贾斯汀·孙关联的加密项目stUSDT如何影响火币储备（HT）- 彭博社

Justin Sun在新加坡于9月13日揭示火币交易所的重新品牌为HTX摄影师：Sidhartha Shukla/Bloomberg六月份，Justin Sun向渴望高收益的加密货币投资者提出了一个提议：一个承诺与低风险证券（如政府债券）挂钩的新项目，承诺5%的回报。

仅凭数字来看，这似乎是一个巨大的成功。在短短2个半月内，该产品的投资额——被称为stUSDT——增长到了18亿美元，与类似的去中心化金融平台相比，这是一个巨大的金额。但它的扩张也给火币全球带来了一层风险，Justin Sun经营着这家加密货币交易所。

火币是投资于stUSDT的一个关键通道，这一角色已经改变了交易所加密储备的构成方式，分析师表示这可能会损害其应对资金突然外流的能力。自去年7月初DeFi协议开始运作以来，机构交易商已经表达了对这种变化的担忧，并已经从交易所撤出了大部分加密货币持有量，一位知情人士透露，要求不透露姓名以讨论私人信息。

上周在火币举行的新闻发布会上，Justin Sun表示，交易所正在寻求减少其储备中的“单一资产集中度”，并将其扩大以包括更多像以太坊这样的代币。火币没有回应彭博新闻对机构投资者的提款以及stUSDT与其资产之间的联系的问题，其资产规模为28亿美元，是加密货币交易所中排名第六的。

参与stUSDT项目只是太阳的一种方式，这位连续的加密创业者自2017年推出波场区块链以来，自接管火币近一年以来，已经在火币上留下了他的印记 - 有时候引起争议。他最明显的影响可能在于火币的储备，现在这些储备严重倾向于这位33岁的中国籍投资者投资或有其他联系的代币。

区块链研究公司ChainArgos、BlockSec和Messari表示，火币项目相对缺乏透明度，给火币的财务缓冲带来了风险。

在火币竞争对手FTX在去年11月几天内崩溃后，加密交易所储备成为焦点，揭示了其资产负债表中的70亿美元漏洞。在FTX崩溃引发的动荡中，投资者从其他交易所撤回资金，以防它们也不稳健。

像币安这样的平台通过公开报告其加密货币储备的规模和构成来回应，这是为了安抚焦虑的交易者。实际上，储备是交易所在某一特定时间点持有的资产的快照，用来支持交易者存入的加密货币。像比特币、以太坊和泰达稳定币USDT这样的高流动性代币通常是储备中最大的组成部分，反映了它们在整体交易中的重要份额。

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关注交易资产的重点是stUSDT进入画面。该项目通过交换投资者的泰达币换取stUSDT，这是一种最早在七月初在由太阳支持的波场区块链上创建的代币。每个stUSDT（简称“抵押USDT”）反过来代表了该项目声称使用交换的泰达币投资的政府债务和其他“现实世界资产”的索赔。它目前宣传的收益率为4.2%，以同名代币支付。

该产品可通过火币赚取（Huobi Earn）获得，这是一个供寻求收益的加密交易者存入稳定币并在各种不同产品之间选择的平台。一旦用户将加密货币存入那里，火币表示可以选择将这些资金投资到哪些产品中——类似于传统金融中的自由裁量权。持有抵押泰达币的人有权随时以1比1的比例兑换回原始稳定币。

自该项目启动以来，据DefiLlama和火币储备数据显示，已有4亿美元的火币赚取用户资金从泰达币转换为抵押产品。由于火币的储备必须反映客户资产的变化组成，stUSDT现在占总量的约14%。目前尚不清楚有多少转换是由客户发起的，有多少是火币赚取代为执行的。

随着火币的stUSDT储备增长，其泰达币储备已经急剧下降，根据DefiLlama的数据显示，从7月1日的5.84亿美元下降到1.46亿美元。即使在8月8日从一个加密钱包ChainArgos和BlockSec称根据区块链上的交易模式属于Sun的钱包注入了2亿美元的稳定币。Sun否认了这个钱包是他的。

下降的 Tether 储备

根据 DefiLlama 数据，调整了这笔注入资金后，火币的 Tether 资产下降了近 2.5 亿美元，超出了可以用转换来解释的范围，这是根据彭博计算得出的。与更大的竞争对手币安相比，这种稳定币现在仅占火币储备的 5%，而币安的比例约为 30%。

总体而言，根据 DefiLlama 的数据，自七月初以来，火币的资产价值已经下降了 11%。

火币是唯一与 DeFi 项目紧密相连的主要中心化加密货币交易所，这可能是一个潜在的弱点，根据分析数字资产流动的 ChainArgos 首席执行官 Jonathan Reiter 表示。

Reiter 表示：“只要火币几乎所有的 USDT 都在 stUSDT，那么交易所的命运就与 stUSDT 平台的成功密不可分。” 任何潜在的“stUSDT 的问题现在都等同于火币的问题。”

该项目一直在断断续续地增长，引发了关于其主要投资者是谁的猜测。上周末晚些时候，将 Tether 转移到火币的同一个钱包将超过 8.6 亿美元转移到了 stUSDT，几乎瞬间使其规模翻了一番。最新的注入不会影响火币的储备，因为它不是通过平台进行的（投资者也可以通过其自己的网站访问该协议）。Sun 的代表未回复置评请求。

SEC 投诉

至于火币其余的储备，29% 由 TRX 组成，这是 Sun 在 2017 年推出的 Tron 区块链的代币。火币交易所的本地代币 HT 占另外 17%。总的来说，“与 Justin Sun 有关的三种加密货币” 占火币储备的约 60%，根据数字资产数据提供商 CCData 的分析师 Jacob Joseph 表示。

波场代币是美国证券交易委员会在三月对孙宇晨提起的一项投诉的中心，指控他欺诈和操纵市场，以使他创建的代币看起来更活跃交易。他表示这起诉讼“毫无根据”。SEC的指控源于孙加入火币之前，并与该公司无关。

孙在去年十月告诉彭博新闻，他拥有“数千万”个HT代币。他的发言人没有回答关于他当前是否持有HT、TRX或stUSDT的问题。

“我们认为，交易所自身代币或相关代币在总储备中所占比例较高可能被视为更高的交易所风险，”CryptoQuant的研究主管胡里奥·莫雷诺说。

火币储备在stUSDT之前…

孙关联的代币在7月1日占火币储备的38.7%

来源：DefiLlama

…现在

与孙有关的代币在9月15日占火币储备的60%

来源：DefiLlama

火币的发言人表示stUSDT是一个独立项目，不受交易所监管。孙的代表表示他“与该平台无关”。尽管如此，孙自六月底以来已经大约40次在X上宣传了它，X是之前被称为Twitter的平台，并在9月5日的首尔活动上表示“现在我们正在建设stUSDT”，但没有详细说明。

8月17日，火币发布了一篇博客文章描述了该产品及其回报。交易所表示，除了stUSDT支付的收益外，还额外提供75个基点作为“奖金”。

自去年底接管火币以来，孙宇晨一直避免使用头衔，自称为“顾问”，并表示自己不持有公司股票。然而，今年他向交易所注入了约2亿美元的加密资金以增强其储备金。这个数字不包括孙宇晨表示不是他转账的8月8日的款项。

知情人士表示，机构客户如加密基金和做市商已经接触火币表达了对其储备中stUSDT和其他与孙宇晨有关的代币主导地位的担忧。据该知情人士称，作为一个群体，这样的投资者在staked Tether项目推出后不久撤回了他们在交易所持有的大部分数字资产。

该知情人士没有提供机构客户提取的加密货币的总价值。他们撤出资金后，现在约占火币平均每日交易量的15%，该知情人士表示。

DeFi类别崛起

staked Tether产品也在火币内部引发了问题。知情人士表示，员工已要求孙宇晨和监督波场区块链的实体提供更多关于其投资的产生收益资产的细节。截至上周，他们还没有收到回复，该知情人士表示。

实物资产项目在过去一年中变得更加流行，因为政府债券收益率飙升，几家中心化的加密货币借贷公司提供了诱人的回报，但最终破产了。根据DefiLlama的数据，该类别现在锁定了24亿美元的“总价值”。

上周的8.65亿美元注资使stUSDT成为迄今为止最大的DeFi协议，占据了此类产品总资金的四分之三。

主要支持者

一个加密钱包向stUSDT进行了大额转账

来源：DefiLlama，Arkham Intelligence

注：图表中的注释表示单个加密钱包转移到stUSDT的日期和金额

这种主导地位与其投资方式的信息稀缺形成鲜明对比。例如，第二大实物资产项目Ondo Finance 披露，其大部分资产都投资于由BlackRock Inc.和太平洋投资管理公司提供的投资级债券基金，Clear Street LLC担任首席经纪人和托管人。

stUSDT的一位代表在回应彭博新闻的问题时表示，该项目“正在寻找一家声誉良好的第三方验证实体，以增加社区监督。目前阶段，我们确实保存了所有银行对账单，但由于明显的隐私原因，无法公开分享。”

根据该消息，负责管理资金的所谓去中心化自治组织的不同成员，但没有透露具体人员。关于该项目的结构或员工信息，其网站或X feed上没有任何信息。

“你希望尽可能看到更多透明度，以了解收益究竟来自哪里，”Messari的研究分析师Toe Bautista说。