《彭博社》：随着科技增长放缓，Blackstone看到私人信贷的机会

初次公开发行市场疲软，对增长资本的稳定需求意味着私人信贷有机会在为新兴科技公司弥合这一差距中发挥关键作用，这是来自黑石信贷全球科技投资负责人维拉尔·帕特尔（Viral Patel）的看法。

帕特尔与彭博社的埃伦·施耐德（Ellen Schneider）谈到了买方和卖方之间估值的分歧，以及黑石对长期风向和防御性投资的关注。评论已经过编辑和概括。

2022年有很多私有化活动，但今年上半年放缓了。您对2023年剩余时间的展望如何？

我们的私有化项目部分仍然相当活跃。

迄今为止，我们看到的赞助方之间的活动仍然有所减少，因为买卖双方之间存在出价差距。买方和卖方之间存在估值差距。许多公司仍然远低于它们的高点交易，我们继续看到赞助方将这些资产视为一种寻找历史上难以获得的有吸引力公司的途径。

随着今年市场有所反弹，速度有点慢，但我们的项目部分专注于这一点，赞助方继续关注这一点。

维拉尔·帕特尔，黑石信贷全球科技投资负责人来源：彭博社### 在公司层面上，当今科技公司面临的最大挑战是什么？

科技行业目前面临的最大问题之一是资本获取方式与其历史上的方式不同。

估值从峰值大幅下降，这与利率环境直接相关。对于寻求股权融资的公司来说，这意味着你们可能会面临融资估值下调。

其次是广泛的宏观经济不确定性。该行业正在经历的一件事是销售周期变长了。因此，目前所有公司在客户层面的购买决策都受到了更严格的审查。

第三是增长和盈利之间的平衡。从历史上看，许多公司的经营模式更注重增长，而不是盈利。就向科技公司提供贷款而言，信用故事变得更具吸引力，因为我们看到即使增长放缓，但仍在增长。

对于科技公司的增长资本，私人信贷与风险投资相比有何优势？

在黑石集团，我们专注于成熟的后期企业。我们基本上是基于现金流的投资者。我们不参与核心风险投资或早期增长融资方面。

我们看到在科技行业中正在发生的一个关键主题是整合。在过去的十年里出现了许多点解决方案，但客户更倾向于寻找能提供一套解决方案而不仅仅是单一解决方案的公司。

私人债务变得更有趣的原因是，历史上许多这些企业都被评级。私人信贷提供了保密性和效率，因为公司不需要获得评级，而且执行的确定性更高。

许多科技借贷交易以ARR贷款的形式进行，一些公司正在努力满足转换为Ebitda截止日期。您是如何处理这些情况的？

我们的平台主要专注于核准基于现金流的贷款，因此虽然我们的账本中有一些ARR贷款，但这并不是我们平台的主要关注点。

我们专注于那些规模较大、增长较快、毛利润和单位经济效益强劲的ARR贷款，这样它们就可以转向基于Ebitda的贷款。其背后的理论是，随着公司减缓营收增长，它们会减少在营销和销售上的支出，并提高盈利能力。我们专注的企业可以减少成本负担，以达到Ebitda盈亏平衡点。

您对IPO的展望如何？

IPO市场将继续是科技公司的一个吸引人选项。

有很多企业在等待市场开放后再次上市，你可能会在2023年下半年看到更多的IPO。

我认为问题是市场对于规模较大IPO的竞标有多深？最近发生的大多数交易规模较小。

也就是说，有很多私募股权资本和私人增长股权资本可以继续为这些企业提供资金较长时间。

我认为这些企业不会感到必须尽快上市的压力。它们有很多选择保持私有，并等待适合的时机和估值环境再上市。

你会避开这个行业的哪些部分，又对哪些部分感到兴奋？

首先是网络安全。如果你考虑今天公司面临的威胁，这些威胁是不断增加的，不会消失。我们喜欢网络安全，因为它具有很强的防御性，关闭网络安全软件是困难的。公司不会轻易这样做。

我们还喜欢另一个领域，即专注于企业数据增长的软件公司。公司正在比以往任何时候都更多地创建和使用数据。但为了充分利用这些数据，他们需要能够组织和分析数据。许多公司提供软件和工具来帮助实现这一点。我们认为这是一个将持续存在的趋势，因此我们在这方面进行了大量投资。

我们倾向于避开那些增长较慢、单位经济状况不佳、业务中有大量非重复性或服务导向的低质量科技企业，这些企业无法推动盈利能力和利润率。