中国房地产风险：本周万达至远洋地产债券下跌-彭博社

Wei Zhou

2023-07-18

深圳市罗湖区2014年中国远洋快运发展项目的广告。

摄影师：Brent Lewin 欢迎来到边缘。我是香港记者周伟，我一直在报道中国麻烦的房地产开发商万达、瑞安、远洋和恒大的最新动态。我们还有关于负债累累的电信巨头Altice和加密借贷平台BlockFi的新闻。点击此链接订阅。请发送反馈和提示至[email protected]或在Twitter上发送私信至@lcasiraghi。

麻烦加剧

中国开发商面临的财务压力迹象再次动摇了该国的美元债券市场，并加剧了对世界第二大经济体健康状况的担忧。

瑞安地产成为周二市场的最新焦点。该公司表示正在寻找债券持有人，其债券价格暴跌超过10美分，有时这一举措预示着付款延迟。国有同行远洋集团控股随后停止了一项两周后到期的本地债券交易，标志着关于偿还该债券的“重大”不确定性。

就在这些公告发布之际，万达集团的一个关键子公司向债权人发出了资金短缺的警告。该开发商告诉债权人，他们仍在筹集资金，并正在考虑另一种未指明的计划，彭博新闻周一报道。该债券当天暴跌22美分，并在周二继续下跌，根据彭博编制的价格。

上海的大连万达集团青浦购物中心。摄影师：沈启来/Bloomberg尽管中国政府近几个月来努力刺激房地产市场，但问题仍在增加。新的政策措施已经出台，包括放宽首套房贷款利率，这是在债务危机持续两年多以来一直拖累中国经济的情况下采取的。到目前为止，这些措施未能引发持续复苏，房地产行业在诱因下上涨，但当更多偿还困难出现时又回落。

如果万达未能偿还7月23日的债券，将“成为中国高收益房地产债券的又一根钉子”，Lucror Analytics亚洲主管查尔斯·麦格雷戈（Charles Macgregor）表示，目前很少有投资者愿意增加这些证券的持有量。

最近的下跌已经波及到中国垃圾美元票据市场，其中大部分是由建筑商发行的。市场在周二的初期涨幅后出现了逆转，使高收益债券的平均价格下跌了0.6美分，跌至每美元约70美分——通常被视为困境的门槛。

周二房地产股的下跌是在恒大报告两年多超过810亿美元的综合亏损后，对行业盈利能力重新引起担忧。该公司正在寻求召开离岸债权人会议，以批准其信贷重组计划。

“低端城市占据了约三分之二的土地储备，随着中国房地产前景黯淡，这些城市面临持续的价格压力，”彭博智库分析师洪琦和周丽莎在一份备忘录中写道。

数据统计

Altice国际债券收盘价创下发行以来最大跌幅

欧元计价、次级债券价格的净日变动

来源：彭博社，CBBT

与电信集团有关的债券Altice下跌，因为该公司的葡萄牙部门卷入了一项为期三年的腐败、逃税、伪造和洗钱调查。检察官怀疑Altice做出的采购决定被操纵，损害了集团自身公司和竞争对手。

这导致亚历山大·丰塞卡，该集团的联席首席执行官兼美国和葡萄牙单位主席，暂时辞职以“保护”公司，而联合创始人阿曼多·佩雷拉因被拘留接受询问。

帕特里克·德拉伊。摄影师：埃里克·皮埃尔蒙特/法新社这一调查加剧了投资者对亿万富翁帕特里克·德拉伊旗下公司潜在流动性约束的担忧，根据彭博社编制的数据，约四分之一与Altice集团相关的未偿债券以降级水平交易。

金融家通过他的控股公司Next Alt Sarl持有Altice International的股份，该公司在葡萄牙、以色列和多米尼加共和国运营，Altice France，Altice UK，Altice USA和拍卖行Sotheby’s。Altice International的次级债券本周已下跌近10欧分。Altice France的票据和Altice USA的股票也有所下跌。

高度警惕

捷克亿万富翁Daniel Kretinsky即将与Fimalac控制陷入困境的法国食品杂货连锁店Casino Guichard Perrachon，在竞标周日退出的一个对手财团之后。他们的出价现在得到了对冲基金Attestor和其他主要债权人，包括Davidson Kempner，Farallon，Monarch和Sculptor的支持。他们的股权注资略低于最初计划的12亿欧元，为债权人提供更好的转换条件。股东和无担保债权人将被清除。Casino计划在7月底与Kretinsky达成协议，而重组可能在年底前完成。
田纳西州的医疗人员供应公司American Physician Partners表示，计划关闭其业务并转移其医院合同。 Bloomberg此前报道称，American Physician Partners在2021年底到期的贷款由于一项计划中的5.2亿美元再融资交易未能达成，投资者对立法的担忧而获得了放宽。
英国Thames Water的最大股东——安大略省市政雇员退休金系统的投资实体——将其在母公司Kemble Water的持股价值降至2022年底约7亿英镑，下降约3亿英镑。

一个问题

Giulia Morpurgo说给Matteo Cidonio，GWM集团的管理合伙人和房地产债务和股权战略的联合首席投资官，其业务在上一个经济周期中投资了超过40亿欧元的房地产和房地产不良债务。

你如何看待房地产危机的发展？*在疫情前的交易量已经几乎消失。运营商正在等待宏观经济形势稳定后再尝试评估房地产资产的定价位置。一些投资者预计，主要收益率将保持与零利率环境中债券收益率类似的差距。这种观点将被证明是错误的。*选择正确的资产类别将变得至关重要。例如，在欧洲，我们不会经历与美国办公室行业相同的命运和基本转变。由于更好的交通基础设施、更短的通勤时间、更高质量的办公楼库存、通常更小的住房以及员工更倾向于返回办公室，欧洲办公室行业通常会更具弹性。

关于… BlockFi的最新消息

加密借贷平台BlockFi和代表其客户的委员会上周公开了分别的调查，试图解释一个曾经以38亿美元估值而破产的公司是如何崩溃的。

双方都同意，提供给Sam Bankman-Fried的FTX的大额贷款在很大程度上导致了BlockFi的垮台，Jonathan Randles报道。但在FTX在去年年底因欺诈指控而崩溃之前，调查对于高级管理层是否忽视红旗得出了不同的结论。哪种叙事占上风可能会影响高级BlockFi高管是否会免于潜在的民事诉讼。

BlockFi的调查表示管理层几乎没有理由怀疑Bankman-Fried。FTX看起来是合法的，而且在2022年初，FTX及其相关交易公司Alameda Research迅速偿还了10亿美元的未偿贷款，这增强了BlockFi对业务关系的信心。

但代表BlockFi客户和其他债权人的委员会得出了相反的结论。该委员会表示，BlockFi高管忽视了有关向以FTX创建的数字代币FTT作为抵押品的Alameda发放贷款的警告。竞争对手的报告称，Alameda对FTT的过度依赖“引起了BlockFi的警觉”，但这些担忧被高级管理层忽视了。

相反，该委员会表示，放贷方继续与FTX开展业务，部分原因是Bankman-Fried的平台是少数几个能够提供足够高回报的交易对手之一，这些回报又可以传递给BlockFi的客户。

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