顶级科技股推动了从熊市到牛市的18个月涨势 - 彭博社

插图：布赖恩·布洛默斯（Brian Blomerth）为彭博商业周刊绘制将其称为泡沫或人工智能驱动的炒作周期。但是，还有另一种看待将科技股为主的纳斯达克100推至有史以来表现最佳的上半年的方式：一个叙事往返。

只有大约半打公司几乎负责所有的进展，导致许多投资者对收益看起来多么脆弱感到焦虑。但是，有可能从相同的事实集合中得出结论，市场在过去的18个月内没有发生任何变化。主导市场的一批科技巨头在似乎美联储将把经济推向衰退时遭受重创，而在2023年，这种观点已被重新考虑。

自2021年12月31日以来的价格回报

来源：彭博社

对称性非常精确：尽管纳斯达克100在2022年大幅落后于更广泛的市场，下跌了33%，而标普500指数下跌了19%，但从2022年初开始测量时，这两个基准几乎完全相同：下跌约7%。换句话说，如果你通过过去的18个月持有科技股，你经历了一次波动剧烈的旅程，但最终与在广泛指数基金中的结果相同。

盈利预测在解释这一转变方面起到了很大作用。根据彭博智库编制的数据，去年萎缩后，标普500指数中五家最大公司——苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊和英伟达—预计在截至六月的季度中将增长16%，并在接下来的两个季度中加速增长。相比之下，指数中所有公司的利润预计平均下降约9%。

南希·腾勒，拉弗·腾勒投资的首席投资官，表示她在秋季因抢购科技股而受到一些压力。她说：“它们都在实现强劲的盈利增长，但去年却没有得到奖励，因为每个人都在根据利率交易它们。”她说：“我们知道我们正在进入一个经济增长放缓的时期，所以在经济增长放缓时，我们想要拥有的是盈利可靠的增长者。”在投资者仍然焦虑地关注经济数据以寻找衰退迹象的时刻，大科技公司却被奇怪地视为一种避风港。 圣地。

所有这些都让投资者回到了一个令人不安的地方。纳斯达克100指数不仅受到少数几只股票的推动，而且同样的公司也在大量吞并标普500指数，就像它们在2022年初那样。如果你拥有标普500指数基金，那么你似乎拥有的是一只科技基金。 事实上拥有一只科技基金。七家最大的公司——将Meta Platforms Inc.和Tesla Inc.加入其他五家高科技公司——现在占据标普500指数总价值的28%，而今年年初为20%，总市值约为10万亿美元。

墨水池已经洒满了关于陷入由少数股票领导的行情的危险的文章。如果其中一两只股票出现问题，那么牛市很快就会消退。但这也是一个难以避免的局面；标普500指数中的前5或前10名股票几乎总是占据了很大一部分，该指数是按市值加权的。“对此做出过度反应从来没有给你带来任何好处，”B. Riley Wealth的首席市场策略师Art Hogan说。“这是几十年来事情运作的方式。”

历史表明，仅有少数几家公司贡献了大部分市场财富的创造。根据亚利桑那州立大学Hendrik Bessembinder之前的研究，不到5%的股票占据了过去一个世纪市场回报的大部分。他的新论文还发现，超级明星公司的数量可能随着时间的推移而在减少。

根据BMO Capital Markets自1993年以来编制的数据，狭窄的行情不是未来熊市的可靠信号。当五大股票表现优于标普500指数时，更广泛的市场往往能够支撑住。

这并不是否认目前领导市场的股票看起来昂贵。围绕人工智能的狂热以及对科技巨头以其庞大规模和资源最有利于利用该领域进展的信念正在渗透到估值中。七家最大公司的平均市盈率约为36，而标普500指数为19。“我认为这可能开始成为一些科技股的阻力，并为其他492家公司提供机会，让它们的股价有所上涨，”Crossmark Global Investments的首席市场策略师Victoria Fernandez说。“我们希望继续保持敞口，但我们希望更具有策略性。”

Tengler记得在互联网泡沫时期进行交易，并表示这个时期不是那种泡沫。“这些公司的股价没有达到峰值收益的150倍，”她说。“我当时管理资金，那时很糟糕，而且很快就泄气了。现在不是那种情况。”

把握何时进出特定股票是非常困难的；这是一个支持保持多样化并度过狭窄或广泛分散市场时期的论点。毕竟，很少有专业人士预见到大科技股的最新反弹：大多数主动管理基金在2023年开始时都在大型市值股上持有较低的权重，这也是他们大多数今年也落后于基准的原因，Jefferies策略师Steven DeSanctis和Jane Gibbons说。

同样的谨慎也适用于任何试图时机把握市场的人。去年抛售投资者认为2023年会带来更多相同的情况——更多的痛苦，那些人错过了可能是弥补2022年损失的最好机会。

“市场定时的问题在于它与投资股票的基本理念不一致，即股票确实是为了长期而持有的，”Yardeni Research Inc.创始人Ed Yardeni说。“如果你退出，你必须足够聪明地重新进入市场。”*—与Isabelle Lee，Lu Wang，Elena Popina和Jessica Menton阅读下一篇：*2023年第三季度值得关注的10家公司股票