PayPal竞争对手Fintech公司Adyen面临投资者信心考验 - 彭博社
Sarah Jacob
Adyen摄影师：Jasper Juinen/Bloomberg多年来，荷兰支付科技公司Adyen NV的创始人和管理层一直以自己的方式运作，多亏了一些惊人的增长。
在2018年上市时，他们并不觉得有必要提前向投资者解释 — 股价在交易的头两个小时内翻倍，使其中一位创始人瞬间成为亿万富翁。没有管理层在交易开始时敲响传统的开市锣。上市后，公司高管保持低调，每六个月报告一次业绩，从不分红。
五年过去了，增长放缓，股价遭受重创，在过去三个月内下跌了57%，曾被视为古怪和独特的做法现在受到质疑，投资者要求Adyen明确如何恢复活力的蓝图。该公司的股东包括Cathie Wood的Ark Investment Management和新加坡国家投资者淡马锡控股私人有限公司 — 在周三在旧金山向他们介绍时，公司需要让投资者放心，证明自己有一个在市场降温、竞争加剧的情况下实现增长的计划。
“投资者需要在投资者日结束时感到更有信心，这可能意味着股价会保持在当前水平，而在我们看来，这是相当合理的估值，”金融科技合伙人投资银行公司的董事总经理Craig Maurer说，“实际上，我认为下行风险比上行风险更大，因为正如他们在财报电话中展示的那样，他们并没有像投资者希望的那样与投资者在同一水平上或带着谦卑地交谈，这是需要改变的，才能重建信心。”
随着世界上七家最大支付股票的暴跌，今年已经蒸发了约650亿美元，金融科技行业面临压力。在线繁荣的降温曾在疫情期间推动了这些公司，而由于通货膨胀和利率上升导致消费者紧缩钱包，暗示行业的尽头尚未到来。对于Adyen来说，尤其是在仍然以大约三倍于长期竞争对手PayPal Holdings Inc.的收益倍数交易的情况下，压力尤为巨大。
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Adyen基本上是一个支付处理器，位于商家和Visa、Mastercard等网络之间，执行复杂的跨境和多币种结算。它在2006年打入了曾由大型银行和信用卡发卡机构主导的领域。
该公司的创始人，包括联合首席执行官Pieter van der Does和Arnout Schuijff，当时认为技术建立在过时的基础设施上。这两位现年50多岁的荷兰高管曾在Bibit工作，Schuijff担任系统架构师，Van der Does担任首席商务官。在2004年Bibit被苏格兰皇家银行收购后，合作伙伴决定再次尝试支付业务，创立了Adyen，这在苏里南语中意为“重新开始”，苏里南是南美洲的前荷兰殖民地。
Pieter van der Does摄影师：Ore Huiying/Bloomberg传统平台提供独立的网关、风险管理、处理和收购解决方案，而Adyen提供了一个内部构建的单一平台。它可以支持商家在全球范围内的增长，提供更好的透明度和数据洞察。
“这是对以前非常繁琐和基于银行的支付连接方式进行的一种新颖简化，”弗雷斯特研究公司的首席分析师Lily Varon说。
Adyen很快开始为大型企业处理在线支付，并通过实体店的销售终端进行支付。2018年，当eBay Inc.用Adyen取代了长期合作伙伴PayPal时，它的平台业务得到了提升。拥有像Netflix Inc.和Spotify Technology SA这样的客户，这家金融科技公司被推上了全球舞台。随着其商户基础的增长，它经常超过了自己设定的中期目标的高端。市场观察者和投资者都为之倾倒。
“事后看来，Adyen在估计和增长方面做得非常出色，”杰富瑞国际分析师汉内斯·莱特纳说。“最终，管理预期才是真正的失误所在。”
Adyen与Worldpay Inc.等传统参与者以及包括Stripe Inc和PayPal旗下的Braintree在内的新进入者竞争。Stripe最初专注于帮助中小企业在互联网上处理支付，然后才转向更大的公司，而Braintree主要集中在美国。Adyen则是从复杂的欧洲支付市场发展起来，专注于企业级客户，并且与竞争对手不同，避免了收购。
当新冠疫情爆发时，这些公司成为了封锁英雄，因为人们在家购物。2021年筹集资金时，Stripe的估值达到了950亿美元。Adyen的股价从其240欧元的IPO价格在2021年飙升至2766欧元（2970美元）。
但随着世界从大流行病中走出来，在线消费放缓，宏观经济环境的不确定性增加。Stripe的 估值 下跌至500亿美元；计划裁员1000多人，将员工总数减少到近7000人，称其 低估 了放缓的影响。PayPal也表示将裁员 2000人。
与此同时，Adyen继续招聘，并且去年年底仍处于“投资模式”，Van der Does表示。去年，员工人数增加了1150多人，达到 约3330人，公司表示今年将继续招聘同样数量的人，并在2024年放缓招聘。
根据Bernstein Research在6月发布的一份报告，Stripe、Adyen和Braintree共占全球电子商务支付交易额的约1.8万亿美元，占全球电子商务支付交易额（不包括中国）的四分之一。
Adyen在8月的重大事件是其首次承认美国的价格竞争正在加剧，这是其第二大市场。北美的收入增长，占公司销售额四分之一，上半年减少了一半以上，主要受到Braintree“激进”的定价策略的影响，根据Bernstein的Rawat。Adyen表示并未失去大客户，但其不愿加入价格战的态度促使投资者设想下半年将会艰难。
在投资者日，Adyen将不得不展示那些之前将交易量从其平台转移的客户是否已经转回，或者采取更灵活的定价策略，“从在财报电话会议上采取的强硬立场中收回”，Financial Technology Partners在一份发布的说明中说。
与此同时，从财报之前的约460亿欧元的估值，与荷兰最大银行ING集团并列，Adyen的市值已经跌至210亿欧元。创始人们共计损失约18.5亿欧元，使他们成为这次下跌中的最大输家之一。
另请阅读：Adyen的210亿欧元，21倍市盈率需要收入与成本上涨的明晰度
一些投资者喜欢ARK的交易所交易基金和总部位于加利福尼亚的WCM投资管理加码并在低点买入，而Adyen的最大股东，新加坡国家投资者淡马锡则坚守。
“尽管受到宏观经济波动和价格竞争的短期波动影响，Ark相信管理层的长期愿景，”该公司的研究助理Andrew Kim说。Ark于2019年首次投资于Adyen，希望公司管理层在明天与投资者会面时详细说明“实现长期增长和利润目标的步骤”，他说。
但对于许多其他人来说，Adyen的增长故事已经失去了光芒。随着股价的暴跌，Adyen的股价现在比2021年的峰值下跌了75%，但仍然以大约29倍的未来收益交易。这比竞争对手PayPal的估值高出很多，后者约为10倍。
下跌的残酷性让许多投资者指责该公司缺乏透明度。即使在八月份暗示放缓，Adyen 重申了其中期目标，但没有定义这个期间。投资者现在要求管理层量化这些目标或重新设定。该公司的半年度业绩披露也被认为是不足的，尤其是对于习惯于季度更新的美国投资者来说，Jefferies 的分析师 Leitner 表示。
Adyen 正在倾听这些担忧 —— 它承诺在 11 月 8 日与投资者会面时提供第三季度的业务更新。然而，尽管决定与焦虑的投资者坐下来解释其增长计划受到欢迎，但这并不是该公司低调的高管们自然而然会做的事情。
今年早些时候，当联合首席执行官 Van der Does 漫步进入公司位于阿姆斯特丹股票交易所几个街区外的拥挤办公室时，他几乎没有引起注意。作为该公司最大的股东之一，这位亿万富翁高管 —— 穿着牛仔裤和黑色背心，背着一个背包 —— 给自己倒了一杯薄荷水然后上楼。
Adyen 管理层的问题在于“有时我觉得他们不想上市”，荷兰财富管理公司 1Vermogensbeheer 的董事 Jim Tehupuring 说道，该公司在最近的暴跌后出售了其股份，但计划在卖压减轻后再次购买。“他们只想做好自己擅长的事情。”