山姆·班克曼-弗里德将在FTX审判中作证，提醒人们加密货币的史诗般的下跌 - 彭博社

山姆·班克曼-弗里德的欺诈审判常常让人感觉像是从遥远的过去闪回。真的有人认为他的FTX加密交易所是一个真正的企业吗？当这位尴尬的31岁年轻人今天登上证人席时，他曾是一位亿万富翁市场大亨，不仅在加密货币领域被尊重地征求意见，还被咨询有关美国市场监管、慈善事业，甚至在面对智能机器人时人类未来的看法？

FTX的崩溃如此壮观，如此具有时代意义，以至于很容易认为我们已经结束了这一切。也许随着FTX一起消失的加密繁荣只是一个怪异的风尚，每个人都已经吸取了教训，知道当你购买与猴子JPEG相关的虚构代币时会发生什么。或者当你寻求汤姆·布雷迪的投资理念时。没有人会两次买一个宠物石头。

但认为这是一次偶发事件是错误的。正如十月底的过去几天所展示的，比特币和其他大型代币仍然会在价格急剧上升时出现涨势，令人心动。全球所有数字货币，曾经市值超过3万亿美元，现在仍价值超过1万亿美元。这意味着要么有很多仍然看到其中价值的信徒，要么有很多财富被困在一个不流动、不透明的市场中，仍在等待被消耗掉。更重要的是，加密货币的惨败是对即将到来的更快、更大、更具病毒性的技术欺诈的警告。

班克曼-弗里德图片插图：731；摄影师：Fatih Aktas/Getty Images由 彭博原创 制作的一部新纪录片，《毁灭：山姆·班克曼-弗里德的故事》，捕捉了围绕加密货币的令人眼花缭乱的狂热。在2019年初，根本没有FTX交易所。到了2021年，它开始以自己的名字命名竞技场，到了2022年，它已经成为政治和流行文化中的一股力量。然后在那个秋天，它消失了，连同许多客户的资金一起。这是怎么发生的？

一旦发明出来，加密货币的基本理念相对容易且廉价地进行迭代和建设。从2009年的最初比特币开始，到2022年，根据某些统计数据，已经有成千上万种数字代币。这种银弹般的技术溜走了监管机构和立法者的控制——其中一些人并没有尽全力——然后冲破了投资者的心理防线。《加密货币的技术创新在于向监管者发送垃圾信息，》说道 大卫·杰拉德，《50英尺区块链的进攻》的作者，他是加密货币的一位有远见的早期批评者。监管系统几乎无法跟上，这让普通人甚至一些据说很有见识的投资者处于一种令人困惑的境地，杰拉德说。“在受良好监管的市场中的人们并不真正理解某物无监管意味着什么。”

每个人都知道，加密货币并没有像美国股市或银行那样受监管。但人们很难从内心感受到无监管金融的风险有多大，因为监管金融的许多方面都可以被视为理所当然。正如马特·莱文在彭博商业周刊去年的“加密货币故事”中所说，加密货币“悄悄地搭便车于人们深厚的信任基础之上。”

一个守旧的合规官员或者投资先锋的“普通人”可能不会赞成购买一种鲜为人知的加密货币或在某些海外数字交易所交易，但也许这种风险值得冒，以期获得更高的回报。在债券收益多年来微薄，房价已经高得让许多年轻人感到买不起的时候，人们渴望投资那些似乎能带来改变生活的回报的项目，至少对于那些早期参与的人来说是这样。加密货币也被包装成可能是未来货币的故事，暗示着那些现在不参与的人将被挡在21世纪经济之外。支持者告诉怀疑者说，愿你穷困潦倒。

但也许那种鲜为人知的加密货币不仅仅是有点无监管。也许它正在被操纵在一个精心设计的炒作和倒腾计划中，在一个即将带着你的钱消失的交易所上。或者那家承诺在常规银行支付0.018%时向你支付18%的加密银行正朝着破产的方向飞驰。在一个无监管的金融市场中，几乎任何事情都可能发生。在这样的市场中做生意就像是踏入了虚空。

在FTX，坑深达80多亿美元——这是其客户认为他们在交易所上拥有的资金与其在崩溃时能够支付的资金之间的差距。面临欺诈和洗钱指控的班克曼-弗里德将这一事件描述为他的一个巨大但无意的错误。该公司没有首席风险官，他的一位辩护律师指出，无法阻止他犯错。班克曼-弗里德今天的证词主要集中在他在经营FTX时得到的法律建议以及他认为自己没有违法的信念。

两位FTX高管以及他的交易公司Alameda Research的负责人卡罗琳·埃里森已经承认欺诈，并帮助检察官描绘了一幅不仅仅是承担巨大风险，而且动用客户资金进行投资、政治和慈善捐赠、房地产、向内部人员放贷等画面。

埃里森在10月10日作证后离开纽约曼哈顿联邦法院。摄影师：迈克尔·M·圣地亚哥/盖蒂图片社这是一个实质上虚假的业务——人们认为他们在手机和电脑屏幕上看到的资金实际上被用在了他们无法猜测的方式上。但在线上，FTX的交易所看起来和任何银行或证券公司的应用一样实质。审判甚至揭示了FTX创造的金融现实与数字幌子之间差距的一个小而有意义的例子。该交易所宣传了一个保险基金的余额，该基金应该是在市场恐慌时确保流动性的备用资金。结果发现这个余额只是一个随机数生成器的输出。

加密党派将正确地指出，受监管的银行和经纪人并不总是值得信赖。掠夺性贷款、2008年金融危机以及涉及全球银行的一系列洗钱丑闻都证明了这一点。基于区块链的资产的美妙之处在于你不必信任任何人——理论上，你应该能够查看代码并了解你的资产正在发生什么。它应该是一个“无需信任”的系统。

但数字资产的支持者夸大了你需要对受监管金融公司有多少信任。每个人都知道你不能完全信任银行家或经纪人——这就是为什么随着时间的推移，我们建立了一个不是无需信任，而是分散信任的系统。如果你把钱交给，比如说，一个在线股票经纪人，那么经纪人是一个独立的业务，与股票交易所是分开的，后者又与确保交易正确结算的清算所是分开的。有着检查和平衡，以及监管机构。加密行业通常抵制这些阻碍。“他们的一个论点是，他们与众不同，他们是如此创新，以至于基本上需要定制监管，”商品期货交易委员会委员克里斯蒂·戈德史密斯·罗梅罗在电影《毁灭》中说。“我们为什么要偏离我们知道行之有效的方法呢？”在FTX崩溃之前，Bankman-Fried曾是国会山的熟悉面孔，推动改变规则以剔除某些类型交易中的中间人。如果时机不同，他可能会成功。

Goldsmith Romero。摄影师：Valerie Plesch/Bloomberg via Getty ImagesFTX和Alameda并不是非常无需信任 - 他们的合并运营实际上是一个在任何区块链上运行的黑匣子。（资产负债表是私人的，并且根据埃里森的证词，Alameda曾经至少有七个，根据询问者的不同显示不同的数字。）但即使所有数据都可以供任何人查看，投资者也必须理解它。

考虑 Terra和Luna币的案例，这是一组链接的代币，一度价值600亿美元，然后突然崩盘。它们的崩溃引发了加密市场的下行螺旋，最终揭示了FTX的资不抵债。两位麻省理工学院学者和一位伦敦政治经济学院的学者研究了这次崩盘。他们写道，Terra和Luna具有一些特点，包括Terra持有者有机会获得不切实际的高利率，这推高了需求和价格，但使系统变得脆弱，一旦投资者感到紧张，就有可能跌向零。就像它所做的那样。但研究人员补充说，“与经典庞氏骗局不同的是，关于这些币的关键事实被记录在Terra区块链上，并且原则上可以被所有投资者观察到。”

区块链并不足以保护投资者：Terra/Luna系统过于复杂，充斥着新的、陌生的加密术语，并且被其创始人Do Kwon在社交媒体上不断炒作。（Kwon已被美国证券交易委员会和司法部指控欺诈，他否认了这一指控。）这些加密货币是众多新投资中的一部分，突然涌入市场，每一种都提出了自己的难题：这到底是怎么运作的？为什么它一直在上涨？

如果要有一个关于金融泡沫的宏大统一理论，就必须考虑到纯粹的认知过载。一些新事物进入系统并在投资者有机会弄清楚、调整他们的习惯和加强怀疑之前就改变了规则。2000年代的抵押贷款泡沫展示了部分、分散的信任是如何被短路的。人们对房屋贷款的运作方式有一定了解，并且认为银行不会给他们提供他们无法偿还的贷款；投资者习惯于认为由抵押贷款支持的债券是安全的。大多数人很慢才意识到，华尔街的金融激励已经改变，贷款被打包并以一种使高风险抵押贷款看起来安全的方式转售，而评级机构则在失职。

几年后，加密货币出现了，用新颖的投资理念和快速获利的诱惑淹没了投资者的注意力。它利用了一个事实，即表面上看起来很像股票市场甚至人们习惯的银行，但却几乎没有任何防护措施。也许要过一段时间，加密货币才能再次成为普通投资者容易接受的选择，尽管该行业对于监管机构批准比特币现货交易基金的前景感到兴奋。但是不要忘了加密货币：有一种新技术可以帮助加快一切。在今年夏天接受Bloomberg Businessweek采访时，SEC主席Gary Gensler警告称，人工智能可能会给我们带来“2032年或2028年或其他时间”的危机。科技正在让公司更快、更便宜地了解潜在客户的偏好，为他们量身定制销售策略，并建立基本上可以自我运行的企业。在那里存在着投资失误和恶作剧的巨大潜力。

根斯勒。摄影师：汤姆·威廉姆斯/CQ-Roll Call Inc.通过盖蒂图片社与机器人欺诈者竞赛的心理压力将是令人筋疲力尽的，而且没有简单的解决办法。处于信任地位的人——高管、投资受托人、监管机构、新闻界——只能从最近的加密体验中吸取教训，并承诺做好自己的工作。消费者和投资者最好的希望可能是认识到，正如作者杰拉德所说，“魔法从来没有发生过，尤其是在金钱方面。”

即使是投机性投资通常也与实际经济有联系——它们最终可以通过某种方式产生真实的现金，你可以把它们放进口袋里，而不仅仅是通过出售它们。加密货币基本上不会这样做。对它的推销往往依赖于“飞轮”效应的叙事，即不断上涨的代币价格吸引更多人参与，然后，噗，经济转型发生，数字代币——而不是美元、欧元或日元——成为真正的货币。这种令人兴奋的故事也是一个警告，你可能是桌上的老套路。 “加密资产的价值完全由需求驱动，因为它们背后没有生产能力，因此创始人和早期投资者只有在能找到新投资者出售时才能获利，”希拉里·艾伦，美国大学华盛顿法学院的教授，写道。

在一个充满不断新奇和毁灭性混乱的时代，让你的钱保持一点无聊可能是最明智的想法。阅读下一篇： ‘你还记得我吗？’垃圾短信背后的加密地狱