苹果（AAPL）曾是意大利电信的收购目标发生了什么？- 彭博社

意大利电信公司总部位于米兰附近的罗扎诺。

摄影师：Alessia Pierdomenico/Bloomberg

这不是印刷错误。 意大利电信公司，这家备受困扰的前电话垄断公司，曾经提出过一项计划，要收购苹果公司。

大约25年前，这家运营商的一群高管飞往加利福尼亚与苹果联合创始人史蒂夫·乔布斯会面，提出了一项大胆的计划，要在苹果公司正努力与国际商业机器公司等竞争对手抗衡的时候收购这家科技公司。

另一方面，意大利电信公司正处于鼎盛时期，以销售额而言是世界第六大电话公司。价值约900亿欧元（1000亿美元），负债很少，持有全球数十家科技公司的股份，雇佣了超过12万人。

尽管苹果公司从灰烬中崛起的故事广为人知，但其潜在的买家在意大利以外的命运却鲜为人知。如今，这家运营商背负着超过300亿欧元的总债务，仅在其国内市场之外控制着一家公司——巴西第三大电话运营商，并且雇员人数仅为当初向乔布斯提出计划时的三分之一。

1998年iMac发布会上的史蒂夫·乔布斯。摄影师：John Green/Bay Area News/Getty Images最具代表性的是，意大利电信现在发现自己处于需要出售其固定电话网络的位置，以便控制其债务堆积。这笔交易将是一笔变革性交易，如果成功的话，将是欧洲运营商首次进行这样的剥离。

在一个小小的命运转折中，可能的买家是一家美国公司，尽管它不像苹果那样是一家科技巨头，而是私募股权巨头KKR & Co。随着向网络出售进展顺利，意大利电信的唯一真正有价值的资产，现在似乎是提出这样一个问题的好时机，即这家曾经充满希望的公司发生了什么？

从库比蒂诺到科拉宁诺

回到1998年。曾经的苹果高管马可·兰迪为他的新雇主意大利电信安排了一次会议，根据他2018年的传记。当时的主席吉安·马里奥·罗西尼奥随后迅速派遣一个团队与苹果库比蒂诺总部的乔布斯会面。当时的意大利电信董事总经理弗朗切斯科·德·莱奥最初设计了这项提议。

这个团队准备了一份“详细的收购苹果的提案”，罗西尼奥在一次采访中回忆道，当时全球市值最高的公司当时只值50亿美元。但乔布斯拒绝了意大利人，声称已经与其他人达成了协议。

2005年意大利电信的市值高于苹果

现在苹果的市值是意大利电话公司的500多倍

来源：彭博社

注意：每个财政年度结束时市值的百分比变化

在许多方面，那次去加利福尼亚的旅行将成为这家电话运营商的顶峰。仅仅一年后，该公司被一群意大利企业家收购，由Vespa制造商Piaggio & C SpA的首席执行官罗伯托·科拉宁诺领导，这是欧洲有史以来规模最大的敌意收购。投资者支付了约100,000亿里拉（500亿欧元）购买了该公司，至少一半的金额是通过债务融资的。

这让意大利电信在一旁，而欧洲竞争对手则开始了一轮激烈的行业整合。在接下来的几年里，销售额和收益逐渐减少，过去十年几乎减少了一半，而公司的债务继续增加。

残酷的市场

去年，意大利电信的营收仅约为160亿欧元 —— 而2012年约为260亿欧元。在同一时期，调整后的利息、税收、折旧和摊销前利润从10年前的近110亿欧元下降到59亿欧元。

意大利电信的发言人拒绝就本文发表评论。

意大利电信最有价值的资产是其固定电话网络。摄影师：Alessia Pierdomenico/Bloomberg作为一个前垄断运营商，意大利电信一直受制于复杂的高劳动成本和不断增加的投资，以使其网络基础设施保持最新状态。

公司为频谱许可支付了沉重的代价，十年前的4G频率约为10亿欧元，2018年仅5G频率就约为25亿欧元。

然而，这些都无法完全解释意大利电信的急剧下滑。公司问题的真正根源在于意大利国内的电信环境。

该国拥有全球竞争最激烈的电信市场之一。全光纤固定电话服务的月费，通常包括无限互联网，可能只需20至25欧元，大约是大多数美国消费者支付的四分之一。

近年来，随着新玩家的涌入，竞争加剧 —— 尤其是法国的Iliad SA，于2018年进入意大利移动市场，定位为一个激烈竞争、无花头的专家，并引发了一场全面的价格战。

这让运营商陷入了一个令人不快的境地，需要出售网络或网格，以解决过去25年积累的巨额债务。随着利率上升，出售的需求变得更加迫切。

技术人员在罗马为意大利电信安装光纤电缆。摄影师：Alessia Pierdomenico/Bloomberg### 竞标战

最近几个月，意大利电信发现自己处于一场网络竞标战的中心，对阵的是国家贷款机构Cassa Depositi e Prestiti SpA，或者CDP —— 本质上是政府的投资工具 —— 与KKR，后者以价格、执行和时间方面的优势报价脱颖而出。

美国公司正在与意大利电信进行独家谈判，运营商的董事会已授权首席执行官皮耶特罗·拉布里奥拉在9月30日之前寻求一份改进的、具有约束力的报价，所有这些迹象似乎都指向最终达成一项交易，削减公司规模并改变其未来前景。

据熟悉此事的人士告诉彭博社，这笔交易的价值可能高达230亿欧元。这份报价包括约20亿欧元的基于绩效的“盈利分享”，以及如果满足一系列复杂条件，涉及服务协议合同和网络部门债务结构变更，还将额外支付20亿欧元，这些人士表示。

自2011年以来，意大利电信的营收已经减半

去年，苹果的iPad销售额更高

来源：彭博社

注：苹果2022年的iPad销售额为293亿美元

此外，据了解，阿布扎比投资局正在讨论加入KKR对意大利电信网络的竞标告诉彭博社。高级谈判正在进行中。

但是，所涉及的利益似乎甚至超过了这个价值水平。这个网络基本上是一条数字高速公路，处理着每一次在意大利开始或结束的电话和互联网会话，而意大利是欧洲第三大经济体。鉴于涉及资产的潜在未来价值，更不用说战略影响，没有其他欧洲运营商曾经认真考虑过出售其网络。

这使意大利政府成为该交易周围争夺的焦点。尽管国家贷款机构卡萨·德波西蒂的角色似乎正在减弱，但由乔治亚·梅洛尼总理领导的政府显然希望保持对网络的健康监督程度。

这可能通过像米兰基础设施基金F2i SGR SpA这样的本地玩家实现，该基金的股东中包括公共实体。事实上，据知情人士告诉彭博社，F2i已经开始与KKR就电网的少数股权进行谈判上个月。

法国的困境

但仍然存在许多障碍。

罗马拥有否决涉及战略资产交易的权利，政府希望保护该运营商的40,000名员工，这意味着任何没有国家支持的报价都将面临重大障碍。

考虑到该运营商最大股东Vivendi SE的强烈反对，网络出售看起来更加复杂。这家法国媒体集团已经多次警告，不会接受低于300亿欧元的网络报价。

Pietro Labriola摄影师：Alessia Pierdomenico/Bloomberg作为意大利电信的最大投资者，Vivendi有一系列选择。它可以推动该运营商转向吸引所有当前竞标者的收购计划。或者它可以选择另一条路线，可能涉及出售该运营商的巴西单位Tim SA，知情人士表示。它还可以寻求董事会重组，这可能对首席执行官不利。

无论网络战斗的结果如何，该运营商在尘埃落定后将不再相同。

“意大利电信的未来现在将主要取决于其更具敏捷性和吸引力的能力，以及通过提供更具盈利性的服务吸引新客户，”罗马战略和监管顾问公司Open Gate Italia的首席执行官Laura Rovizzi表示。

运营商的服务部门，基本上在网络出售后，所有的电信意大利剩下的部分，可能需要考虑与科技公司达成一项变革性交易，以确保其竞争地位，她补充说。

面对如此多的不确定性，对于电信意大利来说，可能只有一个安全的选择。该运营商不会再试图收购苹果。