拜登、以色列：选举年市场提前爆炸性新闻 - 彭博社

早上好，美国，你好吗？拜登强调对客运铁路的投资，摇摆州开始滑落。

摄影师：Rachel Wisniewski/Bloomberg 要直接将约翰·奥瑟斯的通讯直接发送到您的收件箱，请在此处注册。

炸弹，字面和政治

距哈马斯对以色列的恐怖袭击引发中东最新战争已经整整一个月。而从现在起一年后，美国将选举新总统（几乎可以确定是已经在任期内任职过的人）。

在美国，周末《纽约时报》发布的一项真正令人震惊的民意调查引发了广泛讨论，显示唐纳德·特朗普在六个关键摇摆州中领先乔·拜登，71%的受访者表示他现在年纪太大无法胜任工作。

重要的是要将这一点放在背景中；定期的支持率调查显示，拜登略微落后于特朗普在同一任期内的水平。特朗普设法提高了自己的声望，最终在疫情中输掉了2020年的选举：

民主党的不满

拜登的支持率比2019年同期的特朗普还要糟糕

来源：彭博社，RealClearPolitics

但对民主党人来说，这仍然是令人难以忍受的阅读，与其他调查结果一致，表明美国人深感不满。这是盖洛普经济信心定期调查，追溯至1996年 —— 对于拜登来说，现在的信心比疫情最严重时期还要低，这不能算是好消息：

在国际上，以色列-哈马斯冲突加剧并变得更加丑陋，导致更多流血事件，地区升级的风险极大。这也搅动了西方各国的国内政治，并显示出传统中左派政治人物与通常更年轻的激进进步派在对巴勒斯坦给予全力支持的问题上存在分歧。最明显的是，英国工党领袖基尔·斯塔默轻松进入唐宁街的过程受到了他支持犹太国家的党内深深不满的冲击。一项民意调查显示，仅有9%的支持者支持以色列在冲突中，存在巨大的代际分歧。相同的趋势似乎也在美国发生，哈马斯引发的危机正促使年轻一代与以色列失去同情。那么这些政治事件将如何影响金融世界呢？

国内政治

这次选举不会关注“经济，蠢货。” 这样做的一个很好的理由是，总统候选人过去做出了类似的选择，并且将来也将面临类似的行动限制：

• 财政扩张（例如特朗普的企业税减和拜登的通货膨胀削减法案）被增加的赤字排除在外。
• 特朗普任命并且拜登重新任命了长期担任州长的杰罗姆·鲍威尔为美联储主席。两者都考虑过可能导致更激进重置的选项。但两者都没有追求这些选项。
• 特朗普领导下的贸易政策发生了明显变化，但拜登反而加剧了与中国的经济冲突。

国会也可能是一个限制因素，尽管连任总统特朗普可能会在共和党控制的参议院中获得更多空间。下届政府很可能需要决定如何在财政上收缩，而不是是否这样做。这可能会引发一些引人入胜的政治辩论，但市场的看法是他们不会再从政府获得另一个大的提振。

所有这些并不意味着政治或拜登困难的深度不重要。一般来说，总统连任的总统选举年对股市来说相当不错，因为他们试图刺激经济。根据高盛集团的美国股票策略师大卫·科斯汀的说法，自1932年以来，标准普尔500指数在选举前12个月的平均回报率为7%，而在非选举年的平均回报率为9%。然而，在现任总统竞选时，标准普尔500指数自1952年以来在总统选举年并没有下跌。总体数据也受到2000年和2008年的大崩盘的影响，这两次崩盘发生在选举年。

在总统任期的正常周期下，接近尾声的第三年通常是最好的。科斯廷表明，尽管有各种干扰，2023年（标普迄今上涨13.7%）的表现与典型的第三年表现完全一致。最终一年通常取决于盈利增长，政治不确定性阻碍了任何估值上涨：

可能改变这一情况的是货币政策。联邦储备委员会通常不希望采取看起来是出于政治动机的行动。在明年夏天经济严重恶化的（完全可信）情况下，自然反应将是大幅降息。如果看起来是在拯救拜登政治的话，这将很难做到。住友日興的首席美国经济学家、特朗普执政时期的高级经济团队成员乔·拉沃尼承认，过去两党总统曾试图在连任年向联邦储备委员会施加压力。他对经济的相对悲观预测表明，中央银行应该尽早降息：“如果有什么，政治上可能会要求联邦储备委员会尽早采取更多行动。如果我是鲍威尔，我可能希望劳动力市场在接下来的三个月内疲软 — 因为如果他必须等到夏天然后大幅降息，那将是一个政治问题。”

至于财政政策，在选举前拜登政府能够做出对选举产生重大影响的任何举措的空间是有限的。然而，2024年可能提供一个有趣的新政治现实的预演，两党都意识到他们不能让赤字不受控制。Strategas Research Partners的琼妮特·洛预测“更多关注新支出法案的抵消措施”（类似于议长迈克·约翰逊已经被讥笑的提议，即通过削减国内税务局的执法预算来平衡对以色列援助的额外支出），尤其是随着国债利息支出增加。她还指出，为服务美国政府债务的总成本几乎回到了1992年的水平，这导致了在比尔·克林顿总统任期下采取协调行动以减少赤字：

这些成本已经超过了税收的14%，这在历史上是从财政宽松转向财政紧缩的拐点。基本上，关于联邦政府将如何支付所有正在做的事情，特别是如果我们正在考虑为国家安全增加更多支出，紧张局势正在加剧。

这张图说明了这个问题：

与克林顿时代的主要区别在于，当时赤字变成了盈余，利息成本减半，那时刚刚结束了冷战，和平红利使得控制预算容易得多。现在情况并非如此。关于这个话题…

中东

传统上，中东的战争通过石油价格影响世界其他地区的每个人。基于这一点，到目前为止，这场冲突对石油价格几乎没有什么影响。原油价格几乎比一个月前高不了多少，而在美国，加油站的汽油价格大幅下降（尽管这并没有在政治上帮助拜登）：

加油站的救济

下降的汽油价格到目前为止并没有帮助总统

来源：彭博社

渣打银行首席策略师Eric C. Robertsen这样说：

说市场已经对军事升级的风险变得麻木可能是一种简化。对市场情绪的更准确描述可能是，升级的风险现在已知，但投资者可能不会在没有明确证据显示冲突扩大到以色列和加沙之外时采取相应的立场，市场将受到其他风险因素的驱动。

钟楼集团的地缘政治分析师马尔科·帕皮奇一直公开怀疑加沙冲突会对全球经济产生更广泛影响，尖刻地评论道：“杰伊·鲍威尔再次证明比弗拉基米尔·普京、哈马斯、伊朗等更具宏观影响力。事实上，自10月7日以来，美国股市实际上已经反弹，这很可能要归功于债券抛售的减少。”

尽管如此，有证据表明金融市场对加沙问题的担忧正在加深。这个问题一直在谈话和评论中频繁出现。例如，牛津经济学上个月进行了一项针对大型公司的广泛调查。就在10月第二周和第三周之间的间隙，认为冲突在未来两年内将非常重要的比例几乎翻了一番：

尽管如此，牛津经济学自己的计算表明，即使是最悲观的预测，涉及与伊朗的直接冲突以及足够干扰全球石油供应以将原油价格推高至每桶150美元以上，也只会将全球经济推入衰退：

牛津经济学的杰米·汤普森表示，受访者更担心的是全球化加剧和世界继续分裂为不同经济集团，而不是来自加沙的战争蔓延的具体风险。乌克兰的冲突以及对台湾的担忧也导致人们越来越感到地缘政治不和将损害商业。

Papic认为以色列可能会选择将冲突扩大到邻国黎巴嫩和叙利亚，但“这样的入侵不会对全球市场产生影响。” 他补充说：“唯一的全球宏观风险——以色列单方面对伊朗发动袭击——是不太可能的，因为美国极力反对。” 他认为国家军队对以色列发动袭击的可能性非常小。 他还提供了这张壮观的图表，以显示重大地缘政治事件至少在发生后的头几个月内不会对市场产生重大影响：

采取完全相反立场的是BCA研究的Matthew Gertken，他警告市场不要自满。 他的论点集中在美国，他说美国对军事行动的门槛很低，以及伊朗：

由于美国需要捍卫其信誉，战争将进一步升级。 美国总统乔·拜登和高级美国军事和国家安全官员明确而反复地警告外国行为者不应在以色列应对哈马斯并入侵加沙地带时寻求利益。 随着以色列进一步承诺进行这次入侵，其敌人正在显示干预的迹象，这将触发美国对以色列的保护。

与此同时，他认为伊朗有动机介入，尽管直接袭击以色列的难度极大，因为伊朗即将迎来一次领导层的世代更迭，并且需要转移注意力，因为他描述的经济困境。 伊朗货币一直处于极度压力之下：

这表明，格特肯认为，市场反应平静为购买避险资产（如债券和美国股票）提供了延长的机会，而现在还有时间。

谨慎的最后一个原因是政治不确定性对投资决策的简单沉闷影响，无论是对企业还是金融投资者。Tigress Financial的Jean Ergas指出，风险和危险会带来投资的不愿意：“你可以忘记凯恩斯乘数；人们会退缩。”他补充说，随着风险升高，伦敦的劳埃德保险市场可能比摩根大通更重要；如果保险公司不愿意承保油轮或贸易货物，情况很快就会对经济造成危险。在以色列的冲突主导国际关注的同时，升级的风险仍在继续，小心为上。

生存贴士

周末我去了大都会歌剧院的波希米亚人。这是我几十年来第一次看到它，我更喜欢它的浪漫（以及齐菲雷利的壮观制作）比我年轻时。所以这里是第一幕中罗德尔福对刚认识的米米唱的伟大的浪漫男高音咏叹调。这是米米的回答。这就是*《租》*所启发的音乐剧在1980年代曼哈顿市中心开始的方式。更多来自彭博观点：

• 奈尔·弗格森：对哈马斯的战争对抗通胀战争
• 乔纳森·莱文：德鲁肯米勒误将国债错认为对冲基金
• 戴夫·李：苹果的蒂姆·库克无法永远摆脱对中国的担忧

想要更多彭博观点？输入 OPIN <GO>。或者您可以订阅我们的 每日新闻简报**。**