铝价差创15年新低，交易商为供应过剩做准备 - 彭博社

存储区域中的铝板卷。

摄影师：Oliver Bunic/Bloomberg铝价格一直以来一直在伦敦金属交易所期货的最大折扣价交易，自全球金融危机以来，对于这种最广泛使用的工业大宗商品需求疲软，重新引发了对俄罗斯多余金属的担忧。

铝市场正面临需求急剧下降、中国顶级生产商供应回升以及高利率使得交易商持有库存更加昂贵的压力。这种不断加剧的疲软意味着交易商和高管们正在为过剩库存进入市场做准备 —— 这种情况变得更加复杂，因为堆积在仓库中的大部分金属是俄罗斯的，主要是由于美国和欧洲的消费者和银行“自我制裁”的结果。

本周现货铝合同与伦敦金属交易所期货的基准三个月价格之间的折扣为54.50美元，自2008年以来最高，这种被称为远期溢价的情况表明供应超过了现货市场的需求。

欧洲铝生产商Norsk Hydro ASA上个月表示预计下半年消费将下降，主要受全球建筑市场下滑的影响。其铝挤压材料的销量 —— 用于汽车和建筑行业 —— 二季度同比下降了13%。

密切关注的价差急剧扩大 — 自1995年以来，折扣只在少数几次数据中达到如此宽广 — 这表明建筑和制造业对世界上最常用的工业原材料之一的需求持续疲弱。对于伦敦金属交易所本身来说，这也再次引起人们对市场如何处理俄罗斯金属的问题的关注，因为该交易所去年决定不禁止俄罗斯金属的供应。

在铝市场上，银行和贸易公司通常会通过购买现货金属来应对大幅升水，以便在未来的某个日期以更高价格的期货合同出售以获取利润。这些仓库融资交易在需求疲软并且金融危机后借款成本暴跌后变得特别有吸引力，但过去两年利率的激增意味着今天的交易商需要更大的升水来支付成本。

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然而，尽管最新的价差扩大意味着交易策略刚开始变得有利可图，但系统中大量的俄罗斯金属使事情变得更加复杂。

“通常情况下，当你看到这样规模的远月溢价时，你会看到金属被用于融资交易，但我们目前还没有看到这种情况，所以在这方面出现了一些问题，”美银美林银行金属研究主管迈克尔·维德默在伦敦通过电话表示。“这一切都归结于俄罗斯金属的存量很大，人们希望小心处理，这就是导致这种波动的原因。”

目前没有对购买俄罗斯金属实施制裁，但自克里姆林宫入侵乌克兰以来，一些消费者和银行一直在回避俄罗斯金属。在过去的一年里，大量俄罗斯库存已被转移到伦敦金属交易所仓库，根据该交易所周四公布的数据，到7月底，约80%的LME库存来自俄罗斯。

俄罗斯成为LME铝的主要来源

7月份LME仓库中约80%的库存来自俄罗斯

来源：LME

而且可能还会有更多的库存进入—在过去的一个月里，有七家新的LME仓库在韩国挂牌，这是俄罗斯远东金属的一个关键交割点。

两位要求匿名的仓库主管表示，自几个月前起，与俄罗斯联合公司Rusal International PJSC签订供应合同的交易商一直在向韩国仓库交付新的俄罗斯铝。他们表示，这一趋势预计将继续，尽管并非所有材料都必然会被登记交付给LME。

潜在交付的速度和范围也可能受到中国发展的影响，自战争以来，中国一直在购买增长的数量的俄罗斯铝。然而，中国自己铝冶炼厂产量的反弹使人们预计对额外金属的需求很快可能会开始减少。

目前，上海期货交易所的库存仍处于历史低位，时间价差并没有像伦敦金属交易所那样解开。然而，中国铝出口的罕见增长表明现货供应开始放松。

在西方市场，包括挪威赫尔格和美铝公司在内的一些生产商继续游说伦敦金属交易所重新考虑不对俄罗斯流入货物实施限制的决定。然而，一群欧洲铝消费者反对任何潜在的禁令。

伦敦金属交易所发言人在回答问题时表示，该交易所密切监控俄罗斯金属的水平和流向。

“我们注意到所有俄罗斯原产金属继续被市场的广泛部分消耗，我们将继续对此事保持警惕。”