债券熊市对股票市场意味着什么？- 彭博社

John Stepek

2023-10-09

熊市何时开始进入股票市场？

摄影师：丹尼尔·阿克欢迎来到 Money Distilled*。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济中最重要的故事，并解释这一切对你的资金意味着什么。*

周末的可怕事件显然对市场产生了影响。我不打算在这里详细讨论这个故事。相反，我建议阅读我的同事约翰·奥瑟斯出色清晰的专栏关于市场影响，以及资源专栏作家哈维尔·布拉斯关于石油影响的文章。

我可能只会提出两个主要观点。一个是关于地缘政治事件对市场影响的唯一真实的事情是，很难将其与一般经济背景分开。短期内，你往往会看到黄金和石油等资产价格上涨，但从长期来看，很难得出任何更广泛的结论。

第二点——部分源自第一点——是在这种特殊情况下，哈马斯袭击以色列的更广泛影响将取决于情况进一步升级的程度。但即使如此，在金融世界中产生的影响方式可能取决于它如何影响通货膨胀以及在未来几个月内对利率决策的影响。

要理解为什么这一点如此重要，你最好读一读尼尔·弗格森最新的彭博观点专栏，讨论“大规模债券暴跌”。美国和英国的政府债券目前都处于大规模熊市。美国银行的策略师认为，美国从建国以来从未见过像这样的债券熊市，一直延续至今。

这是一个惊人的统计数据。然而，这一熊市最引人注目的事情是最近几周吸引的关注相对较少。如果股票市场出现一个世纪以来从未见过的规模的损失，那将成为头条新闻。

事实上，目前感觉就像市场中最重要的金融资产正在发生的事情，与其他地方的情况有一种略微超现实的脱节。

为什么上升的债券收益率可能会影响股票

那么这种脱节可能如何解决呢？

显然，这是一个价值数万亿美元的问题，我希望我能给你一个明确的答案，但我不能。

上升的政府债券收益率（随着价格下跌而上升）的关键问题在于，这些在技术上是“无风险”的资产。

现在，这是术语“无风险”的一个非常具体的用例。在这种情况下，它意味着你可以期待美国政府或英国政府（或任何发行自己货币的政府）在债券到期时支付给你债券的票息和面值。

这并不意味着通货膨胀后它的价值仍然相同（所以你仍然承担通货膨胀风险），也不意味着实际投资是无风险的（如果你今天购买债券，然后在到期前出售，你只会得到市场愿意支付的价格，这就是为什么很多人的债券投资组合目前显示出巨额的纸面亏损）。

但这意味着如果你正在考虑投资，竞争变得更加激烈。当你只能在美国国债或英国国债上获得1%左右的收益时，几乎任何半靠谱的替代品看起来都不错。但当利率上升到5%时，其他资产必须更努力地证明你投资它们是合理的。

这基本上就是“股权风险溢价”（ERP）的含义。这是你需要在无风险利率之上得到的报酬，以诱使你投资于有风险的股票，而不是“安全”的（根据上面概述的狭义定义）债券。

现在，关于ERP的棘手之处在于没有人知道它是多少。如果你回顾历史，你会发现它变化很大，正如施罗德公司的邓肯·拉蒙特在今年夏天指出的这篇有用的研究中所述。但你可以说的一件事是，尤其是在美国，ERP已经大幅下降，因为债券价格急剧调整，但股票没有。

这是否自动意味着股票会下跌？当然不是。投资中没有什么是那么简单的，我很抱歉。但我认为你会同意，这对股票并不是一个有利的迹象 — 尤其是对于昂贵的美国股票。巴克莱银行的分析师上周以稍微不同的方式表达了同样的观点。

这是我建议您收听Merryn与美国资产管理人Jeremy Grantham的最新播客的一个原因。对于经常被视为激进悲观的人来说，我认为他可能会让您感到惊讶。我并不是在暗示他是一个多头——他认为标普500指数可能会从目前的水平大幅下跌——但他也不是全面持负面态度。

他告诉Merryn他认为美国市场可能会下跌多少，但也讨论了机会所在，包括在“优质”股票和美国以外的廉价市场。现在就收听或下载，您不会后悔。

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除了上面提到的观点，您应该确保阅读Merryn最新专栏关于“谨慎”投资组合的消亡。
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伦敦高端房地产市场的活动已经放缓至“悠闲漫步”的程度**，使得Bloomberg在市场中的线人有足够的时间来了解Sam Bankman-Fried的花边新闻。对于一个陷入停滞的房地产市场，是否有任何经验教训**？可以借鉴吗？

Sam Bankman-Fried，FTX的联合创始人：他错过了他真正的使命吗？摄影师：Yuki Iwamura/Bloomberg### 午间市场

观察更广泛的市场 — 富时100指数上涨约0.25%，至7500点以上。黄金上涨约1%，至每盎司1850美元，布伦特原油价格上涨约3.4%，至每桶87.50美元以下。英镑兑美元汇率下跌约0.5%，至1.218美元。

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“FTX并不好，资产也不好。”

Gary Wang

FTX联合创始人

王先生与Sam Bankman-Fried共同创立的加密货币交易所FTX破产前几天，他的合伙人在推特上撒谎称交易所状况良好。### 评估……Metro Bank的救助协议

9.25亿英镑在周末获得的融资规模由陷入困境的挑战银行Metro获得。该协议涉及发行3.25亿英镑的新股份，并对6亿英镑的债务进行再融资。这将导致哥伦比亚金融家Jaime Gilinski拥有该公司的控股权。

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