英国工资增长：英国央行又迎来更多坏消息 - 彭博社

John Stepek

2023-07-11

小心别伤到人。

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可怜的英格兰银行。它只希望通胀数据能够一次低于市场预期，甚至符合市场预期。

但这种情况并没有发生。

今天早上我们得到了最新的英国就业数据。你可以在这里阅读详细信息，简而言之，工资以创纪录的年增长率7.3%上涨，高于预期的7.1%。先前的数据也从7.2%上调至7.3%。

这是我们定期发布的图表。它显示了橙色的RPIX年通胀率（老派版本）；白色的CPI通胀率；紫色的工资通胀率；以及蓝色的英格兰银行利率。

需要注意的几点是：一是工资和通胀之间的差距正在缩小。如果我们幸运的话，按照这个速度，一些工人甚至可能在年底获得“实际”工资增长。

另一个观点是我以前提过的，但请注意，在2008年之前，银行利率一直高于其他利率。如果世界已经恢复到更类似于2008年之前的时代 — 我认为是这样，但肯定还有待商榷 — 那么你可以合理地期望银行利率和通货膨胀之间的关系也会恢复到以前的状态。

无论如何，回到今天的数据。有迹象表明劳动力市场可能有所降温。但这有点杞人忧天。

失业率从3.8%上升到4%。但其中很大一部分是因为人们决定重返劳动力市场，这是每个人长时间抱怨的事情，所以不应该被视为坏事。

空缺职位数量连续第12个月下降，但显然仍然超过一百万（尽管其中一部分可能只是工作广告在网上滞留，这在互联网时代之前是不会发生的）。

无论如何，这使得英格兰银行更难推翻市场目前对明年初银行利率可能升至6.5%的信念。

现在，我并不相信这会发生。我认为只需要通胀或就业数据出现一次下行意外，市场就有可能迅速重新评估。

然而，我们不太可能在至少在下个月初银行宣布最新利率决定之后才会得到这种意外。而这些最新数据确实增加了银行再次提高利率的可能性，可能会高达半个百分点。

这种侵略有意义吗？我的意思是，鉴于没有人真正完全理解货币政策是如何运作的，你可以为此提出论点。货币政策的一个“传导渠道”是预期。如果公司认为英格兰银行将把利率提高到6.5％，那么至少有些公司会说：“我不确定我喜欢在这种潜在的逆风中扩张。”

我们现在可以看到这种情况发生在房屋建筑行业。今天早上我们看到Forterra Plc发出了盈利警告，该公司生产砖块等产品。 Forterra加入了一长串房屋建筑供应商发出警告的公司：对新房的需求不稳定，因此建筑商没有建造那么多房屋，因此供应链中的供应商受到影响。此外，他们的未来规划也变得更加谨慎。

如果这种思维蔓延开来，那么你会看到更少的业务扩张，更少的招聘，工资通胀减缓，等等。因此，强硬谈判是有逻辑的。但这远非精确科学。这不是一个引擎。我们在这里不是在轻轻踩刹车或油门。因此，我们不应该期望它会顺利进行。

价格中已经包含了什么？

甚至有可能 — 尽管这仍不是我的核心观点 — 银行会过度收紧货币政策，导致经济出现拐点，增长放缓到足以引发失业率上升的程度。那可能会变得很糟糕。

然而，从投资者的角度来看，正如我一直强调的那样，真正重要的是已经定价的内容。从这个角度来看，我只需要强调几份分析师的笔记，简单强调了我一直在说的一点 — 英国股票非常便宜。

英国股票（以及公司债券）现在是世界上最便宜的资产之一，根据由格雷厄姆·塞克领导的摩根士丹利分析师的说法。他们认为中型和小型市值股票尤其便宜。我的同事克谢尼娅·加卢什科写了一篇文章，其中包括他们的一些首选。

话虽如此，富时100指数也并不昂贵。根据利贝伦的约阿希姆·克莱门特的说法，英国的估值现在处于相对于全球同行的历史低点，这种情况通常会吸引全球投资者。换句话说，英国股票可能只是太便宜而被忽视了。

触发因素是什么？一个明显的因素可能是通胀出现下行惊喜，投资者开始对利率达到峰值的时间感到自信。在我们在8月份得到7月通胀数据之前（这要等到下一次英国央行利率决定会议之后才会公布），我对这种情况并不抱太大希望。而且也可能不是下一个会议之后的情况。

但如果你是一位长期投资者，我不确定为何要担心触发因素何时可能到来或不会到来是你时间的最佳利用方式。

耐心是一种美德，也是个人投资者相对于机构经理人拥有的少数优势之一 —— 你不会因为季度业绩而被雇用或解雇。所以确保你加以利用。

寻找便宜的东西，在你的投资组合中“加仓”它（换句话说，增加你对该资产类别的资产配置比例），然后持有。

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纽约，纽约。摄影师：艾莉森·赫斯/彭博社### 午间市场

看看更广泛的市场 — 富时100指数略微下跌，略低于7270点。黄金价格上涨约0.6%，至每盎司1935美元，布伦特原油价格上涨约0.5%，至每桶78美元。英镑兑美元上涨约0.4%，至1.291美元。

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“英国在核能方面做出了一些愚蠢的决定。如果你想继续吸引人们投资于你的制造业基地，竞争性能源至关重要。如果你不投资于制造业基地，它将逐渐衰落并消亡。”

吉姆·拉特克利夫

创始人，英尼奥斯

这位亿万富翁化学企业家对英国的治理感到不满。对…可怕的抵押利率进行评估### 给…一个数字

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