大会。这一年度会议是鸿山的一种首次亮相，该公司在六月正式与红杉分道扬镳，管理资金达到560亿美元。

但是，创业公司的惨淡氛围和不断升级的地缘政治紧张局势意味着，鸿山推出新品牌的赌注异常高。

据红杉中国现有投资者的报告显示，该公司一些基金的早期回报较之中国科技行业蓬勃发展时期有所下降。它还受到美国政府的新一轮审查，美国正在打击美国公司参与中国企业的行为。一些过去的投资者已经不再与该公司合作，尽管也有新的投资者加入。

鸿山的发言人表示，11月的会议对该公司来说是例行公事，并指出公司与有限合伙人（LPs）的投资者有着悠久的回报历史。“我们定期与有限合伙人进行沟通。这包括面对面的会议，”发言人表示。“鸿山在多个基金周期中表现出色，这就是为什么有限合伙人继续与我们合作的原因。”

现在评判公司最新基金的表现还为时过早 — 风险投资基金通常运作十年，由于费用结构，初始损失往往较大。但一些早期结果反映了风险投资市场的整体疲软。根据加州大学投资者在线发布的数据，2020年募集的一只红杉中国基金 — 旗舰红杉资本中国创投基金 VIII — 截至6月30日的年度下跌率为3.6%。另一只也是在2020年募集的基金，红杉资本中国成长基金 VI，根据大学网站显示，年度上涨率为0.6%。

2018年募集的红杉中国基金表现更好，其中一只基金年度上涨约18%，另外两只分别为4.9%和2%。从2018年初至6月30日，纳斯达克综合指数的年度回报率约为14%。

这种疲软是更大型初创企业低迷的一部分。根据研究公司的数据，截至6月30日的12个月内，跟踪风险投资回报的指数下跌了10%。相比之下，剑桥联合发现，纳斯达克的涨幅约为27%。投资环境在中国尤为困难，而宏善就是在那里运营。根据PitchBook的数据，中国今年迄今为止的交易额仅为440.9亿美元，较2018年全年下降了65%。对于涉及美国风险投资公司的交易，这种收缩更为明显 — 在那段时间内，交易额下降了95%，仅为21亿美元。

与洪山应对初创市场的动荡同时，它还受到美国政府对中国科技投资日益严格审查的影响。今年8月，乔·拜登总统发布了一项备受期待的 行政命令，对美国在某些领域对中国公司的投资进行审查。而在10月，美国国会委员会致信红杉资本 一封信，要求提供有关其中国投资的信息，并指出其中一些因安全或人权原因被称为“有问题”。

红杉资本在门洛帕克的办公室。摄影师：乔什·埃德尔森/彭博社这封信反映了美中之间长期存在的分歧，这使一些投资者望而却步，不愿在更广泛的范围内投资于中国。 阿拉斯加公共基金的 披露文件显示，自大约2020年以来，它就没有投资于红杉中国基金，当时它向两个不同的基金承诺了约4200万美元。 阿拉斯加永久基金公司的私募股权主管艾伦·沃尔德罗普在回应时表示，该组织不会讨论其投资策略。但他补充说：“如果您查看我们的网站，您会注意到我们已经有好几年没有投资于任何中国重点投资基金了。”

尽管存在政治紧张局势和回报不一，但有几位新投资者已经与该公司签约。加利福尼亚州政府运营的养老金基金加州公共雇员退休金系统去年首次承诺向红杉中国基金投资，同意投资该公司当时正在筹集的最新四个中国基金，根据其报告。 CalPERS最近将其私募股权分配比例从8%提高到13%，该类别包括风险投资。

其他新投资者包括马萨诸塞州政府的养老金管理者，去年向红杉中国的最新四个基金承诺高达1.5亿美元。此外，2022年，华盛顿大学投资管理公司向三个红杉中国基金总共投资了5000万美元，根据公开可获得的报告。加拿大养老金计划是一位现有投资者，继续增加承诺，包括在红杉中国最新三个基金中增加了2.57亿美元。

这些组织的代表没有回答有关他们投资的更详细问题。

加利福尼亚大学董事会代表大学系统的捐赠基金进行投资，也继续与红杉中国合作投资。根据其截至6月30日持有的投资清单，大学在九个红杉中国基金中持有投资。其中包括最近募集的种子、风险投资和成长基金。大学发言人拒绝就其持有的投资发表评论。

在繁荣时期，红杉中国取得了令人瞩目的回报。红杉中国成立于2005年，由红杉资本合伙人Doug Leone和Michael Moritz，以及企业家兼前投资银行家Neil Shen共同创立，Neil Shen目前仍领导该公司，它迅速崛起至主导地位。红杉中国是京东、美团和拼多多等公司的早期投资者，随着中国科技行业的蓬勃发展，这些公司的价值飙升。此后，中国投资者不得不应对中国政府颁布的科技新规，限制了投资者曾经高企的上涨空间，尽管这些限制现在似乎正在放宽。

“与早期鼎盛时期相比，情况变得更具挑战性，”哥伦比亚商学院私募股权项目主任Donna Hitscherich说道。“在看待国际市场时会面临更多挑战，而在面对华盛顿的阴影时，看待国际市场也会更具挑战性。”

部分是为了应对两个超级大国之间不断扩大的地缘政治鸿沟，Sequoia在六月份出人意料地宣布分裂成三个品牌。硅谷的公司仍然叫 Sequoia Capital。东南亚的公司现在叫 Peak XV Partners。而 Sequoia China 现在叫 HongShan。这三个单位长期以来一直做出独立的投资决策，同时分享许多投资者和一些后勤职能。截至 3 月 31 日，它们将完全独立运作。

但这次分裂并不会使该公司免受审查，特别是因为许多投资者都来自美国。美国中国问题特别委员会在十月份的一封信中表达了对 Sequoia Capital 与 HongShan 正式分离的一些不满。“目前尚不清楚这次分裂是否会实际上阻止未来美国资本流向有问题的中国公司，”国会议员们写道。该委员会还对 Sequoia 支持中国抖音的母公司字节跳动有意见。沈南鹏加入了字节跳动的董事会，这家公司一直困扰着美国政策制定者，但却成长为全球估值最高的风险投资支持的初创公司。

一位熟悉 HongShan 思路的人表示，该公司计划维持其风险和合规协议，包括禁止投资侵犯人权和涉及军事的企业。

Sequoia 远非唯一一家受到国会询问的风险投资公司。六月份，特别委员会向 GGV Capital、GSR Ventures、高通风险投资和旭日国际发送了类似的信函，询问他们在中国的各种投资以及他们基金中的中国投资者。

但委员会的信函给红杉资本是唯一一个要求关于支持中国初创企业的美国投资者基金信息的。该信函要求提供红杉中国基金中美国投资者的总数和投资金额。它还询问有关国家安全和人权风险如何向投资者传达。这些可能令人尴尬的问题可能会让一些投资者感到不安，例如，如果任何声明的风险与美国投资者的更广泛目标相悖，其中许多是慈善组织或大学。

尽管问题涉及中国投资，但该信函是寄给红杉资本在美国的。该公司的代表拒绝就本文发表评论。该公司在十月表示正在审查该信函并将做出回应。

一位长期投资者表示，红杉是中国市场的领导者，他要求不透露私人信息。只要美国政府的政策对与中国合作持乐观态度，这位投资者将继续支持该公司。如果美国政府认为对中国的正确政策是停止合作，他说，他的公司将停止。