Codelco因债务不断积累而寻找新CEO - 彭博社
James Attwood, Valentina Fuentes
智利科德尔科楚基卡马塔露天铜矿的炼油厂。
摄影师:Cristobal Olivares/Bloomberg智利国有铜公司科德尔科将在未来几周内任命第三任首席执行官,因为该公司正努力扭转产量和收益下滑的局面。随着债务达到190亿美元且不断增加,债券持有人的风险也在加大。
产量已降至25年来的最低水平,成本飙升,矿石品位持续下降,危及其作为全球第一生产商的地位。尽管铜价保持在过去十年平均水平以上20%以上,但债务指标已达数年来的最差水平。
挖掘这家国有巨头摆脱困境的任务对于安德烈·索加雷特来说太过艰巨,他在任职不到一年后辞去首席执行官职务,称难以协调公司要求与个人生活要求之间的矛盾。他的继任者需要稳定局势,否则债务可能在四年内膨胀至300亿美元,将杠杆推至极限,根据研究中心Cesco本月的一份报告。分析师开始对科德尔科债券产生兴趣,直到现在被视为最安全的债券。
“如果产量不改善,这将令人担忧,”总部位于纽约的全球联盟合伙人固定收益董事总经理奥伦·巴拉克说。但它仍然是“一个有趣的信用,特别是当利差扩大到主权债券时。”
自公司在去年7月底削减年度产量预期并提高成本估算以来,科德尔科美元债券是同行中表现最差的之一。在那段时间内,该公司收益率与美国国债之间的差距扩大了13个基点,是智利主权债券扩大幅度的两倍以上。
可怕的一年
在科德尔科(Codelco)遗忘的一年背后,是其老化矿山遭遇一系列挫折,以及旨在应对矿石质量恶化的项目出现延误和成本超支。在这些挣扎中,关键人员已经离职,包括一年内的两位首席执行官。
其债务现在已经飙升至收入前项目超过五倍,使其成为最高杠杆率的主要铜生产商之一。科德尔科仍需将其收入的10%上缴给国家,这使其资源枯竭,并迫使其不断增加债务。
“如果这些项目的生产承诺和成本未能完成,债务水平可能会达到如此之高,以至于可能将公司拖入破产,危及其财务可持续性,” Cesco本月早些时候写道。
尽管矿石品位下降和项目延误是整个行业普遍现象,但这家国有矿企面临的挑战比大多数同行更为严峻,因为它在多年的投资不足后正努力迎头赶上。
科德尔科正在同时应对持续存在的供应链中断、通货膨胀和建设瓶颈等多个重大项目。决策过程不如私营部门灵活,这使任务变得更加困难。
不过,主席马克西莫·帕切科(Maximo Pacheco)预计明年生产将开始恢复,并表示公司沉重的投资负担将确保科德尔科在未来50年的产出。
科德尔科的铜产量
以公吨为单位
来源:智利国家铜公司(Cochilco)、科德尔科
科代尔科估计的2023年数据
如果发生这种情况,并且铜价保持稳定,债务水平可能不会进一步恶化。作为完全国有实体,科代尔科还将得到智利政府的支持,智利是该地区负债最少的国家之一。
该公司债券价格下跌,一些投资者开始嗅到机会。
“在某些曲线上,利差的增加更大,可能为投资者提供进入点,就像2027年债券一样,”Credicorp Capital的固定收益经理Josefina Valdivia说。
然而,Cesco的分析师则不太自信,呼吁该公司重新评估项目的可行性以及其治理实践,“在继续投资和增加债务的道路上更进一步之前,危及经济可持续性。”
阅读更多:绿色能源转型在智利铜业面临问题
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国债发行
| 日期 | BTP-2050(R) | BTU-2033(R) | BTU-2050(R) |
|---|---|---|---|
| 8月30日 | 100亿 | 5百万 | |
| 9月13日 | 2百万 | ||
| 9月27日 | 100亿 | 5百万 |