《彭博社》：华尔街巨头认为美国股市面临的三大风险

大卫·鲁宾斯坦、从左至右，博阿兹·韦恩斯坦和刘怡

来源：彭博社

投资涉及风险管理，过去一年出现了不少警示信号。

从衰退担忧到乌克兰持续的战争，再到全球范围内的地缘政治紧张局势，投资者不得不在寻找回报的不确定道路上航行。未来十年也将充满风险。

为了帮助评估可能出现的未来风险，我们与三位管理资金数十年的知名投资者进行了交谈，询问他们认为未来五到十年可能出现的下一个重大风险：博阿兹·韦恩斯坦（Saba Capital Management首席投资官，一家专注于在波动性较高时获利的对冲基金）、大卫·鲁宾斯坦（亿万富翁，私募股权公司Carlyle Group Inc.的联合创始人）和刘怡（花旗集团全球私人银行主管）。

以下为他们的评论经过删减以保持简洁和清晰。

观看：博阿兹·韦恩斯坦、刘怡和大卫·鲁宾斯坦讨论他们认为市场下一个风险是什么。

极端市场抛售

博阿兹·韦恩斯坦Saba Capital Management首席投资官

未来几年将会发生什么，任何人都无法预测。2024年会发生衰退吗？甚至会有衰退吗？

当我们最终经历那次抛售时，随之而来的衰退将与过去不同。

我最近在一次活动中与维克多·科斯拉交谈，他说在他的一生中，所有的衰退都是联邦储备系统能够采取非同寻常措施来支持市场的情况。但由于零利率的过度，出现了错误的投资。有大量印钞，联邦储备系统采取了许多极端举措，包括以前从未尝试过的事情。国家债务，不仅是美国，还包括日本，正在飙升。

下次发生严重抛售时，由于目前的情况，美联储将无法挽救市场。量化紧缩有点像量化宽松的反面。这就像反重力。

Boaz Weinstein摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg2020年3月，零售投资者抛售ETF和共同基金，基本上在债券市场引发了雪崩，美联储采取了前所未有的惊人举措：购买垃圾债券ETF，不仅投资于向公司提供贷款，而且实际上投资于金融市场中的高风险资产。那是令人震惊的，我认为他们不会再那样轻松地做了。因此，我担心基本原因导致的抛售可能因技术原因而恶化。

市场和经济肯定存在风险，因为这不仅仅是衍生品交易员在玩游戏。这是私人信贷，是向公司提供贷款，如果不是零利率，这些公司本来是无法获得贷款的。现在私人信贷市场的很多人对以13%的利率放贷的机会感到非常兴奋。

如果你是投资者，这13%听起来可能不错。但如果你是公司，最初是7%，现在却是13%，而经济可能正在放缓，这听起来怎么样？违约率将大幅上升。我不需要水晶球来预测这一点。这正在发生，即使没有经济衰退，也会继续发生。标普指数显示，明年违约率将从一个相当温和的基数翻倍。

我们可以把SPAC市场看作一个缩影。曾经有600多个SPAC在那里。现在只剩下一些高十几个数字，而且每周都在减少。存在着错误的投资。由于0%的利率，资本过剩，以及飞行汽车公司和可生物降解购物袋。这些都是美好的想法，但它们能赚钱吗？它们能够维持下去吗，当债务成本不是7%，而是13%的时候。

有一个终点，我们将看到债券市场是否正确，即美联储将打败通货膨胀，利率将从明年年中开始下降。或者美联储是否正确，实际上我们还没有完成？正如拉里·萨默斯所说，有一个时刻，牌将被翻过来，我们将看到。一个清算的日子。

关于下一次大规模抛售的博阿兹·温斯坦

垃圾债券，垃圾贷款，垃圾CLO，私人信贷基金：20年前，那个世界被认为不适合投资者。现在我们有私募股权公司试图想出办法让普通投资者投资私募股权，根据某种想法，认为他们无法获得这些东西是不公平的。嗯，这一直是零售的趋势。

市场有行为方面。有心理。有情感。看看模因股票狂潮。心理变得太容易了。我们学到了“别担心。这次抛售是一个买入机会，”的教训，我担心行为方面可能会转变并加剧抛售。零售投资者在市场下跌时卖出，当他们像在COVID期间那样感到恐惧。因此，每日的流动性雪崩，它下降了，然后就有更多的卖出。这是我担心的。

恶化的不平等

大卫·鲁宾斯坦Carlyle Group Inc.的联合创始人

最大的整体担忧是富人和穷人之间的冲突。在西方，这将是老年人和年轻人之间的冲突。人们活得更长了，但退休金并不会跟得上他们的期望或需求。年轻人会说：“我们不想工作得更辛苦，只是为了让你们有更好的退休生活。”

例如，在美国，社会保障可能会资金不足。其他捐赠计划也可能会资金不足。结果将是不同年龄群体之间的冲突：那些努力工作并想为自己赚更多钱的富人，以及那些希望为退休生活获得更多资金的穷人。

在新兴市场，那些贫困国家基本上会说：“我们想要世界的一部分财富，我们想要在世界中拥有更多影响力。我们想要控制一些机构，比如联合国和世界银行。”你会看到那些过去50到70年拥有权力的人与那些过去没有权力但现在想要权力的人之间的斗争。

大卫·鲁宾斯坦摄影师：F. Carter Smith/Bloomberg那些没有财富的人通过社交媒体和其他途径越来越多地接触到财富。他们现在看到了可能性，看到了其他人的生活方式。你会越来越多地看到收入不平等比以往更加严重。这对世界来说并不是一件好事。

在美国，过去10、20和30年来，收入不平等加剧，这与我们作为一个社会真正应该拥有的相反。你会在世界其他国家看到同样的情况。社会流动性已经成为一个问题。在美国，许多人不再相信美国梦，他们认为自己无法跻身其中，因为有太多社会因素在阻碍他们。这将导致收入不平等加剧。

当我在卡特总统任内离开白宫时，美国的总负债不到1万亿美元。现在大约是32万亿美元。除了通货膨胀，我们别无选择。我们不会削减政府支出，我们不会大幅增加税收，我们不会向国际货币基金组织寻求援助，我们也不会违约。唯一的选择是通货膨胀。对于低收入阶层的人来说，这并不是一个好的解决方案，因为他们对通货膨胀的应对能力不如富人。

人们对这个问题口头上都在关注。每个人都认识到这是一个问题，但人们又在采取什么行动呢？政治家们认识到了，世界各地的政府官员也认识到了，但我认为他们对此无能为力。

大卫·鲁宾斯坦谈全球不平等的风险（视频）

政治基本上是富人和穷人之间的斗争，一直都是如此。国会之所以在某些方面功能失调，无法完成任务，是因为你有代表富人的人，也有代表穷人的人。这种情况可能会持续一段时间。我认为整个唐纳德·特朗普现象在某种程度上反映了那些穷人，他们感觉社会正在远离他们。

美国并非注定要在我们的余生中或者未来100年里一直领导世界。自1870年以来，我们一直是世界上最大的经济体，但中国和印度正在迎头赶上，未来某个合理的时期可能会超过我们。

如果美国相对于其他国家的财富不再像过去那样丰富，我们的生活水平就会降低。因此，不仅富人的生活水平会降低，而且穷人的生活水平甚至会比今天还要低。这就是为什么我们需要发展经济，使其更加有效和高效，同时比我们现在更多地分享财富的原因。

中美紧张关系

刘怡达花旗集团私人银行全球负责人

投资者关心的持续地缘政治问题仍然让人担忧。美国和中国会发生什么？我认为这是一个最大的问题，因为我们继续看到两国之间的分裂和紧张关系，特别是围绕台湾。

台湾会发生什么？中国和美国之间会发生潜在的战争吗？我认为这是一个非常复杂和棘手的问题，人们心中牵挂着，可能会成为未来的黑天鹅事件，特别是在台湾在半导体领域占主导地位。

人工智能是我们正在看到的最大趋势之一，而这一切都是由半导体行业推动的。而台湾在当今半导体业务中占据主导地位，尤其是在最复杂的芯片方面。当你考虑到五纳米及以下的芯片时，全球90%的供应来自台湾。因此，这一点不容小觑。这是一个非常复杂的地缘政治问题，我们仍在密切关注，这是我们未来几年必须牢记的事情。

刘怡达摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg美国和中国之间持续存在的分化实际上为我们的客户提供了定位自身的机会。如今，新兴市场的交易价格约为发达市场的40%折扣。我们认为未来几年新兴市场还有更多上涨空间，特别是考虑到我们认为美元的实力已经达到顶峰。

新兴市场可能存在一些非常有趣的机会，由于这种分化，你会看到全球贸易中出现一种新的模式。这意味着，例如，墨西哥将继续从与美国的近岸合作中受益。看看巴西。中国如今是巴西的头号贸易伙伴。

看看一些东南亚国家，它们正在受益于中国公司基地多样化的趋势。考虑一下泰国、越南、马来西亚。因此，这些地方也存在一些机会。更不用说印度了。我们认为在未来几年内，许多不同的国家将成为受益者，并继续从全球贸易中的变化和模式中受益。

最让我担忧的是如果发生战争，因为那样的话我们可能会谈论到真正具有破坏性的全球后果。希望不会发展到那个阶段，但投资者们肯定会对此感到担忧。确保你拥有一个非常全球多样化的投资组合将有助于抵御其中一些后果，同时也能抓住美国和中国之间贸易模式变化带来的一些机会。

花旗集团的刘怡谈地缘政治紧张局势

毫无疑问，中国是一个非常强大的国家。它是世界第二大经济体，这是不容忽视的。如果你是一名全球投资者，你不能忽视世界第二大经济体。在该地区仍然有许多发展和进步，包括我们在人工智能、虚拟现实、机器人甚至清洁能源方面看到的进展。如果你是一名投资者，你也在寻找增长机会，不能只是忽视这些机会。

显然，美国是一个主导力量，将永远是一个主导力量。我认为两个经济体都非常重要，作为投资者，我们必须确保我们正在寻找客户增长机会最多的地方，以及如何为客户的投资组合定位。这将包括两者在内。