为什么黄金价格没有进一步下跌？- 彭博社

黄金需求在中国激增。

摄影师：沈启赖/彭博社欢迎来到 Money Distilled*。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济领域的重大新闻，并解释这一切对您的资金意味着什么。*

为什么今年黄金表现如此出色？

我想我们今天来看看黄金价格，因为已经有一段时间了。

2023年黄金表现相对平淡。与去年同期相比，涨幅约为16%，但年初至今仅约为4%。相比之下，美国股市（以标普500指数衡量）今年上涨了17%，但年初至今上涨了11%。

然而，让我感到惊讶的是，黄金在2023年仍然上涨。人们普遍认为（主要是因为长期以来这一点都是事实），黄金主要受到实际利率的影响。也就是说，考虑通货膨胀后的利率。

长期来看，黄金被视为能够保值（通常我们谈论的是数百甚至数千年）。但在短期内，它并不会给您带来任何收益，事实上，持有它还会产生成本。

因此，如果您实际上可以通过投资于安全的政府债券获得实际收入，那么相对而言，黄金就会变得不那么具吸引力。因此与实际利率之间存在联系。（您可以从我的同事埃迪·斯宾斯和余悦丽这里阅读更多内容）。

然而，过去一年左右，这两者已经脱钩。美国10年期国债的实际收益率今年上升，并且现在已经达到2009年的水平。以下是我从上面链接的文章中摘取的图表。

甚至在我们讨论美元在过去几个月的强劲表现之前，这通常对黄金不利。

中国资本外流

那么为什么黄金表现得如此出色？它只是在演绎“怀尔·E·科亚特”吗？这是它跑到悬崖边然后在空中踏步一段时间再往下看的时刻吗？也许是。但这些事情通常不会仅仅因为市场分心而发生。那么，是不是有什么原因支撑着黄金的持续力量呢？

这就引出了目前黄金市场中另一个有趣的现象——所谓的“上海溢价”。长话短说，这是指中国交易的黄金金条的售价高于全球价格。就我所知，标准黄金价格略低于每盎司1900美元。但在上海，每盎司接近2000美元。

中国“境内”黄金交易溢价于“境外”黄金并不罕见，但目前的溢价是有史以来最高的（以价格衡量），正如我的同事Sybilla Gross在这里指出的。

那么到底发生了什么？有关“去美元化”的传言并不少见。这个想法是中国、俄罗斯和各种新兴国家希望摆脱对美元依赖的金融体系，转向更符合他们政治影响力的东西。

我不怀疑这是一个雄心，也不怀疑它可能有一天会实现。然而，我认为这与黄金当前的强势关系不大。相反，这可能更多地与中国当前的经济动荡有关。

正如我的彭博经济学同事David Qu和Chang Shu报道的（恐怕这只是给终端用户的链接，但我会在这里总结），“黄金需求飙升是中国经济焦虑的最新迹象。” 2023年上半年，黄金条和硬币的国内销量同比增长30%。

考虑到中国货币人民币在2023年急剧贬值，以及疲软的房地产市场意味着房产不再是避风港的资产，这种“资本外逃”论点对我来说是有道理的。

我在ByteTree的老朋友Charlie Morris长期关注黄金。他指出，从中国投资者的角度来看，黄金的好处在于它是一种“有效的方式将财富‘转移出国’，同时仍然在国内。”

黄金面临阻力

这种情况是否会持续下去？毫无疑问，很难看到中国经济在短期内会出现奇迹般的复苏。鉴于长期希望减少对美元的依赖，中国有逻辑地希望在较长期内增加黄金储备。

实际美国利率无疑是黄金的阻力。然而，也不能保证它们会继续上升。如果我们正在回归“旧的新常态”，通胀确实是暂时的并已被击败，那么利率最终会下降。

如果像我所认为的更有可能的那样，通货膨胀现在将成为经济的一个更持久的问题，那么很大程度上取决于美联储试图将其挤出系统的力度。目前尚无定论，尽管我怀疑，一旦在通胀容忍和严重衰退之间做出选择时，美联储的吠声可能比咬人更厉害。

我认为将黄金作为资产配置的（小）一部分作为投资组合保险是值得的 —— 在恐慌时期它确实往往会上涨。也就是说，我觉得现在它并不特别便宜。

我意识到这是一个温和的观点。什么会让我更有信心？看到美元或美国实际利率的转变会有所帮助。但我最好的猜测是，直到变得更加清楚通货膨胀将是一个持续的问题，我们可能不会进入一个更加看涨的黄金环境。

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为了节税而投资可能代价高昂

昨天，Merryn写了关于遗产税（IHT）改革以及专注于AIM股票的避税行业的部分。（如果你还没有阅读她的专栏，你应该）。

这个想法很简单。如果你能组建一个符合条件的AIM股票组合（没有明确的清单，但大多数不涉及房地产和非控股公司的股票都符合条件），并持有两年，那么这个投资组合将免除遗产税。

当然，这里存在无数问题。但在过去几年中，最大的问题是AIM市场的表现不佳几乎抵消了税收优惠。来自投资平台AJ Bell的下表总结了整个情况。

投资10万英镑至2023年8月9日十年的价值

来源：AJ Bell

再加上您为AIM Isa支付的额外费用（年费约为2%加上增值税），您可能会认为所有的避税努力都毫无意义（当然，正如Merryn指出的那样，如果您是2%的受益者，情况就不同了）。

我今早读到的内容

• 高频交易者希望扩大他们对空气波的访问，以加快长距离传输的速度。 Aaron Brown并不完全确定利弊是什么 — 但他希望在批准之前有人能把一切都弄清楚。
• **“石油需求峰值”，**Javier Blas说。但不要指望从峰值下降会很快或很容易。
• 我必须诚实地告诉你，我对汽车一点兴趣都没有。但我知道很多人对汽车感兴趣，如果你是其中之一，你可能会喜欢这篇关于一个女人如何追寻她梦想中的经典汽车，为了夏季去新奥尔良的公路之旅的特写报道。（实际上，当我这样说的时候，这听起来确实很有趣）。
• 去年这个时候，每个人都在想远程办公会如何改变工作场所。现在，每个人都在想我们是否会被机器人取代。 Julia Hobsbawm追踪人工智能的崛起如何迅速超越远程办公成为当今办公人员最担心的主要问题。

他在觊觎你的工作。摄影师：Nathan Laine/Bloomberg### 午间市场

观察更广泛的市场 — 富时100指数在7620点左右持平。黄金价格下跌约0.25%，报每盎司1895美元，原油（以布伦特原油计）上涨约1%，报每桶95.00美元。英镑对美元的交易略有下跌，报1.214美元。

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每日名言

“国际公司通常在美国表现不及其国内同行，而当它们来到英国时，情况并非如此。”

Julia Hoggett

伦敦证券交易所首席执行官

Hoggett建议考虑上市的国际公司可能希望考虑他们的本国市场，而不是测试美国投资者对外国股票的兴趣。我非常确定最近上市的芯片设计公司Arm Holdings Plc的困境一瞬间也没有出现在她的脑海中。### 给… 昂贵的火车票定价

• 24.7十亿英镑 截至今年6月，已经在英国陷入困境的高铁项目HS2上花费的纳税人的资金金额。点击这里 查看更多信息。政府的官方总成本为710亿英镑，但政府的一项审查得出结论称，总成本可能超过1000亿英镑。

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