如何定价类似Nvidia这样的股权？- 彭博社

John Stepek

在位于加利福尼亚圣克拉拉的公司总部摆放着一台英伟达HGX H100服务器。我不知道它是做什么的，但市场肯定很喜欢。

摄影师：Marlena Sloss/Bloomberg欢迎来到 Money Distilled*。我是John Stepek。每个工作日，我都会关注市场和经济领域的重大新闻，并解释这一切对你的财务意味着什么。*

英伟达耀眼夺目 — 但能持续飙升吗？

必听：在最新的《In the City》播客中，弗朗辛与凤凰集团首席执行官安迪·布里格斯讨论了英国退休储蓄的现实。

在过去的一年中，以你最好的英镑计算（考虑到本通讯的主要受众），标普500美国股市指数的回报率为0.9%，包括股息。

信不信由你，富时100指数表现更好，带来了1.5%的回报率和股息。如果你投资科技股为主的纳斯达克指数，你的回报会更好：3.2%。

我知道这些回报看起来有点糟糕，但请注意，这是英镑在过去一年中从其Liz Truss时代的低点反弹的一个副作用 — 如果你以美元计算，回报看起来要好得多。

总之，所有这些都是为了背景，而不是直接比较，因为你不能将指数与单只股票进行比较。但只是为了好玩，猜猜在过去一年中，微芯片设计公司英伟达股份有限公司的回报率是多少。

你猜对了吗？

根据英镑计算，它上涨了154%。如果你一年前购买了价值£1,000的货币，现在你将拥有£2,540。

好的，这有点像吉姆·鲍文（“这是你本可以赢得的奖品” - 英国读者，请问你的父母；美国读者，查看“Bullseye”，并对英国原始但又奇妙迷人的80年代游戏节目文化感到惊叹）。

但显然，在这次牛市行情中投资Nvidia会很不错。那么我们能从中学到什么呢？

Nvidia继续销售镐和铲

Nvidia是一家微芯片设计公司。它以显卡而闻名 - 这些东西让电脑游戏看起来如此出色。这些芯片在加密货币繁荣时期也被用于挖掘比特币。现在，它被视为人工智能（AI）的主要投资标的。

昨天，它以一组惊人的结果大大超出了市场预期，其首席执行官黄仁勋表示“一个新的计算时代已经开始”。

Nvidia是“镐和铲”股票的一个绝佳例子。这个概念源自这样一个想法，在淘金热中，你不想支持个别的矿工，因为你不知道谁会发现黄金。相反，你想支持那些向矿工销售设备的人，因为无论该行业中的个别赢家和输家如何，他们都会做得很好。

在人工智能领域也是如此。你不知道哪个应用会表现最好，也不知道AI将被用于什么用途。因此，明显的交易就是购买英伟达。它销售能够实现人工智能的芯片，所以无论哪种方式都应该表现良好。

这一切都非常合乎逻辑。唯一的问题是，这一点是如此明显，以至于每个人都在这样做，结果英伟达的价格非常昂贵。

纽约大学金融教授阿斯瓦斯·达莫达兰是金融领域最聪明的人之一，当然也是最慷慨的人之一。你绝对应该阅读他的文章 — 他实际上免费提供公司财务课程。

无论如何，在六月，他发表了一篇对英伟达的估值长文，他自2018年以来一直持有英伟达股票。总的来说，即使他对英伟达未来十年增长的乐观假设，他得出的公司当前“公允价值”约为每股240美元。

昨天，它收盘价超过每股470美元，一旦其业绩公布（在美国收盘后），它突破了每股500美元的标志。

现在，达莫达兰可能在业绩公布后大幅修正了他的观点，但根据他在与斯科特·加洛韦进行的最近的播客中所说的，我怀疑这种修正是否足以证明当前股价的合理性。

他指出，即使英伟达继续主导人工智能芯片市场，你仍然必须相信一个全新的市场将会开启，它可以在未来进行销售。这当然可能发生，但这属于“希望”的范畴，而不是贴现现金流分析的内容。

那么，如果你无法从“基本面”上证明，是什么推动了股价呢？

股票和故事

这是英伟达在过去六年左右的股价走势图。正如你所看到的，你在那段时间内可能已经赚了（也可能亏了）很多钱。

乍一看，英伟达似乎与特定主题有关。股价在封锁期间表现非常出色，受到对芯片短缺的担忧以及我们将会在网上做更多事情的想法的推动 - 它成为了元宇宙、加密货币、NFT等当时流行的东西的投资标的。

然后，在封锁泡沫破裂后，关于芯片供应过剩的周期性担忧又出现了。但去年十一月ChatGPT的推出以及对人工智能兴趣的突然爆发使其再次飙升。

这些因素确实起了一定作用。但如果你再仔细看一下，你会发现英伟达实际上在2021年11月达到了顶峰，然后在2022年10月触底。这几乎是你可能认为的“长周期”其他一切触底的时候。

而且 - 不巧的是 - 这也是全球投资者开始认为他们可能已经看到利率兴趣达到顶峰的时候。

所以在我看来，我们真正拥有的是一个基本上非常强劲的公司，它受益于两个主要因素的推动 - 它是目前股市中最热门故事的领先参与者，并且也受益于对利率环境将会改善的希望。

动量至关重要

如果你天生是价值投资者，这会让你头疼。一方面，你在考虑“安全边际”，很明显英伟达的安全边际是负的。即使最新的业绩出色，它的定价已经完美无缺。

那么是什么让股票保持上涨？正如达莫达兰指出的那样，这是一个经典的动量交易。动量是价值的反面 — 意味着购买上涨的东西，而不是购买便宜的东西 — 但它也是一个众所周知的“因素”。

换句话说，动量投资，就像价值投资一样，可以在一段时间内实现比简单跟踪市场更好的回报，因为它受益于人类过于激进地推断的倾向。

如果你拥有英伟达（处于一个不错的位置），那么现在你真正需要关注的是 — 如果你想尝试时机出售，而不仅仅是赚取一些利润 — 那就是能让你清楚地看到股票背后的动量已经消失的指标。

基本面无法帮助你做到这一点。这就是为什么交易者使用技术分析。你偏好的确切方法将取决于你更喜欢选择哪一套线，但一些移动平均线的混合可能是最简单的。

如果你没有拥有英伟达（我也是），那么，你可以想出一种基于动量的交易方式（在购买之前设定一个入场点和一个出场点，并确保将它们写下来以保持诚实）。或者你可以接受这一点，现在不投资它，转而寻找下一个机会。这也是一个有价值的投资教训。

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英国劳动力市场的快速更新

只是一个简短的侧记：我一直在关注招聘公司对英国就业市场的看法，只是为了寻找任何早期预警信号。Hays Plc今天报告了全年业绩，简而言之，对我们来说没有太多可以借鉴的东西。

展望声明归结为：雇佣临时工人仍然稳定，而雇佣永久工人需要更长的时间。

这表明了增长的谨慎，但也是基于一个非常强劲的劳动力市场。因此，这并不是指向主要衰退。无论如何，我们会继续保持警惕，但总体上令人放心。

我今天早上读到的内容

  • 不要错过Marcus讨论英国租户的困境，特别是伦敦。
  • 这是一篇有趣的文章，讨论了世界如何摆脱俄罗斯来源的铀，现在核能再次成为选择。
  • Vivek Ramaswamy正在迅速赢得下一任美国总统的竞选。但Tyler Cowen对他对美元的看法持怀疑态度。
  • 顺便说一句，如果你还没有订阅Merryn的播客Merryn Talks Money，那么一定要这样做。我们发布了一个额外的剧集，重新播放了Merryn与Ramaswamy在他成名之前进行的对话 —— 如果你想了解一个现在似乎有机会在美国政治中扮演重要角色的人的见解，那么这是非常值得一听的。

2024年会有另一个政治意外吗？摄影师：Al Drago/Bloomberg### 午间市场

观察更广泛的市场 — 富时100指数上涨约0.25%，接近7340点。黄金价格持平，每盎司1915美元，布伦特原油价格上涨约0.1%，每桶83.30美元。英镑兑美元下跌约0.5%，报1.265美元。

关注今日英国市场，获取即时影响市场的新闻和分析。

每日一句

“政府工作人员不会回去了。”

Pano Christou

首席执行官，Pret A Manger Ltd

这家三明治连锁店老板认为完全回到办公室是一厢情愿，公司需要相应调整。### 给… 有利可图的芯片定个价

在你离开之前…

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周五要关注的主要新闻包括：

  • 今天是相当平静的一天，但在英国，我们将看到GfK的8月份消费者信心指数，而在美国，杰克逊霍尔的盛会仍在继续。

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