阿根廷债券投资者在选举后为另一次违约做准备 - 彭博社

Kevin Simauchi, Scott Squires

2023-10-21

摄影师：Anita Pouchard Serra/Bloomberg 欢迎来到The Brink。这里是Kevin Simauchi在纽约，以及Scott Squires在布宜诺斯艾利斯，我们一直在关注阿根廷总统选举首轮之前的债券市场。我们还有关于美国药店连锁店莱特艾德、中国开发商碧桂园和委内瑞拉石油公司PDVSA的新闻。请点击此链接订阅。请通过电子邮件[email protected]或在X上私信给我们反馈和提示@simauchi_。

没有信心

阿根廷债券价格本周相对稳定，因为该国即将选举新总统。但不要将此视为信心的迹象，因为几乎每种情况都指向投资者将进一步损失。

到2030年到期的美元债券价格低于面值的30美分，信用违约互换表明该国在明年底之前第10次违约的概率为63%。CDS数据显示，五年内违约的机会上升至95%。

投资者几乎可以确定阿根廷将在五年内违约

拉丁美洲部分国家违约概率

来源：CMA，ICE数据服务的一部分

截至伦敦时间下午4:00，星期五，10月20日

这与2015年当选总统的毛里西奥·马克里的早期日子相去甚远。在接近零利率的帮助下，他吸引国际投资者出售了自2001年违约以来阿根廷的第一笔美元债券。随着马克里未能控制通货膨胀，希望使阿根廷经济正常化的希望逐渐消失。然后，他被阿尔贝托·费尔南德斯取代，后者改变了策略，但同样难以控制消费品价格和支撑货币，同时在2020年对债权人进行了债务重组。

现在，选择在自由主义者哈维尔·米莱 ——他希望美元化经济——亲商业的帕特里夏·布尔里奇和即将离任的左翼经济部长塞尔吉奥·马萨之间。

布宜诺斯艾利斯政府行政部门的办公室——卡萨罗萨达。摄影师：Erica Canepa/Bloomberg但无论谁赢得这场竞赛——如果没有候选人在周日达到特定选票门槛，可能会在11月举行第二轮选举——走出危机并非易事。该国正处于十年内第六次衰退的边缘，通货膨胀上月上升至138%。随着其地缘政治走向也在变化（即将离任的政府一直在加强与中国的联系），现在押注阿根廷“更类似于赌博”，M2M Capital****的创始人迭戈·费罗思考。摩根大通的分析师们，由迭戈·佩雷拉领导，本周建议对该国主权债券保持中立，称这周围存在着关于11月可能第二轮投票和潜在动荡过渡情景的不确定性。在下个月米莱与马萨在决选中对决的情况下，分析师们认为债券还有下跌空间。“由于政治和经济的不确定性取决于众多变数，确定短期价格走势仍然具有挑战性。”

高度警惕

阿达尼集团已完成了一项35亿美元的融资计划，用于偿还购买安布加水泥和ACC时所用的债务，这显示出债权人对这家在1月份发表了严厉做空报告后承受压力的企业集团的信心。
中国恒大表示正在修改其拟议的重组计划的条款。该开发商在周五向香港证券交易所提交文件称，这是基于其“目前的情况以及与其顾问和债权人的磋商”。关于重组计划拟议修改的细节尚未披露。
强生公司的律师埃里克·哈斯表示，公司正在考虑第三次尝试使用破产程序来解决数以万计的诉讼，这些诉讼声称公司的婴儿爽身粉中的有毒滑石粉导致了癌症。该公司正在与代表“绝大多数”滑石粉受害者的律师事务所合作，以解决所有当前和未来的案件。
斯里兰卡与国际货币基金组织达成了工作层面协议，为该国从其30亿美元纾困计划中获得下一笔资金打开了大门。
要了解更多关于彭博社的史蒂文·丘奇和阿米莉亚·波拉德关于休斯顿破产法官大卫·R·琼斯意外辞职的消息，请收听《信用边缘》信用边缘播客。

边缘笔记

当Rite Aid本周破产时，它吹嘘获得了一笔新的35亿美元债务包，将有助于资助其运营。这家药店连锁表示，“新融资”为其提供了足够的资金进行重大重组。

这则声明中遗漏的一个重要细节是：大部分新融资中的资金实际上并不新，Jonathan Randles和Amelia Pollard报道。

这项交易的前提是一项合并规定，实质上是对已经大部分提取的约325亿美元现有Rite Aid贷款进行再融资。合并的贷款被推到偿还队列的最前面 —— 银行家们喜欢这样，因为这意味着破产公司必须首先偿还债务。

纽约金斯顿的一家Rite Aid商店。摄影师：Angus Mordant/Bloomberg合并已成为破产融资生态系统中的一个固定部分。但是法官们经常对它们表示不满，特别是当它们重新融资的金额远远超过提供的新鲜现金时。合并的严重程度以旧钱与新钱的比率来表达。

在这种情况下，债权人向Rite Aid提供了2亿美元的新贷款。这笔融资还使Rite Aid能够使用尚未使用的约2.85亿美元信贷额度中的约2亿美元，这将位于偿还瀑布的顶端。

瑞特艾德（Rite Aid）的律师乔什·萨斯伯格在周一的法庭听证会上表示，当你加上新贷款、未使用的债务和约1.34亿现金时，这将使零售商拥有大约5亿美元。他说，这应该足以让瑞特艾德成功重组。

但是零售商必须迅速行动。萨斯伯格表示，延长破产期的额外成本“可能会毁掉这个案子”。他补充说，瑞特艾德得到了顶级贷款人的支持，他们通过破产的路径应该能够挽救大约4万个工作岗位。

所以，如果一切按计划进行，新的瑞特艾德将比以前更健康地走出破产，而其第11章融资——包括所有旧的合并债务——可能是一个重要原因。

新兴问题

委内瑞拉再次成为违约主权债务的鉴赏家们关注的焦点，杰里米·希尔报道。

基于美国的个人和机构投资者再次被允许购买和出售委内瑞拉债券，因为强人总统尼古拉斯·马杜罗本周同意在这个南美国家允许更自由的选举。自2019年以来，美国投资者只被允许出售这些证券。

与委内瑞拉石油公司相关的债券立即因这一消息而大幅上涨。根据Trace数据，该国家石油公司到2024年到期的一些债券周四的交易价格超过了面值的16美分，几乎是一周前的三倍。

委内瑞拉石油债券从长眠中苏醒

美国放宽交易限制后，国有石油公司债券上涨

来源：Trace

交易限制的放宽伴随着美国财政部的法令，允许与委内瑞拉的石油和天然气部门以及Minerven，其国有金矿公司进行交易。美国明确表示，如果马杜罗不兑现承诺，将毫不犹豫地对委内瑞拉采取行动。

对于那些持有该国六年来违约债务的人来说，任何进展都是好事。委内瑞拉从2017年开始违约超过600亿美元的债券。随后的美国制裁和交易限制使得重组债务几乎不可能。

此外，这笔交易恰逢该国即将举行的初选，将于周日举行，玛利亚·科里娜·马查多被认为是领先者。马查多表示，她将把国家债务重组为一种单一的大规模债券。

关于…碧桂园

碧桂园控股的债权人正在关注潜在的债务重组，因为这家中国开发商未能支付一笔美元债券利息，可能很快触发正式违约，据罗欣怡报道。

中国前最大的建筑商在周三表示，预计无法按时履行所有离岸支付义务后，未提供新的评论。根据当时向彭博新闻发表的声明，该公司称这是因为中国国内市场疲软以及自身销售不振，同时表示希望寻求对其债务问题的“整体解决方案”。

它对关于尚未支付的一张美元票据上的1540万美元利息计划的问题做出了回应，此前在本周早些时候的30天宽限期到期后仍未支付。在此之后可能会被追加违约。

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