马来西亚政治变化，领导人使曾经炙手可热的市场下沉，考验安瓦尔 - 彭博社

马来西亚的市场曾经随着一个执政长达六十年的政府的节奏前进。自那时以来，领导人的快速更迭驱赶投资者，使其资产成为世界上最不受欢迎的之一。

今年全球表现最糟糕的基准股票指数之一，其向熊市滑落的走势是对曾经自豪拥有世界最长牛市的鲜明逆转。马币也遭遇同样命运，成为2023年新兴亚洲货币中表现最差的货币。

自2018年以来，该国已经经历了四届政府，政治稳定的溢价早已消失，因为相互冲突的议程阻碍了增长，而控制债务的计划不足。对于于去年11月上台的总理安瓦尔·易卜拉欣来说，挑战在于通过市场友好的改革吸引外国投资，因为其最大贸易伙伴中国的需求放缓。

“投资者想要看到这个新的团结政府的叙事是什么，”社会经济研究中心执行董事李恒贵说。“哪些公司将提振马来西亚？这不会来自于传统部门，比如大宗商品。”

今年全球基金已经从马来西亚股市撤出了近十亿美元，这进一步加剧了过去五年离开的净资金110亿美元。这场大规模撤离始于2018年长期执政的国民阵线联盟在生活成本上升和腐败指控面前被推翻。

自那时以来，已有四届政府在消除不受欢迎的商品和服务税的后果上进行了搏斗，同时寻找收入以填补财政赤字，该赤字在东南亚属于最大之一。贸易收支逐渐收窄也正在伤害那些已经承受高利率负担的公司的利润，并削弱了货币价值。

“我们必须学会如何在政治和经济的不稳定性下，如何发展和管理国家，” 马来西亚国民大学经济学教授诺尔·阿兹兰·加扎利说道。“这是一个真正的挑战，因为在马来西亚，每当领导层发生变化，一切也必须随之改变。”

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领导联合政府的安瓦尔正寻求削减国家补贴，扩大税基以减少债务，同时让外国公司更容易开展业务。在第一季度，他的政府批准了价值370亿令吉（79亿美元）的外国直接投资，比一年前增长了三分之一。

安瓦尔·易卜拉欣摄影师：Samsul Said/Bloomberg然而，股票基准今年下跌了7.3%，距离熊市仅有3个百分点。经纪人已经大幅削减了他们的目标。根据摩根大通公司的报告，约50%的股票未达到第一季度的盈利预期，只有12%超过了预期。

马来西亚历史上“依赖国内机构资金来维持溢价估值，但过去几年这种动态已经消失，因为国内机构基金将更多资金配置到海外股票，”三星资产管理的投资组合经理Alan Richardson说。“与此同时，外国投资者在马来西亚很难找到增长点子。”

改革凭证

主要的富时富时马来西亚KLCI指数主要由老牌经济股组成，而此时对科技公司和人工智能的兴趣正吸引交易员前往其他市场。该指数的市净率估值为1.3倍，接近疫情期间的最低点，并且远低于10年的平均水平。

“安瓦尔本应是一位改革者，”安联全球投资的亚太股票首席投资官Raymond Chan说。他“需要站出来向外国投资者推销这个故事。”他表示，股票交易所还应吸引科技公司上市，同时政府应吸引更多外国投资。

马来西亚令吉疲软，今年对美元贬值超过5%，部分反映了政府陷入危险状态的“剩余风险溢价”，根据瑞穗银行亚洲经济和战略主管Vishnu Varathan说。他表示，中国经济的蹒跚不前也没有帮助。

高盛集团分析师现在预计，马来西亚令吉兑美元将在六个月内贬值至4.7，而之前的预测是4.25。施罗德亚洲日本股票副投资总监Dionne Cheung表示，疲软的货币“使外国投资者对该市场的整体投资案例变得不那么有吸引力。”

科技立足点

毫无疑问，马来西亚在更有价值的科技公司领域确实有一席之地。其蓬勃发展的芯片组装和测试中心，在半导体行业中发挥着关键作用，已经引起投资者的兴趣。

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JPMorgan的分析显示，被追踪的管理基金中有16%投资于科技股，远高于其权重。

然而，在短期内，安华面临与他的三位前任相同的挑战：保持权力。如果他的盟友重新评估他们的支持，八月份即将举行的州选举的不利结果可能对联合政府首脑构成风险。

“预计这些政策重组将在2023年下半年进行，”Sunway大学商学院经济学教授叶金龙表示，他是财政部的顾问。“投资者在观望，因为他们预期这些改革将加快步伐。”