欧洲的新规定使得摆脱债务重组中的持有者变得更加困难 - 彭博社

Giulia Morpurgo, Libby Cherry

2023-08-01

在塞尔维亚的Leoni工厂内。

摄影师：Oliver Bunic/Bloomberg 欢迎来到The Brink。这里是Giulia Morpurgo和Libby Cherry在伦敦，我们关注了在欧盟和英国新规则下被迫进行痛苦重组的债权人。我们还报道了中国房东和开发商、美国卡车公司Yellow和发动机零部件制造商Bromford的最新动态。请点击此链接订阅。请通过电子邮件向我们发送反馈和提示：[email protected]或通过Twitter发送私信给@gmorpurgo。

新规则

在复杂的企业重组世界中，曾经强大的持有人正成为过去的事情。

在欧洲联盟发布指令允许公司强行通过重组提案的情况下，新立法正在欧洲大陆各地生效。英国也采纳了类似的规定。所谓的跨类别强制清偿，已经被美国第11章破产程序广泛使用，包括护理之家运营商Orpea、房东Adler和汽车零部件供应商Leoni。

在许多欧洲国家，由于股东和债权人对交易拥有否决权，重组过去需要数年才能解决。在大金融危机之后，一些政府改革了一些规则，而新的强制清偿法律在试图简化流程方面更进一步。

支持者们认为，通过避免与少数群体进行漫长的谈判，公司可以节省工作岗位、时间和金钱。但是，通过强迫一些债权人或股东接受他们不满意的交易，一些公司发现自己反而陷入了漫长的法律纠纷中。

欧洲国家推出新的重组法律

来源：彭博报道

以法国法院于7月24日批准的Orpea的重组计划为例。包括Fortress和Kite Lake在内的一组贷款人计划对该决定提出上诉，他们认为由法国国家贷款人Caisse des Dépôts et Consignations领导的股本增加计划缺乏竞争性，对公司估值过低。

在德国，债权人仍在就Adler的重组问题争执不休，该重组在今年早些时候在英国进行，因为公司未能在本国获得足够支持。根据Marlene Ruf，慕尼黑柯克兰律师事务所的律师的说法，这将是第一个进入上诉程序的英国重组计划。首次听证会计划于十月举行。所谓的发行人替代机制的有效性——Adler可以在英国而不是德国进行重组的机制——也是其德国法律管辖债券的持续争议。

在另一个备受关注的案例中，Leoni的股东试图抵制一项资本重组，导致他们的股权被清零，公司被战略投资者Stefan Pierer接管。上诉被法院驳回。柯克兰的Ruf表示，她预计会看到更多像这样的股东强制减资案例，现在德国已经修改了其债务重组规则。阅读更多：大规模通胀浪潮使汽车供应商陷入更深的债务困境

在西班牙，钢铁制造商Celsa的债权人和股东正在就即将进行的重组中谁将受到强制减记的问题进行争执。上个月，双方在法庭上提交了公司债务重组的竞争性提案。律师们将其描述为新立法的一个里程碑案例。“这是法官第一次决定如何实施这一规则，”驻马德里的合伙人Santiago Hurtado说，“我们有一个全新的框架，需要强调它，通过法律实践，并看看我们的法官对此有何看法。”

高度警惕

Western Global Airlines已经与债权人达成协议，允许这家货运公司在重组债务期间继续运营。这家陷入困境的航空公司已经安排了7730万美元的破产融资，利率为隔夜担保融资利率的9%，用于在第11章保护期间资助公司的运营。
德国-英国酒店房东Vivion正在要求投资者将未来两年到期的14亿欧元债券换成四年后到期的新债券。周二，Vivion到2025年到期的债券价格较上涨7欧分，报价为77欧分。### Vivion债券在交换要约后指数上涨

自2019年发行以来，注释已经出现最大的日涨幅

来源：彭博社，CBBT

注：收盘价

FTX Group在其破产计划中公布了一份债权人偿还草案，该计划要求以现金结算客户索赔，并清除其数字代币FTT。FTX预计根据利益相关者的反馈修改该计划，提议根据破产日期的美元价值评估客户索赔，并通过出售与业务各个领域相关的资产来偿还这些索赔，法庭文件显示。
法国数字服务公司Atos已经开始独家洽谈出售一个传统部门给捷克亿万富翁Daniel Kretinsky经营的私募股权公司。他还在收购法国最大的杂货店Casino的最大股份。

关于中国房地产危机的最新消息

中国可能需要迅速采取行动，兑现其对房东和开发商的支持措施承诺，多萝西·马报道。该国最大的开发商碧桂园今年面临29亿美元的债券偿付，本周向投资者发出警告，预计上半年将亏损，并寻求措施确保现金流。一项出售股份的努力被撤回，未透露具体细节，导致其股票和美元债券暴跌。

上海碧桂园的住宅开发项目。摄影师：祁来申/彭博社债权人对延长债务到期日以期望价格好转的努力也感到沮丧。一群远洋在岸债券持有人试图阻止公司提出的将本月到期债券延期至2024年的提议。

困境中的开发商前景依然不明朗，股票投资者和债券持有人做出了不同的押注。跟踪中国房地产股票的指数从7月低点上涨了20%，而垃圾债券在同一期间仅上涨约2%。唯一的例外是违约的开发商世茂集团，其股价在交易恢复后暴跌了创纪录的67%。根据中国房地产信息公司的初步数据，100家最大房地产开发商的新房销售额同比下降了33%，至3504亿元人民币（490亿美元）。销售额环比下降了34%。

数字统计

卡车公司一直在烧钱

自2021年初以来，Yellow的现金余额已经减少了一半以上

来源：彭博社根据公司文件编制的数据

美国卡车公司Yellow濒临破产，据代表其司机的工会称。这对于其数千名员工和可能持有该股票的股东来说是不幸的消息，但并不完全令人意外，Jeremy Hill写道。

这家零担运输公司——意味着它接受了不能填满整个拖车的货物运输——多年来一直在苦苦挣扎。在新冠疫情期间，它从美国政府获得了7亿美元的紧急贷款，但一旦疫情压力减轻，Yellow仍然在财务上遭受了损失。随着利率达到一代人的最高水平，Yellow将面临明年超过14亿美元的债务到期。

Yellow报告的现金余额是描绘其财务状况的一个相对简单的方式。就在2021年第一季度，它的现金和等价物账面价值超过3.8亿美元。两年后，这个数字减少了一半多，降至约1.54亿美元。

濒临破产的注记

本周，英国Bromford Group的美国加工部门陷入了第11章保护。更多航空航天行业的困境在法庭文件中显现出来。

根据法庭文件显示，这家制造公司的两个部门在周一破产，他们一直在与新冠疫情的持续影响作斗争。这些部门和整个Bromford公司向通用电气航空、普拉特&惠特尼和劳斯莱斯等公司供应飞机发动机零部件。它们紧随美国航空航天供应商Incora，后者于6月申请破产保护。

在大流行期间对飞机零部件需求的巨大下滑，加上供应链混乱和较高的投入成本，严重影响了Bromford的美国单位，据法庭文件称。其英国子公司也受到重创 — 他们在今年早些时候进入了管理层。

然而，破产预计将相对轻松。AeroCision和Numet已经达成协议，减少他们的债务负担，将一些义务换成股权并筹集新资金。与此同时，一家私募股权公司已同意购买其英国子公司的资产。

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