巴克莱对策略的清晰度令投资者困惑 - 彭博社

巴克莱银行首席执行官C.S. Venkatakrishnan。

摄影师：Christopher Goodney/Bloomberg通常情况下，人们会说：你想听好消息还是坏消息？上个月，巴克莱银行提供了一些坏消息，然后就这样了。

这个月是C.S. Venkatakrishnan（绰号Venkat）接任首席执行官两年了，当时是因为Jes Staley突然辞职，因为他对被指控的性贩运者杰弗里·爱泼斯坦的友谊没有坦诚。现在是Venkat为这家英国银行设定自己目标的合适时机，最初他一直坚持斯泰利设定的战略。

一个好的做法是宣布进行一项带有一定参数和目标的审查，并设定一个揭示日期。然而，投资者最近从巴克莱得到的是波士顿咨询集团的战略顾问已被聘用的泄露消息，但却没有详细说明他们在寻找什么；然后有报道称巴克莱正在考虑对其支付业务采取措施；最后，在上个月的第三季度业绩发布会上，银行警告称可能会在年底的最后一个季度承担一笔庞大的重组费用。

最令人费解的是最后一条消息：银行没有透露潜在费用的规模或目的，也没有说明它可能如何帮助其业务的任何部分。所有细节都将等到计划于2023年2月的业绩报告的“投资者更新”时才会公布。“如果你要告诉人们有痛苦，你也应该告诉他们有收益，”RBC资本市场的分析师本杰明·汤姆斯说。

结果是失去了清晰度，股价更加低迷。其业绩公布后，股价下跌了6.5%，随后达到了自2020年新冠疫情低点以来的最低估值。当Venkat接手时，巴克莱股价的市盈率超过七倍；现在股价仅略高于四倍，是欧洲估值最低的银行之一，比英国国民银行和德意志银行都差。

战略重组的策略手册在欧洲银行中并不陌生。通常，它们会同时宣布他们的目标、财务目标和达到目标的成本。在没有说明将支付多少费用的情况下警告收费至少是不正统的。巴克莱的解释是对在全年业绩中给投资者一个不愉快的惊喜持谨慎态度。它所做的一切只是告诉投资者要有所预期。而巴克莱能做些什么来改善仍然是个问题。它的投资者更新可能会是最令人失望的事情。该银行的基本问题是由于利润不尽人意和对股东的现金回报低且不可预测，导致股价折价严重。它更棘手的问题是它打算如何解决。

不要指望其投资银行会有什么激进举措。它刚刚度过了数年与激进投资者Edward Bramson的斗争，后者曾呼吁拆分或大规模缩减规模。Venkat上周告诉彭博电视台，投资银行具有全球竞争规模，他希望专注于其他业务，主要是英国零售银行、美国信用卡以及较小的私人银行和支付业务。

交易和交易部门占据了巴克莱资产负债表的大部分，并且通常产生最弱的股本回报率。像许多欧洲人一样，它陷入了最大和最有利可图的美国投资银行与不需要为贷款筹集资本的规模较小且更有利可图的精品银行之间的中间地带。巴克莱可以使这项业务更加高效，但如果不朝着某个方向摆脱中间地带，就无法真正提高回报率。这是不会发生的。

巴克莱最大的业务产生弱回报

按资产负债表和利润份额以及回报水平划分的业务部门

来源：巴克莱

注：风险是风险加权资产；利润为税前；回报率为分配的有形股本。利润总和超过100，因为总部亏损。所有数字均为2022年全年。

其英国业务的有形股本回报率约为20%，是投资银行的两倍。即使成本收入比远远不如同行，它也能做到这一点。根据瑞银集团AG的分析师杰森·纳皮尔的说法，如果巴克莱将支出与竞争对手保持一致，英国利润可能会增加约五分之一。这当然是有帮助的，但最终成熟的英国市场不太可能成为增长的主要来源。

巴克莱在其英国业务中存在成本问题

成本占收入的百分比

来源：彭博社

注：2023年仅为前九个月

如果美国信用卡业务规模更大，可能会更有利可图，但增长需要谨慎追求：无担保消费者贷款是一个很容易赔钱的地方。支付业务也有潜力，即使在线零售的巨大繁荣已经放缓，来自初创公司和现有公司的竞争仍然激烈。巴克莱正在寻求技术帮助发展这项业务，这可能意味着出售股份给合作伙伴——这绝非一项简单的举措。

在巴克莱银行要实现重大变革是很棘手的。要在投资银行和其他业务之间取得更好的平衡似乎是不可能的，因为它无法承担收购费用。Venkat想要实现的是改善回报目标，并制定更一致的资本回报计划给股东。也许巴克莱能做的最好的事情就是更好地从现有业务中获取利润。

Venkat总是显得非常聪明和深思熟虑的领导者。他如何让投资者感到如此不确定和困惑，这是一个谜。

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