Incora的臭名昭著的救援交易在德克萨斯州接受考验 - 彭博社

Steven Church, Amelia Pollard

2023-09-19

摄影师：Brent Lewin

欢迎来到The Brink。在特拉华州是Steven Church，在纽约是Amelia Pollard。我们一直在思考债权人之间的未来争执，因为Incora的重组协议在德克萨斯州法庭审理中。我们还有关于中国房地产、瑞典帕德尔困境以及Ideal Standard债务重组结束的新闻。点击此链接订阅。请发送反馈和提示至[email protected]或[email protected]。

黄金时段

航空航天供应商Incora的破产正在让华尔街一些最大的名字相互对抗，考验公司在试图自救时可以变得多么激进。

自5月进入第11章保护以来，Incora的重组努力一直被围绕着其如今臭名昭著的2022年救助融资而争吵不休。该交易为Incora提供了2.5亿美元的新鲜现金，但也通过一种备受争议的优先权策略将一群不受欢迎的债券持有人推到了偿还队列的后面。

如果这些听起来有些耳熟，那是因为细节与今年早些时候围绕着Serta Simmons Bedding争议进行的争论非常相似。而且，处理Serta破产的同一位法官正在监督Incora的诉讼程序。

法庭文件说明了Incora备受诟病的救援协议Incora的所有者，私募股权公司白金股权，可能会发现自己及其盟友，包括银点资本和Pimco，免除了对Incora不受青睐的债券持有人遭受的任何损害的法律责任。他们正在与JPMorgan Chase、资产管理公司的关联方BlackRock、电力行业工人的退休基金以及基金的关联方King Street等展开争斗，法庭文件显示。

受该协议影响的公司陷入了一团似乎在最近几周在破产法庭上加速进行的程序混乱之中。至少一部分争议被安排在上周的修订时间表上，美国破产法官大卫·R·琼斯将在未来几周听取一些关键论点。

如果Serta的破产是一个指标，Incora的所有者和给予其最后一线生机的债权人应该对他们的机会感到满意。Serta及其联合放贷人赢得了一项裁决，认定他们的2020年债务协议是合法的，琼斯驳回了持不同意见的债权人声称该交易违反了他们的债务合同，给他们造成了损害的主张。今年6月，他认定该交易是出于善意进行的。

这个决定在困扰债务投资者中引起了轰动，并将Incora提交的得克萨斯破产法院确立为争议债务交易公司寻求庇护的主要场所。Incora的争吵可能决定这个声誉是否会持续。

高度警惕

向瑞典视频流媒体服务公司Viaplay的放贷人任命了FTI咨询公司来协助处理公司的债务负担谈判。该公司的总财务债务为35.5亿瑞典克朗（3.2亿美元）。
夏威夷电力公司任命了Moelis的Scott DeGhetto担任其首席财务官，任期至明年年底。此举发生在夏威夷电力公司因其电力线路可能在引发了一场毁灭了拉海纳镇并造成至少97人死亡的火灾中扮演的潜在角色受到审查之际。
医疗人员供应公司American Physician Partners在7月停止运营后申请破产保护以清算其业务。该公司在周一在特拉华州提交的请愿书中列出了高达5亿美元的资产和高达10亿美元的负债。
奥地利房地产开发商和实业家Georg Stumpf在房东Aroundtown中积累了10%的股份。Stumpf通过2024年5月到期的期权拥有0.9%的直接股份和9.1%的进一步表决权。
美国反垄断监管机构敦促法官给财政困难的Dish Network更多时间从T-Mobile US购买无线频谱，后者希望改为拍卖这些频率。Dish应该在4月1日之前购买这些无线频谱，因为它错过了8月份35亿美元购买的截止日期。

关于中国房地产的最新动态

陷入困境的中国开发商碧桂园控股在周一到期的美元债券利息支付未能兑现，开始了一个为期一个月的宽限期，之后可能会违约，据彭博社联系的一些投资者称。根据彭博社编制的数据，这家开发商在2025年到期的美元债券上欠款1540万美元利息，这是其在最近避免违约其他债务之后的一次新考验，黄爱丽报道。与此同时，该公司获得了债券持有人批准延长最后一批八张本地票据的期限，这是一个漫长的过程，包括三次债权人投票延期和碧桂园子公司承诺提供2亿元人民币（2740万美元）担保债券的协议。

中国房地产危机的中心，另一家开发商中国恒大需要赢得一个庞大但神秘的债权人群体的支持——这是该国有史以来最大重组计划的最后一道重要障碍。该开发商将于本月晚些时候举行债权人会议，正式投票表决其重组计划，但投资者尚未得知是否有足够的支持来自一个被称为“C类”的债权人群体，自4月份最后一次更新以来，该群体的支持率远低于每个债权人类别所需的75%门槛以实施提议的交易。

与此同时，一些开发商同行得到了喘息机会。融创中国控股表示，代表98.3%债权要求的债权人投票赞成其拟议的离岸债务重组方案，根据香港证券交易所的文件。融创周二在美国申请第15章破产，这一步骤可以在海外重组进行时保护资产。在其他地方，针对中国建筑商龙光地产两个单位的清盘申请程序已经延期至10月30日，根据周一香港法院的决定。

边缘笔记

Padel，目前席卷全球的球拍运动狂潮，已经成为瑞典投资者的一个警示故事，瑞典是最早接受这项运动的国家之一。

在瑞典乌普萨拉进行的双打Padel比赛摄影师：Erika Gerdemark/Bloomberg今年，根据信用参考机构Creditsafe的数据，该国有近90家与Padel有关的公司破产，Niclas Rolander和Jonas Ekblom报道。

在竞争激烈和通货膨胀飙升的情况下，许多球场也被关闭。Padel通常在一个封闭的20乘10米球场上进行双打比赛，对于有着悠久网球传统的瑞典来说，似乎是一种理想的消遣。投资者看到了这个机会，包括私募股权集团Triton Partners和该国最大的足球明星 Zlatan Ibrahimovic。

在2018年至2021年间，瑞典的球场数量激增，但很快就明显过度扩张。运营商现在正在以迅速的速度关闭他们的设施。We Are Padel，是私募股权公司Triton在这项运动中的重要组成部分，已经关闭了瑞典约50家俱乐部，仅剩下13家。其所有者在2022年录得了7.16亿瑞典克朗（约合65百万美元）的亏损，主要是由于大规模减记。另一家公司，PDL United，得到了Coeli Private Equity的支持，已经破产，其资产现在由债权人控制。

数字统计

理想标准债券价格跃升

在交易公布前，浴室产品制造商同意了新的债券条款

来源：彭博社

注：收盘价

拥有300年历史的德国家居公司维勒罗伊&波赫计划收购浴室产品制造商理想标准 — 一家自去年初以来一直以处于困境水平交易的流动性不足公司 — 从安克雷奇和CVC信贷手中购买，利比·切里写道。

此次收购是在理想标准进行激进债务交换之后进行的，因为其所有者试图更改债券条款，以避免在所有权变更后全额赎回以欧元计价的债券。标普表示该交易“相当于违约”。

预计该收购将在2024年初完成，具体取决于包括债券赎回在内的因素。根据协议，债券持有人将以每欧元72分偿还，如果他们提前签署协议，则为每欧元82分 — 远低于面值。

为了至少在一定程度上减轻这种减记的影响，现有债券持有人被提供了更高级别的债券和优先股。拒绝这种所谓的提升交易也意味着债券保护被剥夺。最终，超过99%的符合条件的持有人支持了这些修正案。

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